刚刚过去的一周，算力圈有点热闹。

在大洋彼岸，10月26日，全球头部AI实验室正式向美国证券交易委员会（SEC）公开递交IPO申请，计划在纳斯达克挂牌，市场预期估值高达万亿美元级别，它交出的财务答卷：上半年营收约163亿美元，同比增长约 13倍，二季度单季收入115.6亿美元且经调整经营利润率已升至19%，剔除可转债等公允价值会计扰动后经营实质转正。回到国内市场，据工信部披露，截至2026年9月底，我国智能算力规模达2592EFLOPS，同比增长146%，这背后是新质生产力“六张网”新型基础设施底座的加速落地。

一边看需求爆发，一边看产业兑现，算力产业正在从"讲愿景"逐步走向"出订单、见业绩"。而这份观察窗口，恰好叠加全球AI资本开支上修的节点，也刚好回应了很多人心里的疑问——大模型商业化到底兑现了没有？算力需求的钱，究竟花在了产业链哪些环节？今天，顺着这条链条，看看算力产业链正在发生哪些变化。

需求加速增长：

从"PPT 算力"到"真金白银的营收"

过去大家看AI，最先关注的往往是模型参数多大、能力多强，但随着头部实验室推进到商业化阶段，大家关心的问题变得更实在：这些模型，能不能变成稳定的收入、现金流与利润？据招股书披露，该实验室2023 年营收约0.41亿美元，2024年增至3.86亿美元，2025年跃升至45.85亿美元；2026年上半年更是达到约162.86亿美元，同比暴增约1300%。（数据来源：华尔街见闻《Anthropic 318页招股书，最值得看的14个细节》）大模型"烧钱换增长"的叙事，正在被"收入爆发+调整后盈利拐点"所替代。商业化，不再是PPT上的故事，而是写进了受法律约束的招股书里。

订单能见度抬升：

长约锁定下的产业链传导

一家实验室的财务答卷，其实是整个大模型产业景气的"微观切片"。当商业化从"讲愿景"走向"出报表"，最大的变化之一是算力需求方开始用长期合约"锁供给"。随着多家大模型厂商与云服务商陆续披露未来7–10 年、规模达数千亿美元级别的不可撤销算力与云合约，上游订单的弹性被放大、确认。

沿产业链向上传导，最直接受益的是几个环节：刚性算力长约→GPU及定制芯片租赁→先进封装中介层→服务器与整机→光模块与网络设备

• GPU及定制芯片租赁：算力租赁中间商的刚性采购，直接拉动高端 GPU与定制AI芯片的租赁与出货；
• 先进封装中介层：AI芯片2.5D/3D 先进封装的关键材料，随高端芯片放量，需求持续紧俏；
• 服务器与整机：超节点、集群化部署进入规模化交付，服务器整机及配套率先受益；
• 光模块与网络设备：高密度互连需求抬升，800G/1.6T光模块及交换芯片资本开支扩张。

大模型商业化的兑现，最终会以"资本开支"的形式，沉淀在芯片、封装、服务器、光模块、数据中心这些硬基础设施上。

算力产业链:

从"单芯片"到"基础设施底座"

算力早已不只是产业话题，更是新质生产力的"基础设施底座"。

• 政策底座：算力网写入"六张网"。2026年《关于发展新质生产力的意见》明确把算力网纳入新型基础设施，与新型电力系统、新一代通信网等并列；据国家发展改革委初步估算，仅"六张网"及相关重点领域建设，2026年投资规模就超过 7 万亿元。
• 基建实景：一体化算力网硬指标。截至2025年底，全国已形成8大国家算力枢纽、10个数据中心集群的"8+10+3"算力空间布局。信通院数据显示，2025年八大国家枢纽（含十大集群）已建成智算规模1388EFLOPS，占全国总规模比重为87.3%，成为全国算力供给主力。

对普通投资者而言，这条产业链很长，各环节"兑现"的节奏并不一致：芯片紧缺时，先进封装与设备环节先受益；进入部署期，服务器、光模块、PCB、液冷、数据中心运维陆续兑现。创业板算力ETF鹏华跟踪创业板算力基础设施指数，从计算、网络、存储、运维及其他算力基础设施相关领域中，将数据中心、通信设备、PCB、存储、液冷等算力全链条"一篮子"打包，呼应"全国一体化算力网"的基建底座，也契合了"国产算力转向系统工程"的产业趋势。

鹏华Ashares指数周更新

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