伊朗冲突若长期拉锯，全球大宗商品将全面重定价 伊朗冲突若陷入拉锯，市场最担忧的不是短期火力，而是战事拖至二季度甚至更久，引发全球供给、物流、库存与金融定价系统性扭曲。美银将冲突按持续时间分情景测算，覆盖油气、金属、农产品、化工、黄金等全品类。 一、核心判断 “政权强硬化”与“快速结束”概率相当，“和平过渡”基本排除；霍尔木兹海峡是能源总开关，通航恢复速度决定价格上限。 二、能源：油价弹性最大 基准：2026年布伦特均价 77.5美元/桶，上半年供需缺口约110万桶/日。 若拖到二季度/三季度/全年：均价上看 85/100/130美元，极端峰值或破 240美元。 成品油冲击强于原油，无战略储备对冲，裂解价差大幅走高。 欧洲天然气更脆弱：卡塔尔、阿联酋LNG受阻，TTF均价区间 40~150欧元，长期断供或刷新历史高价。 三、金属：铝最受伤，铜存慢变量风险 铝：中东占全球供应9%，多家冶炼厂不可抗力关停。 快速结束：赤字120万吨，均价3163美元； 拖至年底：赤字扩至500万吨，上看4000~5000美元。 铜：中东硫磺（硫酸原料）断供，将逐步冲击非洲铜矿，赤字或大幅扩大。 四、化工、煤炭与农业 石脑油、LPG运输受阻，利好美国石化；气价走高推升“气转煤”，动力煤价格上修。 中东尿素出口占全球约1/3，叠加气价上涨，化肥先涨，冲击大于2022年。 玉米、小麦、大豆、豆油价格全面上调，战事拉长或再上一台阶。 五、黄金：先压后涨 拖至二季度：通胀粘性+降息推迟，黄金承压。 拖至三季度及以后：滞胀环境下美联储被迫降息，黄金有望冲击 6000~6500美元。 六、市场尚未充分定价的点 远期波动率与远端合约价格仍偏低。 欧洲能源>美国、铝>铜、豆油>玉米等相对价值机会。 油价若破160美元，可能触发全球衰退，压制金属与粮食。 简言之：冲突越快结束越可控，拖得越久，全球通胀与资产定价重构越剧烈。