昨晚的英伟达财报，我也来解读一下。明面上的数据都很超预期，实际上是不及预期。
最核心的不是营收和利润数据，而是毛利率。第四季度，公司的调整后毛利率为73.5%，较去年下降了1.5个百分点。对于第一季度的毛利率，英伟达预计将为71%，低于市场普遍预期的72.2%，可见毛利率在逐季下滑。
如果说DeepSeek撼动了OpenAI的业绩前景和估值基础，那么撼动英伟达长期前景的，便是华为昇腾GPU芯片。去年华为昇腾910系列出货40万片，今年将翻倍到80万片，明年预计继续翻倍，这将把国内的英伟达市场份额逐渐全部吃掉，未来还可以出海抢英伟达的市场。
所以英伟达的核心逻辑，发生了大幅松动，这才是最关键的。
