在 ETF 产品不断迭代的当下，兼具主动投研能力与 ETF 交易优势的主动 ETF 正受到越来越多投资者的关注。价值主动ETF鹏华锚定中证 800 价值作为业绩基准，由擅长均衡价值策略的张华恩主导核心选股工作，量化基金经理陈鸿旭把控纪律化运作流程，把深度主动投研能力封装进 ETF 公开透明的制度框架内，立足高股息、低波动的价值底色，力争为组合创造超额收益。

本期节目，我们邀请到鹏华基金研究部副总经理、基金经理张华恩，以及指数与量化投资部基金经理陈鸿旭，围绕新发产品鹏华价值臻选主动 ETF，从产品架构与双经理分工、投资框架、选股逻辑，到主动 ETF 特有的制度约束适配、风格轮动与回撤控制，再到普通投资者的实际配置建议，做全方位深度拆解。

嘉宾简介

张华恩

研究部副总经理、基金经理

陈鸿旭

指数与量化投资部基金经理

模块一：产品定位与分工

Q1：主动 ETF 兼具主动权益投研与 ETF 产品运营双重属性，既要进行深度主动选股，同时要处理 PCF 清单、IOPV、实物申赎、场内折溢价等 ETF 运营工作。鹏华价值臻选由二位共同管理，可否分享一下两位的具体分工，以及当投资调仓需求和 ETF 运营规则出现冲突时，你们是如何权衡决策的优先级的？

张华恩：本产品是主动管理 ETF，和大家日常所知的场外基金、被动 ETF 存在异同。针对该产品，我们采取双基金经理制，由我和鸿旭共同管理。

在产品组合管理分工上，我主要负责投资策略制定，覆盖投资策略设计与组合股票投资方向，也会和鸿旭共同负责整个组合的风险管控、PCF 编制校验，以及流动性申赎带来的平滑调仓安排等各环节。我和鸿旭建立了定期沟通的运作机制，为主动 ETF 长期稳健运行提供投研和运作端的保障。

投资调仓过程中确实会面临投资端和 ETF 运行规则端的冲突。面对这个问题，我们从几个维度解决。首先是事前日常监控层面，我们开展每日跟踪，覆盖行业偏离度、组合风格因子暴露、与基准的差异等内容，一旦出现较大差异，及时发出预警。

第二，组合管理过程中如果遇到这类问题，我们会通过协商方式制定纠偏方案，在保证投资需求满足的基础上，尽可能遵守 ETF 运营规则。

陈鸿旭：当实际投资管理与 ETF 规则发生冲突时，我们的态度高度统一。首先，合规与运作安全是产品运作的底线，产品超额收益需在运营规则框架内实现，具体可分为三层细化安排： 第一层，当遇到硬约束、硬性规则冲突时，比如持仓数量要求、前十大持仓集中度、个股流动性标准等，我们会在投资系统中前置设置拦截，保障产品投资端稳定运行。 第二，运作端我们会做好前置安排与设置，比如提前锁定应对赎回的备用仓位；盘中交易时，当 IOPV 与实际净值偏离较大时，我们会开展适当平滑操作，从运作层面平衡投资端与规则端的要求。 最后是策略层面的主动适配，构建组合时我们会提前将硬性规则纳入组合搭建环节，开展针对性、专业化的策略设计，不做事后被动调整。

Q2：相较于您管理的场外主动基金，价值主动ETF鹏华的长期收益目标会不会有差异？如果有，主要体现在哪些维度？

张华恩：从本产品的组合管理来看，我们在行业、公司层面的投资范式与理念是统一的。但考虑到主动 ETF 本身的产品特性，包括核心策略定位、基准约束要求，和场外基金存在差异，因此产品中长期目标收益会有所不同，差异主要体现在两个维度： 第一，从核心策略来看，我们希望将主动 ETF 打造成风格清晰、稳定的中大盘价值策略产品。基于这一定位，我们会相应舍弃部分其他类型资产，成长类资产在组合中的占比会保持较低水平，这是第一个差异维度。 第二，从基准选择来看，本产品以中证 800 价值为组合运行基准，这一基准是组合运作的核心主航道，对组合长期收益目标形成重要牵引。从以上两个维度来看，本产品相较我管理的场外产品，中长期目标收益确实存在差异。

模块二：投资框架与选股逻辑

Q3：价值主动ETF鹏华选用中证800价值作为业绩基准，想请教您选择该指数作为基准的底层考量。在实际组合管理当中，基准是仅用于业绩对标，还是会在行业、市值、因子暴露上设置偏离的边界？什么情况下会允许组合显著偏离中证 800 价值，什么场景下会约束偏离幅度？

张华恩：首先是对于中证 800 价值这一基准选择的考量，我们综合评估了多重因素。第一点，该基准是否与我们的核心投资策略相匹配。第二点，ETF 产品对可投资品种的流动性要求较高，中证 800 价值基准成分股的权重股平均市值接近 1200 多亿，从流动性层面，能够为 ETF 产品的平稳运行提供良好支撑。第三点，从行业覆盖度来看，涵盖银行、非银、家电、公用事业等板块，市场上优质的价值类资产基本都纳入覆盖范围，这也是我们从组合与投资策略角度，选取中证 800 价值作为基准的重要考量。

在组合管理层面，该基准不只是单纯的业绩比较基准，在组合实际运行管理中，同时会形成相应约束，包括行业集中度偏离、流动性要求以及市值因子等方面。因此我们会针对相关指标，设定相对基准的偏离边界进行管控，核心目的是保障投资策略稳定，约束风格漂移。

当然，组合依然会存在适度偏离。作为主动管理产品，主动偏离也是组合管理中主动管理能力的体现。从历史表现来看，中证 800 价值这类价值策略基准，多数时段具备跑赢多数市场指数的特征，但本身也存在周期性。当市场由成长主线或产业趋势主导，或是宏观经济环境发生较大变化时，该基准存在跑输的可能。因此在组合管理过程中，我们会结合自上而下对市场中期风格特征的判断，以及自下而上的个股筛选，在行业与个股层面实施适度偏离。

Q4：我们对于800价值基准的选择，是出于什么样的考量？基准有什么重要的风险收益特征

张华恩：中证 800 价值基准在流动性、行业覆盖等方面，与我们的核心策略匹配度较高。选择该基准，我们有中长期与短期几方面考量。

首先从中长期维度，价值类资产及相关行业长期能够伴随经济需求扩张实现增长，中长期可以获取经济与社会发展带来的 β 收益。中期维度，过去五至六年，全社会利率水平持续下行，在资产荒环境下，优质价值资产逐步成为中长期资金重要的配置方向。

短期维度，自 2025 年至今年，市场呈现 K 型分化格局，当前价值类资产处于性价比相对较高的区间。以上是我们从长期、中期、短期维度选择该基准的核心考量。

我们也对该基准的历史表现，特别是历史风险收益特征做了回溯，可以概括为：熊市具备较好的抗跌性，牛市也能够实现可观的绝对收益。复盘来看，在 2018 年、2022 年、2023 年等市场环境偏弱阶段，中证 800 价值全收益指数相对全市场指数，大多可以取得 5 至 10 个点的超额收益，基准韧性较强。

而在市场环境向好阶段，例如 2017 年、2024 年，中证 800 价值全收益的表现也能够跟上市场节奏。因此选择这一基准，是综合其投资价值以及历史风险收益特征之后的结果。

Q5：结合价值主动ETF鹏华的产品特性，以及您的投资体系，在管理主动 ETF 时，您选股的核心逻辑是什么？

张华恩：主动 ETF 产品的选股核心逻辑，与我管理场外基金并无显著差异。由于本产品资产主要聚焦价值类资产，因此在个股选择上，尽管采用价值策略，但不会仅仅单纯去配置低估值资产，我们主要从两个维度开展考量：

第一，资产的基本面质量，这是我们自下而上选股的出发点。我们将从 ROE、现金流、商业模式等维度，评估资产本身的价值。

第二同样重要，我们倾向于在资产价格与其内在价值出现错配时进行布局，也就是在具备安全边际时买入，这是本产品自下而上选股的重要核心逻辑。

Q6：如何理解您以往强调的“价值≠低PE/PB”， 价值不等于简单的估值数字便宜。您眼中真正的价值资产是什么？在主动管理中又会通过怎样的筛选机制去避免价值陷阱？

张华恩：A 股当前环境下存在不少低估值资产，其中部分可能存在价值陷阱的问题。在投资与组合管理过程中，我们的核心目标是尽量规避价值陷阱，挖掘具备真实价值的资产。这类资产主要从两个层面进行判断。

第一是股东回报层面。标的需要具备稳定且可持续的股东回报，例如稳定分红、上市公司回购与增持等。同时，可持续回报的根基，来源于企业盈利的稳定性以及持续的现金流。若不满足这两项条件，就不具备持续股东回报的基础，这是第一个考察维度。

第二是资产内在价值层面。我们重点关注市场定价与企业内在价值是否存在明显偏离，尤其是市场定价是否低估了企业未来盈利能力，或是低估其未来现金流的增长潜力。符合该特征的标的，将是组合中重要的配置选择。因此在主动管理中，我们对价值资产的筛选框架依托上述两个维度：在股东回报维度，考察分红、回购、ROE 及现金流；在内在价值维度，虽然会参考 PB、PE 等绝对估值指标，但更着重判断企业未来盈利、现金流增长与当前估值是否匹配。

模块三：主动 ETF 制度约束与策略适配

Q7：主动 ETF 有明确制度约束——持仓不少于 30 只、前十大合计权重不超 60%、个股要满足流动性门槛，不能集中押注少数个股或赛道。您过往的场外主动权益产品遵循 "行业分散、个股适度集中" 的思路。这套投资框架搬到主动 ETF 产品上，哪些地方需要妥协、哪些投资原则会继续坚守？如何避免制度约束稀释价值策略的 alpha？

张华恩：主动 ETF 产品在制度层面存在相应约束，对持仓数量与集中度均设有要求。我复盘了自身管理的几组组合历史运作情况，相关制度要求包括持仓数量不少于 30 只、前十大权重不超过 60%、不押注单一行业。这三项要求本身也是我组合日常运作的常态，从历史管理情况来看，与我的投资管理习惯较为契合。因此将这套制度约束应用于主动 ETF 管理，基本无需做出妥协，和日常管理不存在明显冲突。

当然，ETF 产品在持仓流动性方面相比场外基金存在一定差异，这也是需要做出适配的地方，原因在于 ETF 申赎带来的冲击影响更大。从过往持仓特征来看，我的持仓以中大盘标的为主，多数情况下能够满足相关要求。

另一处需要适配的是个股集中度，受 ETF 流动性要求影响，除既定制度约束外，日常组合管理中还会结合个股日均成交规模、标的在组合中的占比综合权衡，这一点在场外产品管理中考量相对更少。该约束虽需要适配，但具备可行的应对方式：当布局某家公司时，可以选取同行业、业务相近或投资属性相似的标的做部分替代，以此保障组合投资目标落地，实现投资端 alpha。

Q8：主动 ETF 要求每日披露 PCF 完整持仓，市场会担心策略被 "抄作业"、加大调仓冲击成本。鹏华价值臻选是价值风格、对标中证 800 价值，价值策略天然换手率偏低，但依然会面临透明化带来的约束。请问在日常调仓、建仓、换股时，你们会做哪些具体设计，去平衡持仓透明度和保护超额收益？如何兼顾减持带来的交易冲击成本，同时适配 PCF 清单披露的相关规则？和您之前管理的场外主动基金相比，调仓节奏、个股流动性筛选标准会做哪些调整？

陈鸿旭：我们认为，不必被动应对透明度带来的干扰，可在策略设计、PCF 清单管理、交易节奏三个维度做好适度平衡。

从策略层面来看，本产品定位为价值选股策略选股，整体换手率偏低、持仓周期更长，并不依靠短期信号与短线交易博取短期收益。依托这一策略底色，即便持仓信息公开，也很难被完整复制，本身就具备应对信息透明的设计。

在 PCF 清单方面，我们在规则允许范围内做了相应安排：交易前一日不在 PCF 清单中披露过多信息，不会因次日出调仓而提前修改个股现金替代设置，全部清单调整均在当日交易完成后执行，避免市场通过清单内容倒推交易方向与操作行为。

在交易节奏上，我们也做了相应安排。结合整体市场与个股流动性，将一次性集中调仓拆分为多笔平缓分批执行；同时结合个股权重、个股成交与市场整体流动性综合制定调仓方案，降低交易冲击成本，保障超额收益水平。

张华恩：关于调仓节奏，我们会兼顾组合流动性带来的影响，在调仓安排上尽量规避大幅调仓，采用分步调仓方式。流动性方面，在个股选择上，我们覆盖的标的本身流动性较好。因此我们一方面考虑资产的市场流动性，另一方面动态调整持仓占比，尽可能满足组合管理中的流动性要求。

模块四：风格轮动与风险控制

Q9：您擅长自上而下把握产业趋势与制造周期反转机会，在鹏华价值臻选主动 ETF 的管理中，如何平衡价值策略和成长机会？同时面对市场风格轮动，您怎么把控调仓节奏，在捕捉机会的同时控制回撤？

张华恩：这个产品的定位为较为纯粹的价值策略。虽然我们会把握制造反转与稳健成长相关机会，但相关机会的挖掘都建立在标的具备安全边际的前提之上。组合内这类机会，一定是在价值资产中寻找反转机会，或是价值资产范畴内的景气成长机会，整体机会挖掘仍在价值策略框架内开展。在机会配置的平衡上，我们采用主策略叠加卫星策略的模式开展组合管理。主策略即遵循基准的价值策略，组合大部分持仓，优先选取股东回报维度具备高股息特征、或是 ROE 与现金流表现优异的资产。这类资产是组合中长期的压舱石，为组合提供稳定收益，同时也是市场大幅波动环境下控制组合回撤的重要依托。

在捕捉价值资产内反转、稳健成长机会时，我们主要从两个维度考量：

第一是仓位选择，也就是仓位偏离与标的选择。出于组合回撤控制的考量，针对这类资产，我们大多采用分阶段、分比例的方式逐步调仓与建仓，并根据机会空间、赔率水平差异，灵活调整配置仓位。

第二是策略定位，这类机会归属于卫星策略。当价值资产出现景气上行或是周期反转趋势时，我们会结合资产所处位置以及基本面变化，在组合中适度配置。配置的前提，依旧是标的具备安全边际或是估值处于合理区间。

模块五：普通投资者对主动ETF的基础概念

Q10：主动 ETF 既可以场内盘中交易，也可以长期配置。但对于普通投资者，很容易把主动 ETF 当成短线工具频繁交易。站在基金经理角度，这只鹏华价值臻选主动 ETF，您认为适合什么样的投资者，什么样的资金属性更适配鹏华价值臻选这只产品？

张华恩：主动 ETF 属于场内交易工具，具备每日持仓透明、场内可交易的特点。但作为主动权益产品，更适合以长期持有的视角看待，不应将其视作披着 ETF 形式的短线交易工具。

投资者在选择本产品前，核心是理解产品的核心策略与基金经理投资框架，厘清收益来源。产品在部分市场环境下能够获取收益，也存在阶段性跑输的可能，同时还需要评估它与自身现有持仓是否形成互补，这些都是选择前需要考量的内容。

在充分理解之后，建议以合适的仓位、足够的耐心长期持有。交易便利是该产品的工具特征，但其长期价值还是取决于组合研究与持续的组合管理。对投资者而言，最重要的是理解并认可这套投资策略。

陈鸿旭：从资金属性上，首先对产品需要有本身清晰的认知和了解。我觉得适合我们这支产品的投资者可以是以下几类。

首先他对价值类策略本身有了解，而且也认同价值类策略的配置价值，同时愿意以中长期的窗口期来持有，我们觉得是非常适配的。

第二个角度，如果本身持有一些场外的主动基金，尤其是一些场外的价值类产品，我们觉得从产品形态上来说，这个价值的主动 ETF 其实会有明显优势，同样的主动管理，但是从透明度、交易属性、费率的成本来说，我们的价值臻选主动 ETF 都会更有优势一些。

同样的，如果您本身就配置了指数类的价值方向的 ETF，我们同样会有一定优势，在指数的底仓之外，我们同样会发挥一些主观能动性，来获取价值 β 以外的一些 α 的超额，来进一步增强这支产品的持有体验。

同样的，在配置的逻辑上，我认为第一点，以相对平常心来看待超额收益和产品收益的周期性和波动，以相对较长的周期作为配置选项。第二点，在交易和建仓的时候，也可以采用一些定投或者分批建仓的科学合理方式，避免一次性大幅赌时点的操作，我们觉得具备以上特征的资金或者投资者，是更契合我们这个产品定位的。

Q11：对普通投资者来说，主动 ETF 既不同于普通场外主动基金，也不同于纯指数 ETF。对于想要布局价值风格的投资者，您认为这只主动 ETF 相比中证 800 价值指数 ETF，核心的优势是什么？投资者应当如何结合自身需求做选择？

张华恩：主动 ETF 产品相对于被动的 ETF 产品，核心还是体现在主动性上，这也是我们整个产品的核心优势。主动性最终体现的结果，是产品在中长期收益率上能够创造 α，这里面包含相对于被动 ETF 两个层面的 α。

第一，个股层面。指数 ETF 大多按照基准权重进行复制，而本主动 ETF 可开展个股层面的主动选择：一方面挖掘个股 α 机会，另一方面可在个股集中度上相对被动 ETF 做出适度偏离，这是个股层面 α 的主要来源。

另外，作为主动 ETF，在不同市场环境下，尤其是价值类资产表现承压阶段，我们会基于自上而下的中观维度研判。除价值类资产外，我们会在价值与景气资产交集、价值与稳健成长机会、价值与周期反转机会上实施适度行业偏离，以此获取额外超额收益。

从中长期收益目标来看，我们希望将本产品打造为回撤可控、进攻性充足的组合。在组合管理中，我们以高股息资产作为组合底仓，对冲市场大幅回撤。同时结合自上而下框架与自下而上个股筛选，提升组合进攻能力。

最后，投资者需要评估自身投资需求与现有资产配置情况。无论目标是中长期获取价值资产的稳定回报，或是将其作为投资组合内重要的平衡类资产，本产品都具备较好的适配性。

陈鸿旭：一方面，我们相比于中证 800 价值指数，有信心通过主动选股以及价值板块表现偏弱阶段的操作，进一步增厚产品收益，实现同时获取价值 β 与超额收益 α 的效果。因此我认为主动 ETF 对比传统指数 ETF，一方面体现在具备主观能动性的个股选择上。另一个角度，本产品在灵活性与定位上，相对指数产品同样具备优势。例如部分新上市个股，若要纳入价值类指数，指数需要一定时间评估，而主动产品一旦判断标的具备较好配置价值，可在较短时间窗口内将其纳入持仓，在灵活性上相比指数产品具备较为明显的优势。

宣传推介材料风险揭示书如下，请滑动了解

尊敬的投资者：

本产品的风险评级是R4，适合C4及以上的投资者。价值主动ETF鹏华的管理费为1%，托管费0.15%，基金管理人办理网下现金认购时不收取认购费用。发售代理机构办理网上现金认购、网下现金认购时可参照上述费率结构，按照不高于0.80%的标准收取一定的佣金。产品要素信息以招募说明书及基金合同为准。投资者申请重复现金认购的，须按每笔认购申请所对应的费率档次分别计算。基金管理人办理网下现金认购时不收取认购费率。投资有风险，本基金不保本，可能发生亏损。本资料仅为宣传资料，不作为任何法律文件。本产品由鹏华基金管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。基金产品存在收益波动风险，基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金本金不受损失，不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。中国证监会对本基金募集的注册，并不表明其对本基金的价值和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩不构成本基金业绩表现的保证。投资者购买基金时应详细阅读本基金的基金合同和招募说明书等法律文件，了解本基金的具体情况。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金投资需谨慎。以上内容仅代表投研人员个人观点，不构成实际投资建议，不代表组合持仓。投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。根据有关法律法规，基金管理人鹏华基金管理有限公司和本基金相关销售机构做出如下风险揭示：一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担的风险也越大。二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。四、特殊类型产品风险揭示：1. 如果您购买的产品为养老目标基金，产品“养老”的名称不代表收益保障或其他任何形式的收益承诺，产品不保本，可能发生亏损。请您仔细阅读专门风险揭示书，确认了解产品特征。2. 如果您购买的产品为货币市场基金，购买货币市场基金并不等于将资金作为存款存放在银行或者存款类金融机构，基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。请您仔细阅读基金招募说明书“风险揭示”章节，确认了解货币市场基金的特定风险。3. 如果您购买的产品为基金中基金，产品主要投资公开募集证券投资基金，具有与标的基金相似的风险收益特征，如果产品采用绝对收益策略且采用绝对收益的业绩比较基准，基金的业绩比较基准是基金投资力争实现的收益目标，并不代表基金一定实现该业绩比较基准收益。请您仔细阅读专门风险揭示书，确认了解产品特征。4. 如果您购买的产品为管理人中管理基金，基金管理人将基金资产划分为两个及以上资产单元，委托两个及以上第三方资产管理机构担任投资顾问，为特定资产单元提供投资建议,则投资该产品需承担委托投资顾问方式带来的特定风险，例如投资顾问不按照约定提供投资建议的风险，投资顾问不再符合聘请条件需要变更的风险等。请您仔细阅读专门风险揭示书，确认了解产品特征。5. 如果您购买的产品为指数型基金，产品被动跟踪标的指数，则需承担指数化投资的特定风险，包括标的指数回报与股票市场平均回报偏离的风险、标的指数波动的风险、基金投资组合回报与标的指数回报偏离的风险、标的指数变更的风险等。如果您购买的指数基金为指数增强型基金，基金可实施指数增强投资策略，即在被动跟踪指数的基础上进行优化调整，以期获得超越指数的投资回报，但指数增强策略的实施结果仍然存在一定的不确定性，其投资收益率可能高于指数收益率但也有可能低于指数收益率。如果您购买的产品为交易型开放式指数基金，除需承担上述指数型基金的特定风险以外，还可能面临基金份额二级市场交易价格折溢价的风险、基金份额参考净值（IOPV）决策和IOPV计算错误的风险、基金退市风险，投资者申购、赎回失败风险、基金份额赎回对价的变现风险、第三方服务机构风险等。请您仔细阅读基金招募说明书“风险揭示”章节，确认了解指数化投资的特定风险。6.如果您购买的产品投资于境外证券，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，基金还面临汇率风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。如果您购买的产品通过内地与香港股票互联互通机制（“港股通机制”）投资于香港市场股票，还会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，包括港股市场股价波动较大的风险（港股市场实行T+0回转交易，且对个股不设涨跌幅限制，可能加剧股价波动）、港股通机制下交易日不连贯可能带来的风险（内地开市香港休市时，港股通不能正常交易，港股不能及时卖出，可能带来一定的流动性风险）等。请您仔细阅读基金招募说明书“风险揭示”章节，确认了解投资境外证券市场投资的特定风险。7. 如果您购买的产品以定期开放方式运作，或者封闭运作一段期间后转为开放式运作，或者基金合同约定了基金份额最短持有期限，且在封闭期或最短持有期内不上市交易，则在封闭期或者最短持有期限内，您将面临因不能赎回、转换转出或卖出基金份额而出现的流动性约束。请您仔细阅读招募说明书“基金份额的申购与赎回”及“风险揭示”等章节，确认了解基金运作方式引起的流动性约束。8. 如果您购买的产品约定了基金合同自动终止条款，如连续若干个工作日出现基金份额持有人数量不满200人或者基金资产净值低于5000万元情形时，基金管理人应当终止基金合同，无需召开基金份额持有人大，您购买该基金后，可能面临基金合同自动终止风险。请您仔细阅读招募说明书“风险揭示”章节，确认了解基金合同自动终止的特定风险。9. 如果您购买的产品约定了基金暂停运作条款，即出现基金合同约定情形时，基金管理人可以决定暂停基金运作，基金暂停运作期间，经基金管理人与基金托管人协商一致，可以决定终止基金合同，报中国证监会备案并公告，无须召开基金份额持有人大会。则您购买该基金后，可能面临基金暂停运作直至基金合同终止的风险。请您仔细阅读招募说明书“基金合同的生效”与“风险揭示”章节，确认了解基金暂停运作的特定风险。10. 如果您购买的产品是发起式基金，则在基金合同生效日的三年对应日，若基金资产净值低于两亿元，基金合同将自动终止，因此，您购买该基金后，可能面临基金合同自动终止风险。发起式基金是指，基金管理人在募集基金时，使用公司股东资金、公司固有资金、公司高级管理人员或者基金经理等人员资金认购基金的金额不少于一千万元人民币，且持有期限不少于三年。请您仔细阅读招募说明书“基金合同的生效”、“风险揭示”章节，确认了解基金合同自动终止的特定风险。五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。基金管理人鹏华基金管理有限公司和本基金相关销售机构提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。六、本基金由基金管理人依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。本基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站（http://eid.csrc.gov.cn/fund）和基金管理人网站（www.phfund.com）进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。