1-2月逆变器出口额环比下滑 总体：1月/2月出口额44.1/32.6亿，环-7

1-2月逆变器出口额环比下滑 总体：1月/2月出口额44.1/32.6亿，环-7.6%/-26.2%，主要受需求淡季及春节影响；出口数量487.2/229.7万台，环+20.5/-52.9% 欧洲仍处需求淡季，中东受大项目节奏影响 欧洲：出口13.7/10.8亿，环-15%/-21%，欧洲仍处需求淡季，随着气温回升需求有望恢复；德国拟通过1000亿欧元气候与转型基金，户储需求有望释放 乌克兰：出口0.18/0.05亿，环+13%/-73%，根据NPC Ukrenergo，1月/2月乌克兰停电定居点仅94/0个次，相较去年10月9186个次的高点大幅下滑，停电已显著好转，我们认为乌克兰战后重建有望逐步启动，需求逐步向大储转化 沙特：出口1.27/1.07亿，环-25%/-16%，主要受大项目发货节奏影响，大项目持续推进，SEC三期将在今年并网，且今年待招标项目规模较为可观 阿联酋：出口0.80/1.02亿，环-15%/+28%，ADQ一期19GWh项目官宣，逐步发货支撑出口额，未来仍可期待ADQ二期等项目 东南亚需求较强，南美储能逐步起量 印度：出口3.80/3.02亿，环+52%/-21%，印度已要求光伏项目配储，政府预计到2030年将产生28GWh储能装机量，有望带动需求 巴基斯坦：出口2.19/1.88亿，环+60%/-14%，2月底巴基斯坦宣布对太阳能净计量用户征收18%消费税，政府预计3月再次下调电价，未来需求或承压 泰国：出口1.04/0.21亿，环+20%/-80%，由于用电成本压力过大，泰国计划将电价从4.15泰铢下调至3.98泰铢，需求边际有所减弱，但电价仍维持高位 缅甸：出口0.89/0.62亿，环+180%/-30%，泰国对泰缅边境实施断电，带动光储需求 巴西：出口3.41/2.81亿，环-0.4%/-18%，巴西电力管理局将在25年5月发布储能系统相关规范，25年6月迎来首场储能系统拍卖，有望带动需求 智利：出口0.11/0.17亿，环-50%/+57%，2月智利宣布建设83MW/660MWh项目，3月宣布建设220MW+1GWh光储一体化电站，智利进入光储快速发展期 储能需求持续性强，相关龙头公司25年业绩有望增长 各地区停电+电价上涨+风光装机高增仍为需求的核心驱动，逆变器需求逐步由点及面向新兴市场转移，我们认为逆变器长期需求确定性较强 光储平价有望进一步打开需求天花板，板块龙头业绩存在较强支撑，推荐德业股份/上能电气/阳光电源