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美国现在的互联网大厂因为投资ai导致现金流恶化。我们先回顾现实中经常出现的现象诺基亚/柯达为什么没落了？openai和anthropic等为什么获得的热捧？如果微软/谷歌等不投资ai会发生什么？很明显，他们就是新时代的“诺基亚/柯达”而已，也就是经济学说的科技创新迭代逼死老登。历史长河中，这类老登的尸体，漫山遍野。可怜无定河边骨，犹是春闺梦里人。老话说，从外面被打破是死亡，从里面突破是重生。现在互联网科技大厂值得称赞的是他们高于内部创业，去追逐一个机会。请注意，是一个机会不代表会成功。如果一个市场热衷ai，但是，没有ai公司上市，怎么办？自然是现有公司里，哪些公司可能在ai时代成为主要玩家之一。互联网科技大厂参与ai或ai创业的方式并不多，要么内部创业，要么收购ai初创公司。问题是，ai已经红了好几年了，目前看，真正有大规模商业用户的就是openai和a公司，但是，这两个公司毫无出售的意思。微软此前入股过openai，但是，入股跟并表是两个概念，只有投资收益，本质就是一次性受益，微软这个力量，就跟1万亿财富的马斯克，升价涨了或跌了3000亿人民币而已，聊胜于无。所以说，谷歌/微软/亚马逊等纷纷大力投资ai。这点上，经常看美国这几个公司报表的人应该知道，脸书已经落伍了，因为它在过去几年犹犹豫豫，不舍得投资，不知道是要投算力还是要投模型团队。别说花百八十亿买个初创公司，看看刚才这三家一年固定资产投入多少百亿？内部创业，如果单独核算，就跟初创公司一样，时下甚至未来2-4年现金流肯定是不行的。openai和a公司，现在现金流是正的？现在自由现金流多少？dcf估值下，公司估值的大头来自于永续现金流，而不是最近10年的现金流，最近2-3年的现金流，最终占比可能不超过5%。如果映射到国内也是如此。豆包和阿里，是传统互联网大厂里投入最多的。目前看，京东和美团大概率彻底出局。拼多多，只做零售，也大概率出局了。华为，至今没有看到啥模型，不出意外，也很难复制后来者居上。快手，只有可灵能打。腾讯，哼哼，哼哼，百度和网易呢？在ai时代，他们和搜狐老张去斗地主也不是不可能。ai创业公司，目前不少估值已经超过老登了吧？

大开眼界

为什么外国不造新能源汽车？长城老总魏建军一句话捅破窗户纸：他们也有技术，他们不是不会造电车，是他们压根不想造！真要把这层窗户纸彻底捅穿，靠的已经不只是企业家的表态，而是欧洲市场这几周冒出来的异常数据：15个主要市场一季度纯电注册量涨了29.4%，3月单月更是冲了51.3%。这一下就把问题挑明了，外国消费者不是不要电车，他们要的是能买得起、用得顺、价格别离谱的电车。4月22日，沃尔沃又给了一个更扎心的样本。它的新款EX60需求高于预期，今年准备生产最多4万辆，甚至考虑暑期加班；更关键的是，它把纯电版价格尽量压到和插混版接近。价格一打平，订单就往上窜，这说明卡住外资的第一道坎，不是造不出来，而是原来的利润算法撑不住。这跟柯达当年的路数很像。1975年，柯达自己做出了第一台数码相机，可它长期舍不得胶卷和冲印那条老财路，拖到2012年还是进了破产保护。与本次高度相似的地方，在于老霸主都看见新技术，也摸得到门把手，可就是不愿先砸自家饭碗；关键差异在于，柯达丢的是影像工业，今天外资车企丢的可能是整个下一代汽车工业的定义权，这个后果更重。你看它们在中国的动作就明白了。4月17日，奥迪宣布和上汽继续深绑，在不挂“四环”标的新品牌下继续推后续车型，还要在上海建创新技术中心。一个老牌豪华车企，连面子最重的车标都能退到后面，说明它现在最急的不是讲传统，而是补速度、补软件、补中国市场的产品定义能力，这已经不是简单的合资，而是借梯子上楼。同样是4月21日，路透的另一篇报道把德系的尴尬写得更直。德国品牌在中国销量比2020年大约掉了四分之一，大众中国高管还承认，年轻消费者已经把它看成“父母那一代的品牌”。一旦汽车从机械崇拜变成软件、智驾、座舱和交互的综合体验，老牌子的祖传光环就会掉色，战场已经不在发动机舱里了。本田在中国的动作也很典型。它准备在2026年6月关掉一座与广汽合资的燃油车工厂，明年还可能再停一座，2025年在华销量又跌了24%；可它由合资体系主导的纯电和插混放量，预计要到2028年或更晚。它不是不知道方向变了，而是只能先收缩旧盘子，再慢慢给新盘子找台阶，这说明真正难的不是研发本身，而是整套组织和渠道怎么转身。美国巨头走的也是同一路数。GM在4月21日被曝无限期推迟下一代全尺寸纯电皮卡，同时往插混和增程上靠；再往前看，全球车企围着电动化回撤，累计减值已经超过700亿美元。只要账面失血，路线就会拐弯，资本从来先救现金流，再谈产业信仰，这一点一点都不新鲜。短期里，外资不会集体扑向纯电，它们更可能走三步：先拿混动和增程当桥，先把利润续上；再靠中国伙伴补智能化短板；再等政策变化给自己多争几年。美国把7500美元电动车税收抵免拿掉之后，纽约车展上的主流车企嘴上还在谈电动化，脚下已经明显放慢，这个走向现在很清楚。但事情不能只盯着外资后退，还得看市场另一头在干什么。E-MobilityEurope和NewAutomotive给出的数据很硬：一季度欧洲新增那批纯电车，足以每年少烧200万桶油。在中东局势推高油价的背景下，电车在欧洲已经不只是环保选择，也成了能源安全选择，市场给外资留下的磨蹭时间不会太多。这也是为什么眼下最危险的误判，就是把对手的迟疑当成投降。沃尔沃EX60的订单已经说明，只要纯电价格压到插混预算带，欧洲消费者照样愿意买；一季度欧洲纯电销量冲高也说明，国外不是没有需求，而是谁先把需求做成可负担商品，谁就能把盘子接过去。市场不会永远替慢动作的人留位子。站在中国看，这场仗的重点也该换一换了。以前我们总讲“有没有弯道超车机会”，现在更该问“能不能把领先做成门槛”。IEA的数据摆在那里：2024年全球电池电芯制造产能约85%在中国，75%以上由中国企业掌握。这个优势要是只停在卖电池、卖零件，还不够硬，真正要守的是成本、补能、软件和海外服务网络四道门。更要看见，中国车企已经不满足于守国内盘子。4月21日，长安公开喊出2030年冲击全球前十、全球销量目标500万辆，其中新能源和插混占六成，海外销量目标140万到180万辆。外资现在不愿按中国节奏打，不是因为看不见趋势，而是它们已经看见，这不是一两款车的输赢，而是全球汽车工业中心在挪位置。