在刚过去的三季度，A 股科技板块经历了“9·24”以来最深的一次调整，而此前一度被冷落的红利却在逆势上涨。风格反转来得又快又猛。让很多人猝不及防。相信大家都在关心同一个问题：普通人到底该怎么应对震荡市？
答案，或许就藏在“专业买手”的三季报里。就在上周，FOF三季报披露完毕，FOF基金经理们各自交出了答卷。今天富二就来为客官梳理一下这些选基专业人士三季度的动向，看看从他们的变与不变里，我们能借鉴哪些思路？
坚持底仓思维与多元配置
先看不变的部分：总体上看，FOF持仓结构稳定，无大幅波动，三季度持有基金的仓位依旧维持在90%上下，相比于上季度末仅有小幅提升。仓位没有大起大落，说明“买手”们面对市场调整时，首先做的不是仓促转向，而是守住框架。
结构上看，底仓思维与多元配置依旧是配置核心逻辑。
一方面，债券类基金依然占据绝对主体地位。截至2026年三季度末，FOF的重仓基金中，纯债债券基金依旧是头号嘉宾，中长期纯债型基金与短期纯债型基金合计被持有市值为899亿元，在重仓基金总市值中的占比超50%，依旧保持过半的持仓。这背后的逻辑没有变：FOF先要解决组合的波动和流动性，再谈收益弹性。
FOF重仓的基金类型分布
数据来源：Wind，FOF三季报，截至2026/11/2.仅代表基金特定时点配置情况，不代表配置建议。
另一方面，黄金依旧是多元配置的重要角色。根据三季报数据，全市场黄金ETF被FOF重仓150次。作为与股债相关性较低的一类资产，黄金的存在不是用来替代债券的收益来源，而是用来降低组合对单一资产共振的敏感度。当权益资产剧烈调整时，这类低相关头寸的意义会被放大。
数据来源：Wind，FOF三季报，截至2026/11/2.仅代表基金特定时点配置情况，不代表配置建议。
而面对市场的变化，专业买手们又做了哪些调整呢？
变化1：底仓变长，以久期换空间
虽然债券依旧是FOF的底仓，但底仓的“形状”正在发生改变。复盘三季度FOF持仓份额变动可以发现，中长期纯债基金与短期纯债基金分别是被增持最多和被减持最多的品类。在长端及超长端利率明显下行的背景下，FOF选择拉长久期来换取更大的收益空间。
数据来源：Wind，FOF三季报，截至2026/11/2.仅代表基金特定时点配置情况，不代表配置建议。
变化2：多元化投资进一步深入
多元配置在向更宽的品类延伸。以我们上文提到的黄金为例，黄金一直是FOF配置端的重要品类，而且三季度这个趋势还在强化，FOF重仓黄金ETF的次数也从78次增长到150次。包括黄金ETF在内的商品型基金相较二季度增持2.3亿份，重仓市值来到35亿元。
此外，根据Wind的投资类型-二级分类来看，三季度FOF重仓的基金类型中，相较二季度增加了“国际(QDII)另类投资基金”这一品类，增持规模约300万元。FOF的多资产工具箱，进一步从“股+债”扩展到“债+黄金+商品+REITs+QDII”。
数据来源：Wind，FOF三季报，截至2026/11/2.仅代表基金特定时点配置情况，不代表配置建议。
变化3：权益内部结构切换
经过三季度的市场调整，三季度FOF整体降低了交易拥挤的科技成长暴露，增加了对红利、周期和低估值方向的配置。无论是从FOF的重仓基金中，对通信类ETF的持仓份额有所减少，对红利、金属主题ETF持仓份额增加；还是从FOF的持股情况来看，三季度FOF相比于上季度末主动加仓前三的行业分别为有色金属、电力及公用事业以及医药，分别加仓6.40、3.29以及2.39个百分点。主动减仓前三的行业分别为通信、石油石化以及电子，分别减仓5.16、1.89以及1.83个百分点。可以看出，买手们减持的不是“权益”这个大标签，而是上半年交易过度拥挤的那一段。
数据来源：财通证券，Wind，截至2026/10/29.仅代表基金特定时点配置情况，不代表配置建议。
启发：普通投资者可以从这份季报里带走什么
第一，重视底仓的作用
对普通人来说，与其在下跌后追问“该不该割”，不如在买入之前先回答一个问题：我的组合里，有没有一块资产是专门用来吸收波动的？如果没有，那么先把底仓补齐，再谈进攻。
第二， 底仓不必押注单一品类，也不是固定模板
以债券资产为例，我们不用强求自己选出一只完美的债券，也可以按照自己的需求搭建底仓组合，比如短债负责流动性，中长债负责久期弹性，信用债负责票息，各自承担不同的功能，根据市场环境灵活调整。
第三，资产配置不是一定要“等风来”，而是“留一手”
无论是黄金还是红利，买手们在三季度选择重仓，并不是一定要获取多可观的涨幅，而是因为在权益资产剧烈调整时，组合需要不跟股票同向波动的资产。组合里那些平时不起眼的低相关头寸，在极端行情中会决定你还能不能坐得住。普通投资者可以问自己：我的持仓里，有没有任何一块资产，是在股票下跌时可能不跟跌的？
第四，对拥挤的地方可以更慎重
三季度FOF减持通信、增持有色金属和红利，表面上是“卖了科技买周期”，但更深一层，是在减持交易拥挤的赛道、增配相对有性价比的方向。买手们的动作可以变，但在框架内做再平衡的纪律，值得我们学习。
投资有风险，基金投资需谨慎。
在投资前请投资者认真阅读《基金合同》《招募说明书》等法律文件。基金净值可能低于初始面值，有可能出现亏损。基金管理人承诺以诚实守信、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证一定盈利，也不保证最低收益。过往业绩及其净值高低并不预示未来业绩表现。其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。
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