2025年2月社融数据出来了，存在不足的地方：基金[超话]
信贷需求方面
• 企业信贷需求不足：1月信贷投放创新高，导致2月项目储备不足，同时受去年底今年初置换债大规模发行影响，部分属于隐债的存量企业贷款被提前偿还，企业中长期贷款投放走弱明显，2月新增仅5400亿元，同比大幅少增7500亿元。
• 居民信贷需求低迷：以个人住房按揭抵押贷款为主的居民中长期贷款受房地产市场调整、居民收入预期不稳定等因素影响增长乏力，2月再度走弱。居民短贷虽因春节等因素有所改善但仍在低位，反映出居民消费端提振相对偏慢。
货币派生方面
• M1增速表现不及预期：2月新口径M1同比从1月的0.4%降至0.1%，置换债券发行较多、春节靠前等因素理论上有利于M1增速反弹，但因私人部门信贷投放不足，加上商品房销售恢复较慢，导致M1同比增速表现不佳，侧面反映实体流动性偏弱。
• M2增速处于低位：2月M2同比持平于1月的7.0%，信贷投放弱使得货币派生不足，叠加财政资金投放偏慢，广义货币增长呈弱平稳运行状态。
融资结构方面
• 直接融资结构不均衡：2月政府债增量接近1.7万亿，达历史新高，在隐债置换债加速发行带动下地方债净增1.3万亿，对社融形成有力支撑。但企业债券增量延续同期低位，表外三项季节性缩量，未贴现汇票仍是拖累项，显示社会融资对政府债券依赖较大，其他直接融资渠道表现相对较差。
经济活跃度方面
• 实体经济活跃度依然偏弱：M1回落、M1 - M2跌幅扩大、社融 - M2小幅回升，表明实体经济活跃度依然偏弱，资金传导不畅问题仍然存在，经济内生动力有待巩固。
