巨化股份（600160）制冷剂行业专家电话会核心摘要
一、行业供需与价格趋势
2024年配额政策落地后，二三代制冷剂供应总量刚性锁定，价格持续上行，短期回调不改长期上涨趋势。年中配额可在10%范围内跨品种调剂，头部企业普遍将配额向高盈利的R32倾斜，进一步优化产品结构。行业虽无书面或口头保价协议，但已形成强烈共识：企业涨价必集体跟进，坚决遏制价格大幅回落，一致看好未来5—8年高景气周期。2026年三代制冷剂价格将延续上涨，天花板约7.5万元/吨，触及该价位前趋势不变，仅个别季度涨幅收窄；自然工质仅适用于小众场景，30年内难以大规模商业化，对现有格局冲击有限。
二、四代制冷剂成本、技术与产业化
当前四代制冷剂主流路线生产成本约8.5万元/吨，远低于市场误判的15—20万元/吨，高成本旧路线已被淘汰。若原料管控放松、催化剂体系稳定，成本有望降至6—6.5万元/吨。国内主要有三条技术路线：六氟丙烯路线工艺成熟但污染偏高；四氯丙烯路线头部企业已完成验证；巨化主导的四氯化碳调聚路线可规避海外专利壁垒，叠加原料自产优势最为突出。四代制冷剂制冷效果较弱、与现有设备不兼容，目前以混配形式应用，2026年混配比例约17%，大规模量产预计推迟至2032—2035年。海外推广受压缩机适配与安全认证制约，国内则面临应用专利到期晚、万吨级量产技术不成熟等瓶颈，产业化仍存较大不确定性。
三、需求、海外产能与定价权格局
铝代铜趋势提升制冷剂单车/单机用量，在配额刚性约束下进一步加剧供需缺口，强化价格上涨动力。海外产能仅占全球10%—15%，印度产能规模小、产品质量不稳定，多次出现出口拒收，难以对中国企业构成竞争威胁，欧美市场仍高度依赖中国货源。2026年配额互转比例提升至30%，企业转向R32动力充足，但需发改委审批，无法顶格调整。配额制度彻底扭转行业格局，定价权由下游转移至上游生产企业，卖方市场确立，行业宁可保留部分配额不用完也要稳价，库存波动难以改变涨价趋势。
四、政策、出口与库存展望
2029年之前配额总量保持不变，当前规模可充分满足需求，2029年起将逐年削减10%。2026年作为海外HFC配额管理关键节点，海外下游囤货、锁单需求激增，推动中国制冷剂出口持续增长，印度等地区仍需大量进口，出口通道顺畅。出口配额按历史内外销比例分配，企业小幅调剂以保障核心客户稳定。2026年行业库存前高后低，上半年下游集中补库，生产企业基本无库存，下半年或出现明显供应缺口。下游空调、汽车等行业库存周期维持3个月左右，对涨价接受度高，长协订单锁定充分，企业排产饱满，新增采购需求难以满足。