价值投资日志[超话] 关于未来经济我们正处于一个拐点上——“大债务周期”在过去50年的全球宏观投资生涯中，我的思维方式总是关注经济机制，理解它们是如何运作的——“多少债务才算过多？”“债务的临界点在哪里？”“国家如何处理债务？”我认为当前我们正处于一个拐点——“大债务周期”。短期债务周期很好理解，经济疲软时，通胀下降，央行放松信贷，经济开始复苏，股市上涨。直到信贷扩张过度，通胀上升，央行开始紧缩，经济再度降温，如此循环往复。但“大债务周期”的运作方式却没被真正理解，而我们现在正处于这个周期的临界点。在政府债务庞大且快速增长的今天，如果不首先研究其他情况是如何发生的，就认为这次与以往不同，在我看来是一种危险的疏忽。随着信用扩张，债务偿还成本上升，最终会挤压消费能力。你可以看到，美国政府正经历这个过程——利息支出越来越高，债务偿还成本吞噬了财政预算。这正是我们现在面临的问题：杠杆率过高，风险加剧。当一个经济体的债务规模过大时，政府不得不继续借新债来偿还旧债；投资者开始意识到风险，债务评级下降；融资成本上升，市场要求更高的利率；高利率进一步增加债务负担，形成恶性循环。这就是所谓的“债务死亡螺旋（Debt Spiral）”。如果美国立法者不能把美国从债务死亡螺旋中拉出来，那么美国很可能要面临经济“心脏病发作”（经济危机就像心脏病，通常是由供需失衡引发的）。控制美国的债务负担将是特朗普第二届任期内的“首要大问题”。如果特朗普继续减税，美国的赤字将达到GDP的7.5%。对此，我的解决办法是“3%方案”，也就是必须将财政赤字削减到GDP的3%，美国的财政状况才能健康。这里有三个关键点：第一，尽快行动；第二，行动要快；第三，要在经济状况良好时行动。换句话说，就是现在。这就像如果我是一名医生，我正在和你谈论你的病情，我会对你说，现在情况非常严重。所有这些都是重大问题。我无法准确告诉你债务危机会在哪一天爆发，但可以肯定的是，我们正在接近这个临界点。我的猜测是，大约三年左右（误差可能在一年上下）。当然大债务周期只是几种相互关联的力量之一，它们共同构成了我所说的整体大周期。世界秩序正在改变，我们必须理解这些变化，尤其是变化中的五大关键力量：一是债务与货币的力量。信贷创造了购买力，推动资产价格上升，但同时也会带来债务，形成经济周期。我们经历的正是这些周期。二是国内政治和社会秩序。左翼、右翼，资本主义、社会主义等，这与选举密切相关，我们稍后会谈到这个问题。三是全球秩序的变迁。二战结束后，美国成为全球主导力量，美元成为主要货币……但这些秩序现在正在发生重要变化，加上大国之间的冲突，影响着我们所做的一切。四是自然力量。从历史上看，自然灾害如干旱、洪水和疫情导致的死亡人数甚至超过了战争，并颠覆了社会秩序。目前，全球变暖等问题同样不可忽视。五是科技力量。人类的新发明和新技术使生产力持续提高。在未来，没有什么比这些新技术更重要了。这五个因素共同构成了和平与繁荣、冲突与萧条的大循环，它们正在共同作用，几乎让我们进入了一个“时间加速”的阶段。未来3到5年，世界将发生巨大变化。投资
