策略观点：关于所谓的央行例会传言 【1】历年1季度央行例会，基本在3月底，甚至

策略观点：关于所谓的央行例会传言 【1】历年1季度央行例会，基本在3月底，甚至4月初。 现在才3月21日，这么早开，概率极低。 【2】央行与财政的观点有不同，很正常，比如2020年也有过。 根源是，低利率是一边的收益，但是另一边的风险。 结果看，2020年5月之后，资金利率还是上了，债券收益率也上了，债券额度也发完了。 【3】债市相对资金利率仍然很贵 近期收益率下行，确实因为央行态度边际变化，主要是，资金利率确实好于1-2月（公开市场操作不是根本，央行讲过多次重视价格，而不是量）。 但整体看，资金利率仍高于omo利率。 如果维持1.8%左右的资金利率，10年国债也应该上到2.2-2.5%。 而且，如果二三四季度经济能够如期回升，则有进一步提高资金利率的可能，类似2020年四季度。 再退一步，即使资金利率在1.5%左右，10年国债也该在1.9-2.2%，也比现在高很多。 根本上讲，当前的债市，首先不相信资金利率会持续高于omo，其次即使相对omo，也仍然隐含大幅的降息预期。 【4】二季度应该是今年的关键时刻 经济是否再再再次二季度回落，决定了股市能否切换到大盘搭台，也决定了债市的降息预期能否显著降低。 债市还需要关注，二季度的资金利率中枢会在多少。 目前市场，或在抢跑以下逻辑： “二季度经济可能明显下行，即春季躁动结束，回归现实，而现实是，在内外部各种因素下的经济下行。” 我们对上述看法并不同意，我们认为： 今年二季度或与之前几年不同，向上超预期概率更大。 结论是这个，过几天会有详细的分析。 维持观点： 2025年内，10年国债至少应回归历史趋势线对应的2.5%左右。 股市，二季度更看好经济强相关。