你家里有没有一个落灰的LABUBU？

买的时候99块，二手一度炒到4000多。现在打开二手平台，同款可能不到原价。这不是你一个人的经历。泡泡玛特的股价，走了一模一样的路：从4500亿港元的高点，跌到2700亿灰飞烟灭，跌幅超过60%。

一只塑料小怪兽，凭什么撑起一家公司的“神话”，又凭什么把“神话”收回去？这背后的事，跟你我口袋里的钱，有关系。

先看最直接的那根针：LABUBU的“稀缺”被人为拔掉了。

2026年1月，LABUBU 3.0整端6盒在二手平台转手价400元，官方同款1168元，直接腰斩。隐藏款“本我”从峰值跌近88%，部分常规款跌破发行价。

原因不复杂。泡泡玛特主动扩大产能、全渠道补货，把“一娃难求”变成了“48小时发货”。投机资金一看无利可图，走了。黄牛不收了，价格就落地了。

过去支撑高价的，不是塑料的成本，是“别人买不到”的焦虑。泡泡玛特亲手拆掉了这个焦虑，也拆掉了自己股价里最虚的那一层。


但光是LABUBU降温，撑不起“暴跌60%”这么大的事。

泡泡玛特2026年上半年营收171.7亿，同比增长23.8%。听着还行。但经调整净利润增速只有9.5%，净利率从33.9%掉到30%，毛利率也微降。

更关键的是海外。2025年泡泡玛特靠LABUBU在海外“封神”，海外收入暴涨291.9%。到了2026年上半年，海外收入同比下降11.1%，美洲市场门店半年净增22家，营收反而掉了16.5%。开店不等于卖货。流量红利退了，才知道谁在裸泳。

存货周转天数从123天跳到201天。东西卖得慢了，仓库里的货堆得多了，这不是一个“调整年”三个字能轻飘飘带过的信号。

机构的态度，是第三层。

摩根大通把评级从“中性”下调到“减持”，理由很硬：2026年第二季度营收同比下滑11%，是2023年以来首次季度衰退，称之为“真正的转折点”。德银更早给出“卖出”评级，警告全年营收可能负增长。

高盛、大摩也下调了目标价。

机构不是在赌泡泡玛特“明天涨还是跌”。它们在重新回答一个问题：一家靠单一爆款IP冲起来的公司，当爆款降温之后，到底该值多少钱？

这对不同的人，意味完全不同。


已经持有股票或基金的人，首先需要分清楚：你买的是“LABUBU的热度”，还是“一家IP运营公司的长期能力”。如果是前者，热度退了，逻辑就变了。如果是后者，就要盯住两个东西——新IP能不能接棒，海外线下店能不能把“开店”变成“卖货”。2026年上半年，“星星人”营收26.5亿，增速超过580%，这是一个值得观察的变量，但一个季度的数据说明不了全部。

想“抄底”的人，需要先问自己一个问题：你比段永平更懂这家公司吗？段永平2026年5月以约150港元大举买入，到10月浮亏超过20亿港元，他本人的回应是“应该还会再买一些，但不超过公司10%”。他有几百亿现金扛浮亏，普通人的账户扛不扛得住，是另一回事。

只买过盲盒、没碰过股票的人，这件事给你的提醒最朴素：潮玩的核心价值是情感消费，不是投资品。 央广网引述的专家说得很直白——买盲盒是为了喜欢，不是为了等升值。你花99块买到的那份开心，是真的。但你花4000块从黄牛手里接过来的那个“稀缺”，从来就不属于你。

往后看，泡泡玛特不会因为这一轮下跌就“消失”。

676家线下门店、2827台机器人商店、超过1亿注册会员，这些是实打实的底子。王宁把2026年定位为“调整年”，计划回购不超过50亿港元。公司还在，生意还在。

但“4500亿”那个数字，大概率是一个不会再轻易回去的位置。因为那个数字里装的，不只是一家公司的利润，还有一整个市场对“稀缺”的集体幻觉。

稀缺可以被人为制造，也可以被人为收回。真正回不来的，是那些在4000块的时候相信“它还会涨”的人，口袋里的钱。

你买过泡泡玛特吗？是拆盒那一刻的开心，还是二手平台上的那一串数字，让你下的单？评论区聊聊。

本文素材来源于公开媒体报道及公司财报，仅代表个人观点，仅供交流讨论，不构成任何投资建议。