最近盘面又热闹了一把。海外一段飞行汽车演示视频出来，A股相关概念盘中异动，一天二十多只个股涨停，"万亿风口""家家都能飞"的说法又起。政策面确实在升温：2026年《政府工作报告》把低空经济划成"国家新兴支柱产业"，新修订《民用航空法》2026年7月施行并写入低空经济，31个省份也都把它写进2026年政府工作报告。


政策往上走、股价往上涨，很容易让人产生"产业已经成熟"的错觉。先摆正坐标：截至2026年10月，FAA、EASA都还没向任何一款载人eVTOL颁发型号合格证，国内吨级有人驾驶载人eVTOL也没有一家拿到TC。真正收钱的，主要是无人机物流、工业巡检和封闭景区无人驾驶观光，随叫随到的空中出租车还停在示范试飞阶段。

下面这10家，是我翻完各家2025下半年到2026年最新公开进展后挑出的观察对象。国内6家、海外4家，有已上市的，也有没上市的（没上市的二级市场买不到，只能当风向标看）。

国内六家：有人已经在收钱，有人还在冲证
1. 亿航智能（EH，美股上市）——全球唯一四证齐全的"持证选手"

- 看家本领：EH216-S是全球第一个走完TC、PC、AC、OC全套适航和运营流程的无人驾驶载人机型，2025年3月拿到运营合格证后，在广州、合肥面向公众售票做低空观光，是目前全球极少数真收钱的载人业务。
- 最新进展：2026年二季度交付35架EH216-S，单季收入约7790万元；9月与温州文成县政府签首批30架采购协议（已付一半预付款），还计划年底前追加270架。
- 短板：多旋翼航程短，只能做短途观光；营收规模小、波动大，2026年因商业化审批延后撤回全年指引，据公开财报，空中媒体编队表演贡献了相当一部分收入，载人业务还没扛大梁。10月16日收盘市值约2.7亿美元，跟"龙头"的想象空间比落差不小。

2. 小鹏汇天（未上市，小鹏汽车旗下）——消费级路线，预订量最大

- 看家本领：走"陆地航母"分体式路线，地面是车、天上是分离的多旋翼飞行体，瞄准私人购买这个最远但想象空间最大的市场。
- 最新进展：2025年10月在迪拜完成海外首次有人驾驶公开飞行，签下600台订购协议；2026年9月与拉斯海玛酋长国签个人低空飞行监管沙盒。融资上，2025年8月B轮2.5亿美元，2026年3月再拿近2亿美元，累计股权融资约10亿美元，弹药在国内整机厂里算充裕。
- 短板：X3-F的型号合格证至今没拿到，交付时间表已经推迟过几次；市场传的七千多个订单是预订口径，大多可退，不等于确认采购。

3. 沃飞长空（未上市，吉利科技旗下）——倾转旋翼的"国家队"候选人

- 看家本领：背靠吉利的供应链和制造体系，6座级AE200走倾转旋翼路线，2025年9月首架量产构型机在成都下线，12月完成有人驾驶试飞，适航审定进入第四阶段，目标2027年取证。
- 最新进展：2025年11月完成数亿元C轮，2026年2月再融近10亿元；2026年4月启动科创板IPO辅导，被看成"低空整机第一股"热门候选。
- 短板：倾转旋翼是三条路线里工程难度最高的，取证排到2027并不保险；宣传里近两千架的累计意向，确认订单比例并不高。

4. 峰飞航空（未上市，上海/昆山）——货运先行，已经真实交付

- 看家本领：货运机V2000CG是全球首个三证齐全的吨级以上eVTOL，2026年6月拿到印尼民航局型号认可证，据公开报道这是eVTOL机型第一次拿到海外适航认可，出海走在最前面。
- 最新进展：2026年7月交付全球首架三证齐全吨级机，9月零界航空30架以融资租赁落地，10月与新加坡JC航空签2架确认加五年260架意向协议。
- 短板：载人的盛世龙机型还没拿到载人TC，货运赚钱、载人讲故事的结构短期改不了。

5. 时的科技（未上市，上海/芜湖）——倾转旋翼出海派

- 看家本领：5座倾转旋翼E20，自研航空电动发动机，2025年12月完成过渡飞行测试，主攻中东和东南亚市场。
- 最新进展：2025年7月与阿联酋Autocraft签350架、约10亿美元采购协议（协议口径，非全部确认订单）；2025年11月完成B++轮3亿元融资，公司自己预计2027年四季度完成型号合格审定。
- 短板：取证排在2027年底，海外订单要跨过对方监管和汇率两道坎，兑现度需逐年盯。

6. 沃兰特（未上市，上海）——融资最猛的复合翼新军

- 看家本领：VE25-100走升力加巡航的复合翼路线，2026年3月完成国内首次有人驾驶转换飞行，技术上跨过了一道关键坎。
- 最新进展：2026年融资节奏很密，C轮超3亿美元、C+轮近10亿元，成立五年累计融资超50亿元；10月与川航低空签50架协议（20架确认、30架意向）。
- 短板：TC同样没拿；据公开报道，其累计近1900架意向里确认订单只有十几架，数字好看，含金量要拆开看。

海外四家：现金厚的在等证，融资难的在续命
7. Joby Aviation（JOBY，美股）——西方适航进度的领跑者

- 看家本领：六副全倾转螺旋桨的矢量推力方案，噪声控制是卖点；丰田既是大股东又是制造伙伴，2026年首架FAA符合性飞机已开始TIA试飞，处于审定第五即最后阶段。
- 最新进展：2026年二季度现金及短投约23亿美元，海外阵营里最厚；通过收购的Blade业务已有运营收入，上调了全年收入指引。
- 短板：FAA型号合格证至今没拿到，载客时间多次推迟，公司仍在大额烧钱，收入主要靠Blade而非自家eVTOL。

8. Archer Aviation（ACHR，美股）——并购叙事最强的一个

- 看家本领：2026年4月成为首家关闭FAA审定第三阶段的eVTOL公司，100%符合性方法被接受；8月宣布全股票收购波音旗下的Wisk、Insitu、SkyGrid，波音反过来入股约19.75%，联合航空有两百架级承诺。
- 短板：完整型号合格证未取得，二季度净亏超2.6亿美元；并购还要过反垄断等监管审批，整合风险不小。被收购的Wisk是全球唯一全自主无飞行员路线厂商，商业运营目标要到2030年前后。

9. BETA Technologies（BETA，2025年11月美股IPO）——货运充电网络先行

- 看家本领：两条腿走路，先用常规起降的CX300货运机取证造血，载客eVTOL（A250）排在后面；铺了138个充电站点，Amazon持股约10%，美国空军和物流客户是基本盘。
- 最新进展：IPO募资超10亿美元，二季度现金约14.8亿美元，还拿到EXIM银行最高10亿美元非稀释性融资意向。
- 短板：载客机型进度在海外主力里算最早期，两条战线摊薄资源，季度亏损仍在扩大。

10. Eve Air Mobility（EVEX，美股/巴西）——巴航工业的"亲儿子"

- 看家本领：航空巨头巴航工业孵化（持股约89%），2026年8月完成首次过渡飞行，主路径走巴西ANAC认证、FAA和EASA并行验证，目标2027年三证齐备。
- 最新进展：二季度现金4.03亿美元、总流动性5.31亿美元，公司称可支撑到2028年；在手意向清单约2700架。
- 短板：股价年内大幅回落，10月16日收盘市值仅约5.65亿美元；意向绝大多数是非约束性LOI，适航起步也晚于美国双雄。

顺便看看已经退场的：赛道从不奖励"故事最炫的"

淘汰席也值得看一眼。德国Lilium，36台涵道风扇技术当年惊艳全场，2025年二次破产、从纳斯达克退市，原型机被拆解，专利以1800万欧元卖给Archer；老牌独角兽Volocopter 2024年底破产，2025年3月被中国万丰集团旗下钻石飞机收购（A股万丰奥威为其上市平台），商业载人空中出租车的梦基本放弃，转做超轻型航空运动机型；美国Overair技术独特，投资方韩华停止加注后直接停运，专利归了Archer；空客2025年初以电池等关键技术不成熟为由暂停CityAirbus项目；现代旗下Supernal 2026年初裁员约八成重组。英国Vertical Aerospace取证目标从2028推到2029，市值不足1亿美元，靠可提取的债务额度续命。这说明一件事：技术差异化不等于活下去，现金链一断，故事再好也得散场。

三条技术路线，没有标准答案

- 多旋翼：结构简单、风险最低，亿航已经靠它合法落地，但无机翼升力、持续耗电，航程只有十几公里，天花板在封闭景区。
- 复合翼（升力加巡航）：当前全球近半主流厂商的折中选择，航程百公里级，代价是垂直升力和巡航两套系统背着几百公斤"死重"。
- 倾转旋翼：理论上速度最快、航程最远、能耗最低，最接近城际干线，但机械和控制复杂度指数级上升，取证最慢，Vertical推迟到2029就是前车之鉴。

资金面：政策是真的，业绩是薄的，情绪是快的

2025年11到12月板块经历过一轮政策催化的脉冲行情；进入2026年没复刻普涨，转为分化盘整。公开报道显示，公募、社保对这类核心股长期低配，盘面资金偏分散，以游资和量化为主，缺少长线底仓。基本面也撑得勉强：据央广网2026年5月报道，低空指数成分股中有25家营收下滑、34家净利下滑；概念澄清案例不少，有的公司半年报明确"不涉及低空经济业务"，有的零部件厂商没披露任何飞行汽车订单，照样借事件拉涨停。

看盘建议分三层：意向协议（没约束力）、付订金的确认订单、交付后持续运营（才算验证生意）。首飞、转换飞行、G1/G2/CP这些节点都在TC之前，别把每次试飞都当成量产发令枪。

谁能跑出来？我的观察框架，不下定论
真要挑"跑出来"的概率，我盯四个维度：一是现金跑道够不够烧到取证（这已经淘汰了Lilium们）；二是适航进度是否在第一梯队，而不是PPT排第一；三是有没有已经付钱的真实场景，货运、巡检、观光都算；四是背后有没有能扛长周期的制造体系或产业资本。按这把尺子，国内亿航赢在合规落地但天花板低，峰飞赢在货运现金流，汇天、沃飞、沃兰特赢在融资和品牌但都欠一张TC；海外Joby、Archer赢在进度和背书，BETA赢在造血结构，Eve赢在母公司兜底。最终谁跑出来，2027年前后的载人TC窗口会给出第一轮答案。

说到底，这是个十年尺度的产业，不是下周的涨停板。你更看好哪条技术路线？觉得国内第一张吨级载人TC会落在谁手里？评论区聊聊你的观察，咱们互相补补课。

祝各位朋友股市长红，记得点赞收藏！谢谢大家！以上个人分析仅为知识分享，不构成任何投资建议，股市有风险，投资需谨慎。