2024年9月30日至2025年2月6日，中证转债和万得可转债等权指数分别上涨10.81%和14.55%，今年以来更是节节攀升。
可转债的一个特性是，兼具权益类资产和固收类资产的特征，也就是债券和期权的“融合怪”。
当正股价格上涨时，可转债的转股价值会随之上升，投资者可以通过转股获得股票价格上涨带来的收益。
而即使可转债未转股，投资者在持有到期时仍可获得本金和利息的偿还。特别是到期收益率为正且较高的可转债，即使未能转股，投资者也能获得一定的固定收益（注：债券价格波动可能导致基金净值下跌）。
可以说是进可攻退可守的一类品种。
我们回顾一下中证转债指数的历史表现，总体来说，转债的表现和权益资产的表现是正相关的，但在权益资产出现回撤的时候，转债资产相对表现的“下有底”。
2019年到2021年，权益市场整体成长强劲，中证转债指数连续三年上涨，累计上涨56.07%
2022年和2023年，权益市场连续走跌，中证转债指数也应声下跌，但跌幅相比宽基指数收窄，分别是10.02%和0.48%，同期沪深300下跌21.63%和11.04%，跌幅缩窄10%左右。
在2024年9月底的市场触底反弹过程中，转债品种也随之大涨，且在之后的宽幅震荡里展现出了很强的韧性和防御性。正如我们文首提到的，2024年9月30日至2025年2月6日，中证转债上涨10.81%，同期沪深300上涨3.76%，这波是转债赢了。
这里跟风问了下好朋友deepseek为什么可转债这么牛，对方却开始已读乱回。
在转债行情来势汹汹的趋势下，转债相关策略的产品也开始支棱起来了。
很有代表性的是国泰可转债（005246），截至2024年底，最近1年收益率19.79%，排名同类第一（1/38）。
这里指的同类是银河证券可转换债券型基金（A类），也就是说，这只产品优异的业绩并不是转债时来运转的beta，而是基金经理运筹帷幄的alpha。转债行情好是吧，在同类38只可转债产品里，国泰可转债（005246）取得阶段性的最好表现。
优秀的业绩背后，可能是这只基金的“转债+”策略在起作用。
国泰可转债采用“转债+股票”策略，目前分散配置了优质红利、硬核科技及部分品牌消费资产，个券上分散配置于基本面优良、估值水平相对合理的股票及转债品种。
基金经理刘波已经从业17年了（14年公募基金管理经验），具备丰富的投资管理经验。可转债的个券选择和周期择时，其实还是有点复杂的，丰富的从业经验能够让基金经理更好地选择布局的时点。近年来刘波的投资框架逐渐从自上而下过渡到自下而上，重点精选个券，这也能够帮助他在资本市场中投资标的分化加大的环境里，更好地选择到能够赚钱的品种。
展望后市，刘波认为，权益资产仍然值得看好，转债上会更注重个券的优质基本面，注意纯债资产的久期波动——
1.宏观方面
政策面更加注重超常规逆周期调节，在适度宽松货币政策和更加积极财政政策预期下，国内经济预计呈现缓慢回暖趋势，海外美元进入降息周期，贸易摩擦和地缘政治依然是不确定因素。
2.权益方面
后续权益有望形成底部抬升的基本面修复行情，稳健红利和优质龙头资产预计占优。
3.转债方面
转债估值有所修复，进入转股诉求与业绩驱动的个券行情阶段。从性价比角度分散布局，一是稳健红利行业的低溢价率转债，二是符合新质生产力和扩大内需方向的中价平衡型及偏股型转债。个券上更加注重优质基本面。
4.纯债方面
10年期国债利率已处于历史极低水平，经济缓慢回暖过程中，注意久期波动风险，短久期资产预计占优。
并会重点关注硬核科技和扩大内需的相关品种——
1.股票
看好硬核科技及部分品牌消费优质资产的业绩修复行情。分散配置新质生产力（半导体、自动驾驶、AI电子、新材料）和扩大内需（食品饮料、家电、医药）方向的优质龙头资产。
2.转债
重点把握正股基本面优良、低转股溢价率、强促转股意愿转债品种的促转股机会。重点关注，一是稳健红利行业（银行、交运、公用）中的低溢价率转债，二是符合新质生产力（AI、半导体、电子、电新）和内需方向（家电、汽车、医药、农业）中的中价平衡型及偏股型转债。
风险提示
