【弘则FICC李晓曈】2月金融数据点评:私人部门缩表的延续1)2月新增社融223

映之看商业 2025-03-14 21:31:49

【弘则FICC李晓曈】2月金融数据点评:私人部门缩表的延续

1)2月新增社融22300亿元,其中居民中长贷负增1150亿元,新增企业中长贷5400亿元,同比去年-7500亿元。本轮地产成交的回暖对居民信贷基本没有拉动,说明杠杆资金并未入场,居民对“贷款买房”的态度谨慎或受制于收入预期和房价预期,也和本轮地产成交以低价位刚需为主的特征相符。

2)新口径下的2月M1同比(纳入居民活期存款和非银行支付机构客户备付金)从1月的0.4%下滑至0.1%,低于预期,体现私人部门整体的消费意愿和投资意愿依旧未被激活,和信贷端的疲软相符,私人部门缩表倾向延续,“缩表-企业利润-居民收入”的通缩循环并未走出。

3)国内现阶段主要分歧围绕地产:空头倾向于杠杆资金未入场,低价刚需买盘不足以支撑起市场,二手房价跌势未尽;多头则倾向于量对价的传导需要时间,价格一旦企稳,或有居民储蓄和财富效应的外溢,杠杆资金或滞后入场。后续一线二手房价能否企稳是关键,短期环比继续走平。

4)对商品而言,内需压力仍大,但倾向于Q2海外宏观或从衰退叙事再重新企稳,强金融属性品种先行,出口链条有望对部分基本面品种构筑一定支撑;对中债而言,央行强控资金利率+地产成交和A股行情延续的环境下,市场情绪依旧脆弱,建议等待更明确的驱动(央行态度/地产)出现后再右侧介入。

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