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11月3日，美国参众两院就将迎来中期选举，如果共和党在选举中失利，那么特朗普接下来的两年任期将变得十分艰难。他将无法再像现在这样可以毫无顾忌地干自己想干的事情，而是将把大量的精力放在国会和民主党“肉搏”上。但不管最终结果如何，美国乃至全球的金融市场也必然会因此受到广泛的影响。

第一，市场给选举结果“定了价”

根据以往的数据显示，在过去十几次中期选举中，如果总统所在的政党丢掉了参众两院中的至少一个，那么十年期的美债收益率将会在选后的一年内平均下行大约36个基点，而如果总统所在的政党保住了在两院的多数席位，那么收益率将会上行大约56个基点。

也就是说，从市场的角度来看，如果共和党输掉了这场选举，那对于美债来说似乎还是一件好事。其中的逻辑也不难理解，如果共和党能够守住参众两院，那么特朗普较为宽松的财政政策将会继续得到执行，美国政府的开支和赤字将会不断攀升，美债供给会进一步过剩，并且推高长期的收益率。

而如果民主党掌控了参众两院中的至少一个，必然会对特朗普的法案进行狙击。不管他是要

基建投入计划还是继续减税，都会被国会卡住审批节奏，此前靠政策宽松预期推高的通胀和加息逻辑也会随之降温，美债的避险买盘自然会抬头。

或者说得更直白一些，不管民主党和共和党谁取得了中期选举的胜利，必然要兑现自己的竞选承诺，而兑现承诺就要做事，做事就要花钱。而一个存在分歧和矛盾的国会必然会拖延这一过程的节奏和效率，因此如果白宫和国会掌控在不同的政党手里，花钱的速度就会变慢，而美债的收益率自然就会下降。

第二，这次选举会打破常规吗？

但是就在半个多月之前，美国财政部长贝森特在参加活动时透露，美债规模已经达到了大约41万亿美元，而仅仅在两个月之前美国刚刚宣布美债总额突破40万亿美元。也就是说在两个月的时间内美债规模增长了1万亿，美债规模从39万亿到40万亿用了大约5个月的时间，而从40万亿涨到41万亿只用了两个月的时间。

这种可怕的债务增长速度很可能会给历史规律带来新的变量，可能就算民主党夺回了国会，也很有可能无法改变美债规模不断扩张，收益率不断上涨的走势。因为他们只能卡住新的法案，不让美国财政有新的负担。但是那些已经通过的减税法案，以及社保、医保等领域负担的刚性增长和庞大债务规模带来的巨额利息，都会让国会立法对财政的影响力减弱。

以目前的数据来看，美国政府每花出去一百美元，其中就有6美元是借来的，他们每年在利息上的支出就超过了1万亿美元，这比美国全球第一的国防预算还要高。也就是说，哪怕民主党拿下了众议院，成功拦住了特朗普新提出的基建投资、进一步减税这类需要新增财政支出的法案，也根本堵不住存量债务带来的刚性支出缺口。

社保、医保的支出是立法已经敲定的刚性义务，到期必须兑付，没法靠国会一纸审批就随意削减，加上天量债务滚动产生的利息会随着每一轮国债到期重发而持续抬升，这部分支出根本不受短期两党博弈的影响。

换句话说，传统的“分裂国会就能放慢花钱速度、压低美债收益率”的历史经验，是建立在美债规模相对可控、利息支出占财政比重较低的前提上，如今这个前提已经被快得反常的债务扩张速度打破了。哪怕国会真的陷入党派拉锯、新法案纷纷搁浅，存量债务的利息滚雪球效应也会推着美国财政的刚性支出持续走高，美债的发行供给压力只会有增无减，市场原本计入的“选后美债收益率回落”的定价逻辑，很可能在这次选举之后失效。

第三，特朗普还在挣扎，但是市场却并不买账

为了能够拿下选战的胜利，特朗普已经做了他能做到的一切。如果说梅拉尼娅促成的停火还能打着人道主义的旗帜获得各方的容忍，那么和俄罗斯达成柴油贸易，强制乌克兰不许轰炸俄罗斯的能源设施就已经触碰了底线。甚至就连共和党内部的议员都开始站出来和他唱对台戏，要求他停止和俄罗斯的交易。

但是为了能够拿到足够多的选票，一向特立独行的特朗普并不在乎这些。但即使是这样，市场和专业机构依旧看衰共和党。根据专业机构预测，民主党有极大的可能拿回众议院的掌控权，这个概率甚至已经逼近了95%，在参议院的领先优势没有那么大，但是翻盘的概率也已经来到了70%左右。

在这种情况下，美国的金融市场很可能不是“一边倒的避险”或“一边倒的激进”，而是分层定价、反复摇摆。选举结果也许会影响美股、美债等金融产品第一天乃至第一周的涨跌，但决定未来一年走势的，仍然是那个谁也绕不开的问题，谁能够遏制美国的债务和利息规模的增长。