【弘则FICC李晓曈】2月金融数据点评：私人部门缩表的延续
1）2月新增社融22300亿元，其中居民中长贷负增1150亿元，新增企业中长贷5400亿元，同比去年-7500亿元。本轮地产成交的回暖对居民信贷基本没有拉动，说明杠杆资金并未入场，居民对“贷款买房”的态度谨慎或受制于收入预期和房价预期，也和本轮地产成交以低价位刚需为主的特征相符。
2）新口径下的2月M1同比（纳入居民活期存款和非银行支付机构客户备付金）从1月的0.4%下滑至0.1%，低于预期，体现私人部门整体的消费意愿和投资意愿依旧未被激活，和信贷端的疲软相符，私人部门缩表倾向延续，“缩表-企业利润-居民收入”的通缩循环并未走出。
3）国内现阶段主要分歧围绕地产：空头倾向于杠杆资金未入场，低价刚需买盘不足以支撑起市场，二手房价跌势未尽；多头则倾向于量对价的传导需要时间，价格一旦企稳，或有居民储蓄和财富效应的外溢，杠杆资金或滞后入场。后续一线二手房价能否企稳是关键，短期环比继续走平。
4）对商品而言，内需压力仍大，但倾向于Q2海外宏观或从衰退叙事再重新企稳，强金融属性品种先行，出口链条有望对部分基本面品种构筑一定支撑；对中债而言，央行强控资金利率+地产成交和A股行情延续的环境下，市场情绪依旧脆弱，建议等待更明确的驱动（央行态度/地产）出现后再右侧介入。
