众力资讯网

全球好像在押注日债爆雷日元汇率在日本央行连续干预下还是在涨，全世界资本默契的在做空它，因为能源问题，都笃定日本没外汇救汇率，现在日本要么卖美债，要么被爆了，卖美债又出现一个问题，其他国家主权基金看你最大客户卖，我要比你跑的快，都押注要跑，日本再敢卖搞不好给老美先整个暴雷，现在是两头堵，解决不了能源问题就是要经济危机了，老美的金融资本也是狠，只要有钱赚盟友都照干不误，中国抛美债以来，不是日本再买，他们美国能顶到现在？现在反过来还要收割日本，日本自作孽，不可活，喜欢喊生死存亡危机，这下是真来了，又要失去多少年了。

日本10年期国债利率飞涨，日本央行在卖，寿险也在卖，国债找不到买方。同期汇率干预后，已经迅速回复到158.94,基本等同在宣布干预无效。高市越来越走进死局

看到一个数据，瞬间就能明白润日的为何痛恨中国的发展。表面上是一串汇率数字，实则反映了两国经济二十年的消长。2005年1块人民币能换8日元，而现在已经超过1:22，这不仅是资产缩水，更是心理落差的具象化。很多当年带着300万人民币去日本的人，如今回头算账，手里的钱只剩不到三分之一，这种落差感，谁能不恼？日本长期停滞的经济是根源。泡沫破裂后的“失去的三十年”，老龄化加剧，劳动力紧缺，国内需求疲软，出口优势被新能源和中国制造蚕食，这些结构性问题让日元长期承压。日本央行的量化宽松让市场流动性过剩，但经济基本面并未改善，资产保值难度越来越大。相比之下，中国经济保持稳定增长，2025年第二季度GDP增速仍维持在5%以上，产业升级和内需扩张让人民币保持坚挺。润日者的痛苦，其实是认知与现实的冲突。他们当初选择日本，是追求更好的生活和所谓“发达国家福利”，可二十年过去，中国城市建设、生活水平、就业机会都大幅提升，而日本经济长期低迷，薪资增长慢，生活成本高。资产缩水、养老压力、汇率损失，让他们不得不面对现实。更麻烦的是跨境生活的不可避免性。大多数润日者不会彻底切断与国内的联系，偶尔要汇款回国或计划返乡养老，每次兑换都直面汇率带来的损失。人民币升值只是两国经济实力差距的自然体现，而不是中国故意针对谁。这种“怨恨”，本质上是后悔和不甘，而非中国发展的错。从更宏观的角度看，这体现了国际经济格局的现实：一边是中国持续升级的产业链、不断扩大的内需市场和稳健的金融体系；另一边是日本长期靠债务和货币政策维持经济，工业和出口优势受挑战，财政赤字常年高企。资产缩水只是表象，本质是实力差距在现实中显影。润日者的焦虑与抱怨，正是时代发展的侧影。我认为，这种现象提醒我们，在国际经济竞争中，个人情绪只是次要的，国家的经济政策、产业结构和人口趋势才决定真正的安全与发展空间。中国的稳健增长和人民币的升值，并非针对任何个人或群体，而是实力和格局自然体现。润日者的困境，让我们看到的不仅是汇率数字，更是国际经济博弈下力量对比的生动案例。在我看来，这也折射出中日两国政策选择的差异。中国强调内需拉动、产业升级与稳健财政，日本长期依赖出口和货币刺激，短期收益不等于长期安全。润日者手里缩水的日元，是他们亲身经历的现实教训，而中国的发展从来不是绊脚石，而是时代洪流中的稳健力量。最终我们真正该看的是趋势，而非抱怨。汇率、资产、经济增长都是国家实力和政策方向的反映，而不是某个人的幻想破灭。在理解局势时，认清结构性问题和长期实力对比，比纠结于个体情绪更重要。中国的稳健发展，才是区域安全和经济稳定的可靠支撑。

狂烧千亿也救不活！透支未来20年国运的日本，为招惹中国咽下苦果短短不到两周，日本央行狂烧近900亿美元。汇市干预了四次，日元却还在深渊里打滚。是谁把日本推向了万劫不复的死局？答案令人不寒而栗。日本短期美元资产已所剩无几，满打满算仅能再撑三四次干预。这条汇率防线的寿命最多只剩两周，国际货币基金组织已发出警告，可能将其列为“汇率操纵国”。看看日本国债的惨状就知道了。10年期国债收益率已毫无阻力地突破2.50%红线，这可是日本央行估算的中性利率区间上限，底牌都被看穿了。市场对日本央行6月加息的定价概率一路狂飙至73%。日本彻底陷入无解死循环：保汇率还是保债市？华尔街巨鳄们早就闻到了血腥味。高盛、摩根大通、贝莱德全在暗中疯狂押注，断定日元未来一年内至少再贬值10%。野村证券指出，真正的风险根本不在汇市，而在国债市场。收益率一旦失控飙升，必将引发“债市不稳、日元走弱”的致命负反馈。日本占据全球80%以上衍生品市场份额，一旦崩盘绝对是牵一发而动全身。造成今天这局面纯粹是日本咎由自取。高市早苗政府非要招惹中国，结果被直接扼住工业咽喉。中国对两用物项、石油及硫酸等关键物资实施出口管制。这招可谓不战而屈人之兵。日本国家石油储备见底，没有关键物资高端制造业直接瘫痪。华尔街看穿日本无力抵抗，民间资本趁机疯狂借日元做空日本。日本现在就像个走钢丝的人，左手拎着一桶水（汇率），右手举着一团火（国债），脚下还是根快断的绳子。央行那点家底，在每天上万亿美元交易量的外汇市场里，连个像样的水花都溅不起来。900亿美元砸下去，日元该跌还是跌，市场早就看透了你的底牌——你不敢真的把利率提起来，因为你背不起国债利息爆炸的代价。日本国债规模是GDP的两倍半，利率每涨0.1%，财政支出就要多出一大块。这不是经济问题，是数学问题，无解。华尔街那帮人精，玩的就是预期。他们赌的不是日元今天跌还是明天跌，而是赌日本央行根本不敢动真格的。加息？说说而已。真加了，第一个倒下的就是日本政府自己。所以资本疯狂借入几乎零成本的日元，换成美元去买美债，稳稳赚利差。这叫“套息交易”，是过去几十年全球资本市场的经典玩法，日本一直是那个被薅羊毛的“现金奶牛”。现在奶牛快被薅秃了，挤不出奶了，薅羊毛的人反而更起劲了，因为他们知道，这可能是最后一茬。中国出口管制这一手，戳中的是日本经济的命门。现代工业是个极其精密的系统，缺了任何一环都可能停摆。石油是工业的血液，硫酸是半导体、化工、电池生产不可或缺的原料。这些东西不是有钱就能立刻买到的，供应链的建立需要时间，需要信任。日本在关键原材料上对中国的依赖度，远比很多人想象的高。这不是简单的贸易摩擦，这是供应链层面的精准施压。工厂等米下锅，等来的却是断供通知，生产线一停，损失是按秒计算的。更可怕的是对信心的打击，国际客户还敢把订单交给一个连原材料都保证不了的日本企业吗？高市早苗政府当初做出那些决定时，可能低估了经济相互依存的力量。政治上的强硬表态，最终要由企业和国民来买单。日元贬值听起来好像有利于出口，但问题是，日本出口的很多高端产品，其零部件和原材料同样需要进口。日元贬值推高了进口成本，吞噬了出口利润，企业并没捞到好处，反而两头受气。老百姓更惨，手里的钱越来越不值钱，进口食品、能源价格飞涨，生活压力肉眼可见地变大。日本眼前的路，条条都是荆棘。继续干预汇率，外汇储备耗尽只是时间问题，而且会招来IMF的“汇率操纵国”标签，引发更多制裁。放弃干预任由日元贬值，通胀会失控，社会可能动荡。加息保汇率？国债市场先崩给你看。不加息？资本外流加速，日元跌得更惨。这个死循环，靠日本自己已经走不出来了。它需要外部帮助，但环顾四周，能拉它一把的，似乎只有那个它曾经主动招惹的邻居。透支未来20年国运的说法，并非危言耸听。日本的老龄化、少子化问题积重难返，财政空间早已被挤压殆尽。这次危机消耗的不仅是外汇储备，更是国际社会对日本经济和治理能力的最后一点信心。信心这东西，建立起来难，垮掉却在一瞬间。当全球资本开始用脚投票，当产业链上的伙伴开始寻找替代，再想挽回，代价将是天文数字。日本的故事给所有人上了一课：在经济全球化的今天，没有哪个国家能独善其身。政治上的任性，最终都会反映在经济的账本上。当最基本的工业物资供应都成为博弈的筹码时，所谓的“经济安全”就成了一句空话。日本现在咽下的，是一颗早就种下的苦果。各位读者你们怎么看？欢迎在评论区讨论。

三大金融战役同时开打，美联储、科技巨头、国家政策齐发力，直接决定你下半年钱包厚度，普通人必看保命攻略，错过可能亏大钱。各位朋友，小策今天必须严肃提醒你们，刚刚过去的一周，全球金融市场经历了一场能直接决定你下半年钱包鼓不鼓。这话不是危言耸听，也不是演习，短短几天之内，有三大硬仗同时开打，每一场都跟咱们每个人的钱袋子紧紧绑在一起，听完你就明白，为啥小策说那周的市场会格外惊心动魄。咱们先来说说第一场硬仗，超级央行周。美联储、日本央行、欧洲央行、英国央行，这几个全球经济的大掌门，要同时坐上牌桌亮出底牌。他们心里在想啥、在怕啥，接下来要加息还是降息，每一个字都能瞬间引爆全球的股市、汇市、债市，一点都不夸张。所有人最关心的肯定是美联储，市场上所有人都瞪大眼睛，等着看鲍威尔这次怎么说。现在利率维持在3.5%至3.75%的目标区间，是继续按兵不动，还是会放出啥意外信号，没人敢打包票。小策跟你们说，摩根大通的观点挺吓人，他们预测美联储今年都不会动，下一次调整可能要等到2027年三季度，而且还是加息。你们看懂这背后的潜台词了吗？高利率的环境，可能比咱们所有人想象的都要长。这对全球资产来说，意味着流动性会一直紧张，钱会越来越贵，借钱成本越来越高。但这次最大的看点，可能不是美国，而是日本。日本央行这次确实维持了0.75%的基准利率不变，但很可能会放出话来，暗示6月份要加息。现在中东局势紧张，通胀压力又特别大，一旦日本这个全球最大的债权国开始收水，那对金融市场来说，很可能又是一场大海啸。全世界的钱，都在等着这几大央行给出一个明确的信号，没人敢轻易动。再来说第二场硬仗，超级财报周。苹果、微软、谷歌、亚马逊、Meta这些富可敌国的科技巨头，已于4月29日—5月1日期间集体发布了2026财年第二季度财报。你们可别觉得这只是华尔街的事，跟咱们没关系，小策告诉你们，关系大着呢。这些科技巨头，就是全球经济的发动机和晴雨表。他们赚不赚钱、订单多不多、对未来乐观不乐观，直接决定了全球股市的走向，也决定了你们买的基金是涨还是跌。国内这边，比亚迪、招商银行这些龙头企业，也要发布一季报了，他们的业绩好不好，就是中国经济的一个缩影，能看出咱们国内经济的底气。第三场硬仗，也是跟咱们关系最密切的，中国自己的大事。4月28日中共中央政治局会议已经召开，这场会议太关键了，它决定了接下来国家要怎么干，钱要往哪些领域投，哪些行业会得到扶持，哪些政策会落地。另外，咱们4月份的制造业PMI数据已于5月1日由国家统计局发布，为50.3%，比上月下降0.1个百分点，仍处于扩张区间。说白了，这个数据就是看咱们国内大大小小的工厂，订单多不多、生产忙不忙，是中国经济最直接的体温计，能看出经济是继续回暖，还是有所放缓，答案已经揭晓。你们看，这三条线——央行的货币政策、巨头的业绩、国家的经济方向，全部拧在了一起，就在4月28日—5月4日那一周，给出了一个方向性的信号。现在的市场，就像一个高压锅，所有人都在屏息凝神，等着盖子揭开的那一刻，是喷出香气还是直接爆炸，没人能提前知道。面对这种史诗级的不确定性，咱们普通人该怎么办？是不是越想越焦虑，最不知道该买还是该卖？别慌，小策跟你们说几句实在的，记住这几点，能让你们在风暴里站得更稳。先管住自己的手，多看少动。在这种重大数据和事件密集轰炸的时候，市场情绪最不稳定，波动也会特别剧烈。你以为的机会，很可能就是陷阱，看不懂的东西，就别去赌，咱们永远赚不到认知以外的钱，但很可能会亏掉认知以内的钱，方向明朗之前，保持观望就是最好的防守。再好好审视一下自己的阵地，借这个机会，仔细检查一下自己的资产配置。你的鸡蛋是不是都放在一个篮子里了？是不是只买了股票，或者只存了人民币？现在全球化退潮，地缘冲突又不断，单一资产、单一货币的风险特别大。小策一直跟你们强调，资产组合里必须有能对冲风险的东西，不能把所有希望都押在一个地方。还有就是现金为王，保持耐心，记住在不确定性面前，手里有粮，心里才不慌。保持一部分流动性，不仅能让你在市场下跌的时候睡得踏实，更重要的是，能让你在真正的机会出现时，有子弹可以上膛。真正的机会，永远藏在恐慌和混乱之后，都是留给有准备、有耐心的人的。各位朋友，这一周不仅是全球市场的一场大考，更是对咱们每一个投资者认知和定力的大考。小策想跟你们说，危机危机，危险背后才是机会。真正的财富，不是在风平浪静的时候赚来的，而是在这种惊涛骇浪里，你比别人多看一步、多想一层、多扛一会儿。接下来一周，盯紧盘面，更要守住心态，别慌，咱们一起稳住阵脚。

彭博社的报道：日本终于坚持不住了，抛售美债救日元事情的起点不是日本官方声明，而是彭博社的一次数据比对。记者发现，美联储的托管账户里，美国国债的持有量悄悄少了一块；与此同时，外汇市场上有人在大量买入日元。两组数据一对，缺口高度吻合。结论呼之欲出：日本又动手了，卖掉了一部分美债，换回了日元，目的只有一个——不让日元汇率跌破160这条线。日本政府没有公开承认，也没有否认。这种沉默本身，就是一种默认。要理解日本为什么被逼到这一步，得先看清楚它的家底。日本央行坐拥约4.62万亿美元的总资产，账面上看是全球数一数二的大户。但这个数字里，超过80%是日本政府自己发行的国债——央行印钞接盘，政府债务转了一圈又回到自己手里。这种操作把日本的国家负债率推到了GDP的250%以上，是全球主要经济体里最高的，没有例外。债务高到这个程度，意味着一件事：日本没有空间再靠印钱来解决问题了。日元一旦出现贬值压力，印钱救市这条路直接封死，因为市场会用更快的速度抛售日元来回应。那靠什么救？靠外汇储备。日本4月底的外汇储备是1.2万亿美元，已经连续四个月在下降。问题是，这1.2万亿里，超过80%是以美债形式持有的，不是随时能取出来的活钱，得先把美债卖掉，才能换成日元用于干预市场。这个流程决定了日本每一次出手都必须公开亮相，遮都遮不住。而且这笔钱用一点少一点，没有补充来源。这才是真正的麻烦所在。日本过去最稳定的外汇来源是汽车出口，这是支撑日本经济几十年的支柱产业。但近几年，从关税压力到电动车冲击，汽车工业的创汇能力已经大不如前。旅游业本来可以作为补充，日元贬值理论上会带来更多入境游客消费，但政策层面的一些失误，让这波红利没能真正落袋。两个主要的外汇来源同时熄火，日本补充弹药的速度，远远跟不上消耗的速度。还有一个常被提到但其实漏洞很多的逻辑：日元贬值对出口有利。这句话的成立前提，是出口商品的原材料成本不会随贬值而大幅上升。但日本是严重依赖进口原材料的国家，日元跌了，进口成本就跟着涨，生产一件商品花的钱多了，出口端的价格优势就会被大幅抵消。现实情况是，日本部分制造业的原材料采购已经相当紧张，"贬值促出口"这个逻辑，在当前的条件下根本扛不住推敲。有意思的是，市场上有一种分析认为，日本这次抛售的美债，可能由美国方面接盘了。美国为什么要接？一是稳住盟友，防止日元过度贬值引发亚洲汇率连锁波动；二是美国自身也有承接国债的需求。如果这个判断成立，那这次操作就不只是日本单方面的市场干预，而是两国之间某种非正式的协调。当然，双方都没有公开表态，这件事到底是市场行为还是暗中协调，目前没有定论。日本不会因为这件事崩盘。但它现在的处境，是用一个越来越小的水桶，去应对一个越来越大的漏洞。外汇在消耗，创汇在萎缩，负债已经没有上行空间，汇率压力持续存在。这四件事叠在一起，没有哪一件单独是致命的，但合在一起，就是一种持续失血的状态。全球第四大经济体，靠变卖美债来维持汇率，这件事本身说明的问题，比160这个汇率数字要深得多。

你见过一个国家花650亿美元，就为了把自己货币的牌价往上拉2%吗？听起来像个段子，但日本在过去一周真就这么干了。更让人琢磨的是，钱砸下去了，效果却没撑过三天。日元被从160的悬崖边拽回155，然后就像踩了刹车，死活上不去了。这不是瞎猜，数据实实在在。光是4月30号那天，日本财务省可能就砸了345亿美元进去。长假结束后，又传出一笔300亿美元的疑似操作。一周加起来快650亿，全用来买日元、卖美元。这么大手笔，在全球外汇市场都算得上是大场面了。但问题就出在这儿了。你这边一停手，那边日元就开始往回掉。说白了，市场不怕你这一拳有多重，怕的是你拳头收回去之后还有没有后手。高盛的经济学家算过一笔账，按这个频率，日本还能再操作30次左右。可关键是，没人会干等着你用完第30次才动身。为什么市场不慌？因为明摆着有利差可吃。日本利率才0.75%，美国那边是3.5%以上。借出日元换成美元，一年稳稳赚将近3%的差价，几乎没风险。只要这个价差还在，砸多少外汇储备都像往大海里倒水。这不是跟市场较劲，这是跟规律较劲。那日本为什么不干脆加息？不是不想，是不好办。日本政府的债务规模比整个经济体量还大出一倍多。现在利率不到1%，光是利息支出就已经不轻松了。所以你能看到，日本央行内部也有不同声音，9位委员里有3位认为应该更快调整，这已经是行长植田和男上任以来比较明显的意见分歧了。所以这种操作更像是一种争取时间的办法。野村综合研究所的研究员说得直白：在油价真正回落或者美国政策出现变化之前，日本能做的也就是稳住节奏。正因如此，当美国财政部长贝森特计划5月11日访日的消息传出，市场自然也会关注，华盛顿最关心的恐怕是东京别为了稳日元而让美债市场承受额外压力。说到底，一国货币的强弱从来不取决于节假日里的临时操作。它取决于别人是否相信，这个国家能提供稳定的物价、可持续的财政，以及值得长期持有的回报。日本正在用真金白银，为过去几十年积累的结构性课题支付学费。而这笔学费，才刚刚开始。日元贬值日本央行外汇干预日本经济

4月30日，日元对美元汇率一度跌破160.72，创下24年新低。日本当局随即砸下约5.4万亿日元进场干预，将汇率硬生生拉回155附近。同一天前后，日本财务大臣公开喊话，要加速与亚洲多国搞货币互换。一边拿真金白银托底，一边绕开美元拉拢邻居，日本这两记组合拳打出来，全网立刻炸了锅。这场干预的规模有多大？5.4万亿日元，折合345亿美元，相当于日本外汇储备的5%左右。单日涨幅超过3%，创下近两年最大纪录。但跟2024年7月那轮5.5万亿日元的救市相比，这次并没有质的区别。高盛算过一笔账：按这个力度，日本外汇储备大概能撑30次干预——问题是，谁也不敢真用到见底。我的第一个判断是：别把这轮干预当成“扭转趋势”，它本质上是一次精准的“打爆空头”行动。干预之前，日元空头头寸已经堆到近两年最高点，华尔街的投机资本正扎堆做空。日本央行选择在160这个心理关口暴力进场，目的不是让日元从此走强，而是警告空头：再往下砸，我就用美元储备跟你对赌。这一招短期确实奏效了。但问题来了：日本凭什么敢跟华尔街对赌？答案就藏在它的第二步棋里——货币互换。就在干预前后，日本财务大臣片山皋月公开表示，要借亚行和东盟与中日韩会议的机会，集中与亚洲多国磋商货币互换协议。这句话翻译一下就是：我正在亚洲搭一张绕过美元的安全网，万一美元流动性被抽干，我还有邻居们可以拆借本币。这个算盘打得其实很清醒。日本已经跟中国续签了2000亿人民币的互换协议，跟印度续了750亿美元，跟泰国续了8000亿日元，跟印尼更新了本币结算机制，连新加坡的互换安排都排到了2028年。从东北亚到东南亚，这张网几乎覆盖了整个亚洲主要经济体。这不是临时抱佛脚，而是布局了好几年的暗线。把这两步棋连起来看，真相就藏不住了：日本不是在“背刺美国”，而是被逼到绝境后的自我救赎。高油价在冲击贸易账，高市早苗的扩张财政在压制汇率，美联储又不肯降息，特朗普政府更是指望不上。美国既没意愿也没能力出手，日本只能自己扛。干预是止血，货币互换是输血，两件事都是在给自己找活路。更深一层看，日本这招其实打在了美国的一个结构性裂缝上。做空日元的主力是华尔街资本，而特朗普政府跟华尔街之间本来就存在分歧。日本一边入场干预、一边布局区域合作，等于在同时跟两个“美国”对话——对华尔街说“别再砸了”，对华盛顿说“我没想单飞”。片山皋月特意强调“不打算更改对美互换安排”，就是给美国递话。但这里有一个更狠的潜台词：日本正在借危机扩张自己在亚洲的地缘影响力。货币互换表面上是金融工具，实际上是经贸纽带。跟印尼、马来西亚这些产油国搞本币结算，等于绕过美元拿资源定价权；跟新加坡打通互换渠道，等于接入整个东南亚的金融血脉；跟韩国恢复互换，等于在东北亚巩固盟友圈。这一轮操作下来，日本的区域话语权明显在涨。这种扩张野心，恰好踩准了特朗普政府战略收缩留下的真空。美国把重心往西半球收，东亚的制衡任务就压到了日本肩上。高市早苗政府顺势接下这个角色，一手稳住日元底线，一手在亚洲编织自己的关系网。短期看是在自救，长期看却是在为中美日三方未来数年错综复杂的金融与地缘缠斗提前布子。那么问题回到原点：日元能稳住吗？野村证券的判断很直接——干预效果最多持续几个月，解决不了结构性问题。只要日本政府还在搞122万亿日元的创纪录预算，只要日美利差还有200个基点以上，只要油价还居高不下，日元贬值的根源就没断。6月日本央行大概率要加息，但那也只是治标。日本这场自救，本质上是在一个自己不占优势的牌局里尽量少输。干预汇市打的是消耗战，货币互换搭的是缓冲垫。所谓“反水”也好，“背刺”也罢，都太高估了日本的主动性。它只是一个被推到前沿的小兄弟，在老大顾不上自己的时候，不得不悄悄多修几条后路。至于这条路能不能走得通，得看接下来两年亚洲金融秩序洗牌时，它能不能真正找到自己的位置。话题：高市反水了？日元崩盘贬值，日本绕开美元抱团亚洲，加速货币互换

日本央行承认出手干预日元汇率，本次干预日元耗资约350亿美元美元/日元从160.73的高点暴跌至156.00附近，这是日元三年多来最强劲的单日涨幅。《日经新闻》报道称，日本财政部和央行出手买入日元、卖出美元，这是自2024年以来的首次干预。下周日本经济数据清淡，美元/日元容易受到后续干预风险和美国数据的影响。日元贬值的趋势不可阻挡，看看日本央行还有几次干预日元汇率的能力？到日本央行被迫卖出美国国债时就会受到爸爸的铁拳了！烽火问鼎计划

🔻好家伙，日本央行这次干预日元，至少是五万亿日元的规模了海外新鲜事热点现场

【为什么日本政府的国家债务达到破纪录的1474万亿日元也不会破产？症结在于其既不是“金额”也不是债务，而是日银过于支持国债发行的扭曲结构。】4月20日，集英社在线署名佐佐木融的这则报道引起了笔者的注意。佐佐木融1992年进入日本银行，历经负责干预外汇市场、驻纽约办事处从事美国金融市场分析等职后，2003年4月进入摩根大通银行，历任外汇调查部长、市场调查本部长等职。从2023年12月开始转入撰写金融专栏等文章，著有《弱日本的强日元》等著作。标题文章摘自新刊《通货膨胀·日元贬值·撒钱·国富流出》的部分内容。核心观点是“借款大国日本的构造”，日本的财政问题不能只说“借款过多”，重要的是借款和资产的平衡以及结构。虽说政府债务也是国民的资产，但其背后隐藏着风险。只有透过国债的本质和看清日本银行的作用，才能揭示日本经济的真正课题。佐佐木认为巨额膨胀的国债发行余额本身并不是问题，日元历史性地走向弱势的理由之一是“大幅度下降到负区间的实际利息”。而日本面临的真正问题则是日本已经无法从中摆脱出来了。特朗普施压美联储降息，高市激进财政政策加上暗示日银缓慢加息，日本银行的国债还会往上窜，国家债务自然水涨船高。关于日本的国债余额、政府借款的多少，可以说见仁见智，有人非常担心未来如何偿还，也有人说完全不存在问题。如何理性地分析日本国债的现状？佐佐木认为：包括日本国债发行余额在内的政府借款是名义GDP的2倍以上。发达国家中尚没有政府借款这么多的国家，新兴国家中也很少。这就是石破茂前首相说的“日本的财政比希腊还要差”的理由。但佐佐木首先明确了日本政府首先不会破产的观点。因为日本的债务包括国债都是以日元计价的，因此如果遇到困难，日本银行只要印刷纸币买国债就好了，所以日本政府不会因为借款太多而破产。当然，开动印钞机的结果则是急剧的通货膨胀，但可以避免政府的破产。所以说，日本政府的主权违约问题的可能性很低，主权CDS的扩散也基本没什么意义。偶尔会听到“国债是政府的借款，但因为是国民的资产，所以在日本整体来看没有问题”的说法。如何理解这个问题？佐佐木认为日本民众的银行存款，人寿保险，财产保险，养老金都属于上缴国家的赊账。虽然像是“寄存”，实际上和“借给政府”的行为几乎一样。并且，银行，人寿和财产保险公司，养老金基金，用国债等运用着我们“借给”或“保管在他们那里”的钱。这一点看国债持有者的14.6%是银行等，16.2%是人寿和财产保险公司等，9.5%是养老金基金（公共养老金+养老金基金）可窥端倪。这些资金本来就是民众的存款、保险和养老金的赊账，可以说是大家间接借给政府的。那么，政府拿着国民借给他们的钱买了什么资产呢？从2023年末的情况看，政府的负债包括国债在内为1474万亿日元。其中的资产方面，“有价证券·运用寄存金”合计258万亿日元，道路、河川、国有设施等的“有形固定资产”为197万亿日元，合计778万亿日元。换言之，超过了1474万亿日元中的696万亿日元的债务。政府的负债确实是国民的资产，但是政府没有负债的作为民众资产的国债实际上也有包含损失。日本的问题不是国债发行余额大，而是日本银行过于支持增加国债发行。日本央行自1999年引入零利率政策以来，至今已有四分之一个多世纪的政策利率保持在0.5%以下。再加上通过量的·质的金融量化宽松政策等购买了大量的国债，持有（短期债券除外）国债发行余额的一半，这是一个绝对高于其他主要国家的持有比例。一句话，日本银行大量购买并持有国债，是日本政府债务余额膨胀到现在的重要因素。笔者认为，日本银行在短期利率保持低位的同时出售长期国债，通过充分提高长期利率，谋求从存款向长期国债的资金转移，减少货币储备，或许可以解套。否则，即使日本政府不破产，政府债务堆积到如此地步，只要国民不再相信本货信用和价值，应对就是烫手的山芋。至于国债乃至日元如何，谁都不知道正确答案。