无风险收益率虽只是个经验假设，却对证券市场资产配置有着举足轻重的影响。回顾过往，

无风险收益率虽只是个经验假设，却对证券市场资产配置有着举足轻重的影响。回顾过往，经济周期的不同阶段，资金的流向截然不同，进而塑造出各异的市场格局。 就如去年，经济处于下行周期，消费疲软，上市公司增长充满不确定性，国债固定收益利率迅速下降，大资金出于对稳健收益的追求，果断抛弃了曾经备受青睐的白酒、医药股，转而涌入银行股，造就了A股市场消费股亏损、银行股涨幅行业第一的独特二元格局，“少年不知银行好，错把白酒（医药）当成宝”这句调侃恰如其分地描述了当时资源错配的状况。 展望2025年，市场走向依然与经济周期、利率等因素紧密相关。若经济成长依旧处于下行周期，利率继续走低，通胀指标维持在1%以下，那么A股市场追逐高股息红利股的趋势大概率会延续。像四大行，即便目前股息率已降至4.5%左右，可要是国债利率进一步下滑，从1.5%降到1.2%甚至更低，保守资金买入四大行吃股息，依然是划算的买卖。 然而，对于我们散户而言，情况又有所不同。我们资金量少，不能完全效仿险资等保守大资金只追求无风险收益吃红利，但也必须正视经济下行周期的现实以及市场格局的变化，对过往一味追求高成长、高收益的投资投机策略做出调整，采用更为务实的成长和股息（红利）兼顾的策略。 在选股时，不妨侧重于配置那些有适度成长空间（5—15%）且分红派息稳定（股息率3—5%）的股票。这类股票倘若符合约翰聂夫的选股标准，那可称得上是攻守兼备。行情向好时，有望获得20%及以上的年收益率；行情不佳时，也能稳稳收获4%左右的分红股息。 总之，2025年的股市已不再是“水牛”奔腾的时代，做股票难度增加，适当放低预期收益率，以更稳健、更灵活的策略应对，或许才能在这变幻莫测的市场中寻得属于自己的投资机会，让资产实现保值增值。