昨天的事还热着：易中天——新易盛、中际旭创、天孚通信——齐刷刷跌了10%以上，中际旭创盘中跌近13%。今天，三家又齐刷刷涨回来：中际旭创收涨11.07%，报533.38元；新易盛涨超10%；天孚通信涨超8%。创业板指今天涨了6%以上，满市场都在反攻。
48小时，一跌一涨，产业界什么都没来得及变。所以先分清：这两天股价里晃的东西，有多少是需求，多少是情绪。
昨晚，中际旭创把话说开了。它在投资者关系记录里回应：绝大部分海外客户没有下修需求或订单，个别客户只是产品结构性调整，还有部分客户的1.6T需求比此前还增加了；2027年全年订单已经基本落地，重点客户已经给出了2028年的强劲需求指引；客户拿货节奏正常，供给偏紧，没有异常库存。

至于流传的“外资券商下调评级”，公司向券商求证后确认：系有人冒用名义传播的虚假内容。也就是说，昨天那场大跌里，掺了一条编出来的利空。今天隔夜美股那边，Coherent（相干公司）涨超15%、Lumentum涨近12%，情绪的账，两边一起结了。
传言证伪，解释的是今天为什么涨。但题目问的是另一件事：CPO（共封装光学，把光引擎直接封进交换芯片的新一代光互连技术）的需求，到底是真的还是炒的？这个问题得拆成三层，混在一起谈，谁都说不清。
第一层，光互连的总需求——真的，而且是锁了单的那种真。
证据不在发布会上，在订单簿上：旭创的订单排满2027年、2028年有了指引；高盛把全球光模块市场规模预测上调到2026年509亿美元、2027年726亿美元，其中1.6T光模块明年出货预计4572万只。注意，就是昨天被引来吓人的那家高盛——它一边下调旭创的业绩预测（理由是零部件太紧、造不出来），一边上调全行业的需求预测。这两件事不矛盾：需求太旺，恰恰是供给跟不上的原因。
第二层，CPO本体——趋势是真的，当期是假的，准确说是“还小”。
英伟达的Spectrum-X CPO交换机今年8月宣布全面量产，英伟达高管近日说CPO已进入量产阶段、交换机开始交付核心客户。首批客户是CoreWeave、甲骨文这类算力服务商，微软、Meta也确认采用。券商给的出货爬坡是：今年四季度约1.5万台，2027年10万台。Lumentum在宣布被收购的同一天，还披露了一个50多亿美元采购承诺背书的CPO大单。

这些都说明CPO不是PPT。但也要看清刻度：首期交付以千台计，主要是万卡集群的可行性验证；行业共识的规模放量时点，在2027年下半年到2028年。今天为CPO欢呼的市值弹性，和今年能落袋的CPO收入，中间隔着至少四个季度。
第三层，中国厂商的CPO含量——这是窗户纸，得捅破。
英伟达CPO光引擎的扩产名单里，封装是矽品、光源是Lumentum们，没有大陆厂商的名字——这是昨天的下跌理由之一，今天它依然成立。易中天真正拿到手的下一代订单，是NPO（近封装光学，光引擎贴近芯片但保留模块形态的过渡路线）：今年4月，谷歌下达了1200万只NPO光模块订单，约120亿到150亿元，旭创分六成、新易盛分四成。华为的昇腾960超节点，用的也是NPO。
所以结论要说完整：光互连的总盘子在膨胀，这是真金白银；CPO是这盘子里的下一道菜，火候在2027年；而A股公司目前端上桌的，主要是可插拔模块和NPO。概念股把三样东西装在一个 ticker（股票代码）里卖，买的人得自己会拆。
最后回到这两天的股价。从6月1415.68元的高点，到昨天盘中469.5元的低点，中际旭创四个多月跌去约67%；今天反弹到533元，离高点还差着六成。订单这两年走的是一条向上的直线，股价走的是一条上蹿下跳的曲线——两条线讲的不是同一个故事。
CPO是不是真需求？是。但真需求不等于真股价，更不等于今天就该涨11%。需求的真假看订单簿，股价的涨跌看情绪簿。这两本账，昨天和今天，各翻了一页。

（免责声明：上面说的只代表个人观点，不构成任何投资建议，股市有风险，掏钱要谨慎。）#头条财经#​#观点创作激励赛#