当前的A股市场，主要是由情绪和机构的被动止损推动的，但有一些优质的高科技公司已经被错杀了。

最近我们看到A股市场出现了比较反常的现象：有一批公司，截至10月底已经发布了三季报，业绩表现非常出色，但仍然挡不住股价大幅调整。

如果说有些公司业绩不及预期、出现调整，还可以理解；但不少公司同比、环比仍然大幅增长，尤其是高科技公司，市盈率甚至已经降到十几倍、二十来倍。

从利润来看，同比增速甚至达到百分之五六十、六七十、七八十，甚至超过100%。

甭说牛市，就是在正常的市场气氛里，利润同比增长能达到50%以上、环比利润增长达到10%以上，一般市场都会给予二三十倍的估值；但当前不少公司估值已经降到十几倍、将近20倍。

当前市场演绎的逻辑是什么？为什么这么多优质公司，市场却不买账？

要理解当前市场运行阶段的特点，就要看到：这一阶段主要由情绪和机构的被动止损推动，当前理性没有占上风。

先说情绪，从6月底、7月初以来，A股市场在短时间内连续大幅调整：沪深300指数从7月1日收盘到10月29日，累计下跌接近19%；

深成指累计下跌31%左右；创业板指累计下跌42%左右；科创50指数累计下跌45%左右。

短时间内，尤其高科技指数出现这么大幅的调整，一定意味着不少权重龙头公司股价大幅下跌，投资者情绪自然比较悲观。

从7月初以来，市场没有什么像样的反弹；这种情况下，但凡市场有一点上涨，在悲观情绪影响下，一是缺乏增量资金，二是持仓的人难以再忍耐，所以很容易在悲观情绪推动下，一有反弹就卖出。

我想，情绪层面不仅大众投资者如此，甚至一部分机构也是如此。

除了情绪推动之外，另一个就是机构的被动止损。

机构和个人投资者有很大不同：机构有比较严格的投资纪律，一旦触及止损线，这个时候往往不是基金经理说了算，主要由风险管控部门执行被动止损，完成这些交易的卖出。

有一些卖出交易是强制性的，市场指数跌了这么多，意味着不少机构触及止损线，被动卖出也就越来越多。

大家可以看一下市场主要指数当前所处的位置：已经处在一年以来的最低水平，而且不断创新低。

这意味着过去一年时间里新建仓买入的绝大部分机构实际上都是亏损的，触及止损位的投资者和机构也就越来越多，这是一方面。

另一方面，大家知道，市场不好的时候，购买基金的基民实际上是间接持有了股票；股市调整，这些基金也出现损失，而基民往往买涨不买跌，一旦市场下跌，就会出现踩踏式赎回的需求。

基金被赎回，基金公司不得不被动斩仓卖出。

正是这两方面的压力，推动当前市场在下跌过程中，尤其是稍微有点业绩不及预期的风吹草动，都会在机构推动和情绪推动下出现非理性下跌。

所以从10月29日、10月30日可以看到，跌幅比较大的主要是机构重仓股，这就跟刚才讲的道理分不开。

但实际上，如果稍微回归理性、放长眼量，有部分优质高科技公司当前已经处在估值洼地被错杀了。

就以创业板指数做参考，一般来说估值百分位处在30%以下，就已经算是估值洼地；当前显然处于历史上比较低的估值水平。

如果拉长周期，从创业板指数2010年成立以来看，当前市盈率百分位只有5%左右。

而且10月30日上午，创业板指数又跌了2%左右，市盈率从昨天的28.4倍已经跌到27倍多，估值百分位进一步下移。

所以用理性的思维、长周期的历史眼光来看，当前创业板里面有不少优质高科技公司，其实已经被严重错杀；但凡稍微放长眼量，机会是大于风险的。

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