【东吴电新】三花智控：Tesla人形机器人Tier1，利润弹性巨大，重申强烈推荐！
家电Q4淡季不淡、汽车增速环比改善、传统总体25年预计15-20%增长、未来稳健增长。1）家电方面，尽管制冷业务进入淡季，但国补、以旧换新等带动Q4淡季不淡，预计24Q4收入保持约10%左右增长，24年全年预计实现同增5-10%，25年增速维持5-10%。
2）汽车方面，核心客户特斯拉/比亚迪/赛力斯Q4销量同比-11%/61%/46%，小米Q4销量超6.5万台、环比翻倍以上，欧洲Q4也略有好转，预计Q4收入同比5-15%（Q3预计同比持平），24年全年预计实现10-15%增长。展望25年特斯拉恢复20%+增长，叠加欧洲2H新车型放量，汽令板块增速恢复至20%+。综合看，24年传统主业利润有望达31-32亿，25年维持15-20%增长至36-38亿，未来保持稳健增长。 musk更新optimus量产计划、我们预计Tier1三花利润弹性巨大。
上周四特斯拉更新其量产计划，预计25年将有数千台人形机器人投入其汽车工厂，26年有望外售，若一切顺利，放到10倍量产至5-10万台，26年进一步放大10倍至50-100万台。三花聚焦机电执行器，长期配合tesla研发迭代且具备海外多地产能，进入特斯拉体系确定性强。利润弹性方面，当前执行器总成价值量预计约10-20万元，大规模量产后有望降至5万元。若按照特斯拉25年5000台自用/26年5万台外售/27-28年内100万台测算，线性&旋转关节总成的净利率平均达10%，理论上行业利润空间有望达1亿/7亿/50亿，公司有望获得主要份额，贡献较大利润弹性，3-5年内有望再造一个三花！
盈利预测：预计公司24-26年归母净利润32.4/38.0/45.4，同比+11%/+17%+19%，对应PE分别为33x、28x、24x，传统业务稳健，人形机器人业务带来巨大弹性，强烈推荐！
