芒格：和能找到的、愿意嫁给你的最好的人结婚

股东问：我的问题是，当你对一个公司的现金流进行预测时，为什么要用无风险国库券的利率呢？你为什么不利用机会成本来折现呢？ 巴菲特：我们使用无风险利率，仅仅是为了对不同的投资对象进行相互比较。换句话说，我们寻找的是最有吸引力的投资对象。为了计算投资对象的现值，我们都需要使用折现率。 由于我们永远都能购买国库券。所以，国库券的利率就成了基准利率。这并不意味着我们想购买债券。这也不意味着，如果我们得到的最好的投资对象表明，该投资每年的收益率只比国库券高0.5%，我们就会购买国库券。但是我们认为，这是一个合适的基准利率，我们只是使用这个利率来比较所有的投资机会——企业、油井、农场等等。 使用无风险利率作为折现率还与确定程度的高低有关。 芒格：投资股票的一个机会成本就是将股票和债券进行对比。你可能会发现，美国有一半的公司股票，你要么不了解它们，要么很担心这些股票的情况或者极度不看好它们，以至于你宁可购买债券。因此，从机会成本这个角度看，这些股票就被这个筛选标准给排除了。接下来你开始寻找那些你喜欢的股票，你对这些股票的喜欢程度远胜于债券。这个思考非常简单。除了最基本的经济学知识和博弈论之外，什么都用不到。 巴菲特：如果查理和我被人告知，我们要么购买在纽交所上市的A、B、C、D股票或所有上市公司的股票，要么购买10年期债券，不管我们买了什么，都要持有十年，至少在80%的情况下，我们可能会选择债券。这样做的主要原因是我们对很多股票的了解不够深入。其他原因可能是我们了解这些企业，不过我们还是更喜欢债券。 芒格：人生就是由一系列机会成本构成的。就像你应该和你能找到的、也愿意嫁给你的最好的人结婚一样，投资的过程差不多也是这样。 📚本文节选自【巴菲特答疑精选集】