出品：山西晚报·刻度财经
零跑汽车1.5亿净利成逆亏样本，低净利率与规模依赖的隐忧，还能冲击百万销量吗？
2025年11月，新能源汽车行业呈现出冰火两重天的景象。新能源汽车销量占比首次过半，市场替代进程已不可逆，但盈利端的分化却愈发残酷，蔚来累计亏损超千亿元，哪吒等二线品牌季度亏损超10亿元，多数新能源汽车仍困在规模越大、亏损越多的盈利怪圈，即便是部分传统车企的新能源转型品牌，也未能摆脱盈利承压的困境。
就在全行业为盈利难题焦灼之际，零跑汽车发布了2025年第三季度财报，《刻度财经》研究发现，零跑汽车第三季度实现净利润1.5亿元，同比从亏损6.9亿元扭亏为盈，且提前45天完成全年50万辆交付目标，10月单月交付量突破7.03万台，连续8个月坐稳新势力销冠。
图源：零跑汽车2025年三季度报告
这是零跑近十年技术积淀与销量爬坡的结果，2015年，安防巨头大华股份联合创始人朱江明跨界造车，零跑汽车正式成立，凭借大华在智慧交通与安防领域的技术积累，零跑从一开始就确立了全域自研的核心路径，试图在新势力普遍依赖外部供应链的赛道中走出差异化路线。
但这份看似打破行业魔咒的成绩单，却难掩隐忧，1.5亿元净利润对应194.5亿元营收，净利率仅约0.77%，盈利高度依赖规模效应与非经常性收益。近十年全域自研的技术路线虽支撑起产品性价比，却仍面临高研发投入和高端技术突破的挑战。
图源：零跑汽车2025年三季度报告
在车型销量布局上，零跑已形成覆盖10万-30万价格带的完整矩阵。零跑的盈利转正，既不是行业竞争降温的侥幸结果，也非短期政策红利的偶然馈赠，更折射出新势力与传统车企转型品牌同台竞技下的生存分化。
当市场渗透率过半，竞争焦点从抢增量转向拼盈利与全球扩展，零跑的业绩爆发与潜在隐忧，共同构成了解读中国新能源汽车行业转型脉络的绝佳样本，盈利路径能否复制？规模扩张与质量管控的平衡如何维持？技术自研的慢变量能否对抗行业竞争的快速迭代？
01
业绩增长亮点与新隐忧
零跑汽车2025年第三季度的财报，最引人注目的并非单一数据的亮眼，而是形成了营收、利润、现金流的正向闭环。但深入拆解不难发现，零跑汽车业绩增长仍依赖特定路径，盈利质量与可持续性面临多重考验。
营收端的爆发式增长成为业绩基石，2025年第三季度，零跑实现营业收入194.5亿元，同比大幅增长97.3%，环比第二季度的增长也达到36.7%。叠加上半年242.5亿元的营收规模，前三季度零跑累计营收已达437亿元，接近2024年全年321.6亿元的营收总额。
零跑汽车营收增长的核心驱动力来自交付量的翻倍增长，第三季度零跑交付新车17.39万台，同比增幅高达101.77%，10月交付量进一步攀升至7.03万台，同比增长84.11%，这种“销量增速略高于营收增速”的格局，既体现了规模效应的释放，也反映出零跑在产品定价上保持了相对稳健，未陷入行业此前的恶性价格战，但主销车型集中在中低端市场的现状，也决定了其营收结构缺乏高端产品的溢价支撑。
图源：零跑汽车2025年三季度报告
第三季度零跑实现净利润1.5亿元，不仅同比扭亏为盈，更实现了连续两个季度盈利，前三季度累计净利润达1.8亿元，在一定程度上摆脱了新势力普遍依赖融资“烧钱”的发展模式。
值得注意的是，1.5亿元净利润对应194.5亿元营收，净利率仅约0.77%，远低于行业头部企业水平，盈利增长高度依赖销量翻倍带来的规模红利，而非产品溢价能力的实质性提升。
更需关注的是，靠整车销售本身实现的盈利仍显单薄，这种依赖非经常性收益的盈利模式，可持续性仍需时间检验，在行业价格战余波未平的背景下，毛利率提升空间受限，若后续销量增速放缓，盈利稳定性将面临考验。
第三季度零跑经营活动产生的现金净额达48.8亿元，自由现金流高达38.4亿元，截至9月30日，在手现金及等价物、定期存款等合计达339.2亿元。现金流不仅覆盖了12.1亿元的季度研发投入，更支撑了渠道扩张与全球化布局，这种盈利和现金流正向的组合，在行业普遍面临融资环境收紧的背景下，赋予了零跑更强的抗风险能力和发展弹性。
图源：零跑汽车2025年三季度报告
但光鲜的资金数据背后，其子公司的财务问题引发关注，2025年9月，零跑全资子公司凌跑汽车商贸因拖欠361万元款项被强制执行，母公司需承担连带责任，此类法律纠纷虽金额不大，却暴露了企业快速扩张过程中财务管理与风险管控的薄弱环节。
02
业务矩阵扩容与竞争卡位
零跑业绩爆发的背后，是其全价位产品矩阵和高效渠道网络的业务布局逐渐成型，而在新能源行业从增量竞争转向存量博弈的背景下，零跑面临的机遇与挑战并存。
零跑的业务收入结构呈现出爆款驱动、全谱系覆盖的特征，但产品质量与服务问题逐渐凸显。整车销售是核心收入来源，占比超过95%，主流车型C10上市18个月累计销量突破20万台，10月单月交付量首次超过2万台，成为10万-15万元价格带的现象级产品。主力车型月销过万、爆款车型月销破两万。
更值得关注的是，零跑汽车的已实现10万-30万元价格带的全覆盖，精准命中了新能源汽车的主流消费区间。渠道效率的提升成为业务增长的重要支撑，截至第三季度末，零跑销售网络已覆盖292座城市，拥有866家销售门店，其中包括367家零跑中心和499家体验中心，实现了规模扩张与效率提升的同步推进。
图源：零跑汽车2025年三季度报告
这种高密度网点和高店效的组合，既保障了爆款车型的终端触达，也为新车型推广奠定了基础，与部分新势力依赖直营、渠道扩张缓慢的模式形成了鲜明对比。
此外，海外业务已成为新的收入增长点，欧洲市场布局超过650家销售网点，但渠道快速扩张也带来管理难题，海外市场面临的技术壁垒、合规要求等问题，也可能影响收入转化效率。
另外，零跑汽车被指出存在一系列的问题，其中包括续航虚标，定金纠纷，核心部件故障，部分车主反映C11车型存在制动系统异响、高速失速等问题，此类问题若不能及时解决，将影响品牌口碑与用户复购意愿。
在竞争格局中，零跑面临着来自新势力与传统车企的竞争压力，与聚焦高端市场的同行相比，零跑以10-20万主流价格带为核心，通过更高的销量规模摊薄成本。
图源：零跑汽车2025年三季度报告
小鹏虽营收翻倍、净亏损大幅收窄，但产品集中在20万以上价格带，依赖高端车型与技术授权收入，而蔚来仍深陷巨亏，多品牌运营与重资产投入分散了资源，未能形成规模效应。
行业竞争环境的变化为零跑提供了发展机遇，但内卷压力持续加剧，比亚迪持续垄断全球销冠，其产品下沉与技术迭代不断挤压二线品牌空间，零跑虽稳居新势力榜首，但销量与头部品牌仍有差距，且随着更多新车型密集上市，渠道与营销成本将持续攀升，盈利压力或进一步加大。
03
三重变革
零跑已明确了100万销量和50亿净利润的2026年目标，背后是全固态电池技术迭代、欧盟碳关税政策收紧、行业智能化竞争白热化的三重行业压力。
技术深耕、全球化布局与渠道升级作为零跑破局的核心抓手，但每一条路径都暗藏着战略选择的权衡，潜藏着难以回避的现实挑战，考验着企业的资源整合与执行韧性。
零跑全域自研的路线，本质是通过核心技术自主可控规避供应链依赖风险，但这一模式对资金与人才的持续投入要求极高。2025年第三季度12.1亿元的研发开支、前三季度累计超30亿元的投入，看似规模可观，但与蔚小理等同行相比仍有显著差距。
对比理想，零跑在高阶辅助驾驶、电池材料创新等关键领域的研发深度不足。智驾车型与头部企业对比仍有差距，OTA升级新增的140余项功能多集中于基础体验优化，在城市NOA、端侧大模型等核心技术上的突破尚不明显。
图源：零跑汽车2025年三季度报告
更关键的是零跑技术路线选择，坚持自研高阶智驾而拒绝华为等第三方成熟方案，虽能保障数据安全与技术适配性，但也意味着要独自承担更长的迭代周期与更高的失败风险。
在行业智能化竞争进入快鱼吃慢鱼的阶段，头部企业凭借规模化研发投入实现技术快速落地，零跑若不能缩短研发转化周期，可能面临技术优势被稀释的困境。
面对2030年全固态电池装车的行业预判，零跑目前仅在电池管理与热管理领域积累的专利储备，能否支撑起下一代电池技术的迭代，仍存在较大不确定性。
全球化布局的推进，是突破国内市场增长瓶颈的必然选择，但贸易壁垒与本地化运营的复杂性远超预期。零跑采取的近岸生产、区域出口策略，借鉴了长安汽车等企业的成功经验，但欧洲市场的准入门槛仍构成实质性阻碍。《Fit for 55》政策对电池回收、碳足迹的严苛要求，意味着零跑需要重构绿色供应链，从原材料采购到生产制造全流程降低碳排放，这不仅需要巨额资金投入，还需应对欧洲本地复杂的合规审查。零跑的650家销售网点的运营效率、本地化服务能力仍需时间验证。
另外，与Stellantis的合作虽为其带来了渠道资源，但在欧洲本地化生产的落地，零跑还将面临产能爬坡、本地供应链整合、劳动力成本控制等一系列难题，这些挑战在国内市场从未出现。
而东南亚、中东等新兴市场，虽存在政策红利与增量空间，但不同市场的消费习惯、充电基础设施、法规标准差异巨大，零跑若不能快速完成本地化适配，可能重蹈部分中国车企出海即遇阻的覆辙。
图源：零跑汽车2025年三季度报告
零跑的快速扩张极易导致管理半径拉长。随着网点数量翻倍，如何维持运营效率，避免经销商库存压货、终端价格混乱等问题，成为关键挑战。
而三四线城市及县域市场的充电基础设施、用户服务需求与一二线城市存在差异，零跑的服务网络能否快速适配，将直接影响用户体验与品牌口碑。
零跑的ABCD四大产品家族的全面布局，虽能覆盖10万元以内、10万-30万元主流价格带，但也面临着全而不精的风险。长期以性价比为标签，短期内难以改变消费者对其中低端的品牌认知，与BBA、特斯拉等品牌的高端车型竞争，缺乏品牌底蕴与用户圈层支撑。
零跑的增值服务拓展同样面临挑战，电池租赁、智能驾驶订阅等业务的开展，需要建立完善的用户运营体系与服务能力，而零跑目前仍以整车销售为核心收入来源，服务业务的用户付费意愿、运营效率仍需市场验证。
零跑的三重变革，本质上是新势力企业在行业转型期规模与质量，速度与稳健，自主与合作的集中博弈。其面临的挑战并非个例，而是所有二线新势力在冲击头部阵营过程中必然遭遇的瓶颈，研发投入难以匹配头部企业规模、全球化运营缺乏成熟经验、品牌升级受制于过往定位、渠道扩张与服务质量难以平衡。
未来，行业竞争将进一步加剧，零跑若不能快速补齐研发短板、突破全球化运营瓶颈、平衡渠道扩张与服务质量，其百万销量目标可能面临不及预期的风险。
但正是这些挑战与博弈，构成了零跑进阶之路的核心看点，也折射出中国新能源汽车行业转型的残酷性与必然性。零跑的探索，不仅关乎自身的市场地位，更将为行业提供关于新势力如何突破增长天花板的宝贵经验。
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