2026年以来，关于厄尔尼诺现象的讨论愈发激烈，相关大宗商品受厄尔尼诺现象的预期已经先行涨价。受通胀的影响，美联储把利率从接近零一路往上抬，目前抬到了3.75%到4%的区间，可通胀的温度计，仍未降回2%的目标区间。
就在市场笃定美国12月还要再加25个基点的时候，一份来自美联储的研究报告，把厄尔尼诺推高通胀的警告摆在台前。
报告指出：眼下这场厄尔尼诺，可能已经把美国物价推高了0.3个百分点，而到2027年，它还能再推高最多1个百分点。后期美联储即使加息，气候异常不结束，物价就还可能往上走——摆在美联储面前的除了通胀，还有厄尔尼诺的挑战。
厄尔尼诺推高美国通胀预期 图源网络
天气，成了美联储的隐形对手先来看一个根本性的矛盾。美联储的加息工具，是用来压需求的——利率一高，贷款贵了，企业和家庭就少花钱，需求一冷，物价自然往下走。这是货币政策的标准动作。
可天气不是美联储能控制的。厄尔尼诺现象一来，太平洋海温升高，赤道附近该下雨的地方闹旱、该干燥的地方闹洪涝，导致粮食减产、航运受阻、化肥断供，一些大宗商品就会随之涨价，推高通胀水平。据旧金山联储测算，今年4月到7月，厄尔尼诺现象已经让美国整体物价上行了约0.3个百分点。
这就是美联储无力地方。可以加息压住美国人买车的冲动，但压不住科特迪瓦的可可减产、压不住巴西大豆的歉收。美联储加息能对付需求过热型通胀，对付不了因气候异常导致的"供给冲击型"通胀。
0.3个百分点，卡在了2%的通胀目标上大家可能会觉得，厄尔尼诺推升通胀0.3个百分点而已，至于那么严重吗？
放在别的年份，确实不至于。可放在2026年就比较特别。据公开数据，过去五年半多的时间里，美国通胀率一直高于美联储2%的政策目标。它不是"偶尔超标"，是"连续超标"，现在正艰难地、一点点地往2%那根线上去靠。0.3个百分点的抬升，恰好卡在这最后一公里上。
更麻烦的是，短期涨价主要由能源、食品和核心服务推动，但2027年的物价上行，主要落在食品和核心服务上——这两块，恰恰是美联储最头疼的部分。
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说白了，天气带来的通胀，是"慢慢发酵"的慢火。它先推高能源和食品，再慢慢渗进服务价格，等发现的时候，已经反映在物价里了。
这个道理，放到任何一个国家都一样。中国是全球主要的大豆、棕榈油进口国，鱼粉也大量从南美运进来。厄尔尼诺在美洲和东南亚抬高的那些原料价格，会沿着饲料、食用油、养殖成本，一路传导到家庭的肉蛋奶和餐桌。
据中国气象局分析，本轮厄尔尼诺预计12月前后达到峰值，而它对中国的影响，往往要拖到2027年夏天才集中显现——长江流域和江南地区的洪涝风险，已经明显上升。厄尔尼诺的账单，从来不分国界。
真正的风险在2027年，拉尼娜的"二次打击"除了以上提到的气候影响，美联储报告还警告：预计这轮厄尔尼诺之后，会紧跟着来一次反向的拉尼娜现象，2027年的通胀可能额外再被推高1个百分点。
拉尼娜是什么？你可以把它理解成厄尔尼诺的反向——太平洋中东部海温异常偏低。这俩合起来叫"ENSO循环"，是全球气候系统里最强的年际波动信号。
厄尔尼诺和拉尼娜交替进行 图源网络
据世界气象组织的通报，这次厄尔尼诺预计在2026年12月前后达到峰值，而它持续到2027年2月的可能性接近100%。关键在峰值之后——历史上的强厄尔尼诺，往往在衰减后会紧跟着出现拉尼娜，两个气候事件叠加，对食品和服务的冲击可能会一波接一波。
而且，大宗商品市场已经出现涨价预期了。据公开数据，可可过去半年涨了八成，秘鲁鱼粉从一年前的一吨1400美元涨到2500美元。减产还没真正大面积发生，价格已经抢先一步把预期打了进去。这就是大宗商品的脾气——它交易的不是事实，而是"预期"。
一个反直觉：暖冬居然利好就业但天气从来不是只有坏的一面。旧金山联储报告里有个意料的一句话是：厄尔尼诺第一年对就业没什么影响，到了第二年（2027年），就业反而会扩张。
为什么会这样？因为暖冬降低了供暖需求，能源账单省下来的钱，能花到别处去；同时气温偏暖还提升了建筑业和农业的生产效率——冬天没那么冷，工地能多干几天活，庄稼能多种一茬。
任何一个宏观冲击，都有赢家和输家。厄尔尼诺让粮食、能源涨价，这是输家的一面；但它同时压低取暖成本、提高户外作业效率，这又是赢家的一面。天气是一把双刃剑，砍向物价的同时，也在某些行业松了绑。
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对美联储来说，这个利好就业的信号，恰恰让它更纠结。就业不差，说明经济有韧性，加息就有底气；既要压物价，又不能把就业砸坏，这是个两难选择。
全球通胀的主要推手，一直在换把时间轴拉长一点，会发现一个有意思的规律：过去几十年，全球通胀的主要推手，一直在换。
70年代是石油，两次石油危机把整个西方世界拖进滞胀；2021到2022年是供应链，疫情把全球物流搅成一锅粥；2025年是关税和地缘，2026年又撞上了AI的资本开支——科技巨头为了抢算力疯狂砸钱、发债，把债务和通胀预期一起往上推。现在，又轮到了厄尔尼诺。
据西班牙央行的研究，厄尔尼诺强度每升高1℃，全球食品价格的增速会在12个月后抬升约9个百分点，而且这种累积效应会持续整整18个月。
气候已经不再只是气象新闻里的一个词，而是走进了宏观政策制定和资产定价的框架里。
气候异常影响全球农作物 图源网络
对于一些行业企业而言，以后分析通胀、判断利率、看大宗商品，还得把气候风险当成一个常设变量，而不是偶发扰动。并针对气候风险做好预案和风险管理。农业全球化让全世界享受了专业化分工带来的廉价农产品，也让各国暴露在气候风险之下。科特迪瓦的一阵干旱，能让全球巧克力涨价；南美大豆产区的一场旱，能推高餐厅的成本。
气候预测模型也有局限不过也要客观地看待关于厄尔尼诺的报道。美联储报告也承认，1950年以来有记录的厄尔尼诺一共只有22次，其中达到"极强"级别的，只有4次。而这一次的强度，预计超过历史上任何一次。
全球大气是一个很复杂的系统。对于厄尔尼诺现象的演变以及它对通胀的真实影响，谁也不能精确地提供一个数据预估。
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这恰恰是宏观研究里的诚实态度：面对一个从没出现过的情形，任何精确到小数点后一位的预测，都只能当参考，不能当确定性答案。真正该被重视的，不是那个具体数字，而是"不确定性"本身。说白了，天气预报只是一个风险提醒——在"史上最强"面前，谁也没有标准答案。
厄尔尼诺让美联储的加息路径复杂化此次厄尔尼诺之所以引起全球的关注，除了它的强度是历年最高外，主要还影响了全球大宗商品价格，推高了美联储加息的预期。
如果真的如气象学家预估的那样，那么它对于美国商品价格指数的影响就会更持久，从而延长美联储加息周期，而这对于全球市场而言并不是好消息。
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其次，厄尔尼诺后面可能跟着拉尼娜，气候对物价的冲击是双峰的。当所有人都在为眼前的涨价焦虑时，真正拉开差距的，是谁提前为明年的反向冲击做好了准备。
当企业和个人投资者而言，后面也应把"气候"因素加进判断框架。过去看宏观，盯着美联储、盯着就业、盯着油价就够了；从今年起，太平洋的气候异常，也值得长期关注。
美联储的货币政策能管的，是资金成本；气候影响的是粮的成本。天气不懂货币政策，但它会用自己的方式，给这个过度依赖"利率"的世界上一课。美国和通胀的较量还远没结束，而这一次，可能比人们想象的要持久。