【国泰海通电子】关税点评——关税加速去全球化，电子产业加速自主化 关税背后的核心是制造业的去全球化，包括中国、美国、东南亚等地区对应自主制造业需求均会受益。 1）推荐中国的自主化：射频的卓胜微、慧智微，模拟的杰华特，CPU的海光信息，设备的华峰测控，相关受益标的：圣邦股份、北京君正等； 2）推荐东南亚的产能转移：PCB设备的芯碁微装。 1、整体关税对抗程度超预期，中美、欧美互相下场反击，加速各区域电子产业链的local for local建设。1）美中之间：2025年4月2日，美国对全球所有贸易伙伴加征10%的基准关税，并在对等关税上，对中国在原有20%的基础上加征34%。中国在4月4日对所有原产于美国的进口商品反击34%的新增关税，美国对此在4月9日又反击50%的关税，紧随其后，中国宣布自4月10日起，将对美加征关税从34%提升至84%。4月10日，川普在90天内暂停对除中国外的国家的更高的互惠关税，同时对中国的加征关税增加到125%。2）美欧之间：2025年4月2日，美国对欧盟加征20%的对等关税；4月9日，欧盟对美进口产品加征25%的关税，以报复美国3月12日宣布的对欧盟征收钢铁和铝的关税。 2、中对美加征关税，加速芯片产业链去美化，利好国内芯片厂商成长。美国本土芯片工厂主要为Intel、TI、Skyworks、Qorvo、MU、GF（格芯）等： 1）模拟：TI是全球领先的模拟厂商，国际大厂的价格威胁一直是压制国内模拟成长的主要原因，随着对美加税，国内产品性价比将明显提升，高端产品将加速替代；2）射频：海外的skyworks、qorvo的核心晶圆厂主要分布在美国本土，国内高端射频模组和海外本身差距较小，随着对美加税，将加速skyworks和qorvo在中国市场的出清，国内射频厂将深度受益；3）存储：MU是车载DRAM龙头，汽车存储市场份额一度高达55%，国内车载DRAM厂商将深度受益；4）CPU：Intel的24年的消费级CPU市占率75.4%，国内CPU将在价格上更有优势。 3、美对全球加征关税（除中国外暂缓90天），对中国程度尤其严峻，加速中国本土组装、PCB等产业链外迁，海外产能转移是符合美国自身的local for local需求的大趋势，利好制造业设备需求。在这波关税背后，核心是海外产能转移，考虑到美洲地区并没有那么适合中国本土产业链迁移，我们认为东南亚的迁移依旧是大趋势。以PCB举例：1）全球PCB分布不均，中国作为全球大陆最大的PCB生产基地，23年全球有51%的PCB产品在中国大陆生产；2）考虑到日益严峻的关税问题、国际关系问题，PCB产能部分转入东南亚地区。
