曾两度登顶中国首富的刘永好，用大半辈子攒出的千亿农牧盘子，如今正经历前所未有的失速。

截至2026年9月，新希望股价在6.8元上下徘徊，总市值缩至340亿左右，距离1892亿的历史高点，六年时间市值蒸发逾1360亿，相当于跌没了近四个今天的自己，五年累计亏损也已逼近143亿。

2013年，刘永好退居二线，33岁的刘畅接下上市公司董事长的位子，顶着"农牧女王"的光环站上风口。

她不甘只做父亲饲料盘子的守成者，上任没几年就把生猪养殖拎到战略最高位，从饲料大王向下游全产业链延伸，2016年出栏才刚过百万头，就直接喊出三年千万头的目标。机会很快到来。

2019年非洲猪瘟席卷全国，能繁母猪砍去近半，猪价冲到每斤二十多元，养一头能赚上千块。全行业借钱抢建猪场、抢种猪，新希望则是全场最激进的那个。

2019至2021年三年，近700亿砸进养猪业务，种猪存栏两年翻了四倍，远期出栏目标一路喊到4000万头。2020年归母净利润49.44亿创上市纪录，股价摸高42.2元，市值直逼1800亿。

然而风口上的红利最容易被当成战略胜利。产能集中释放之后，供不应求迅速翻转成过剩，猪价跌穿养殖成本线，扩得最猛的新希望首当其冲，陷入"卖得越多、亏得越惨"的循环。

2021年归母净亏95.91亿，上市以来首次年度告负，此后猪价长期低位震荡，报表持续承压。真正拖垮节奏的，不只是周期。

新希望选的"公司加农户"代养模式，上行期是扩张加速器，下行期立刻变成亏损放大器。横向对照自繁自养的头部同行，2026年7月对手已把生猪完全成本压到11.5元/公斤，新希望直到2026年一季度才勉强降到12.2元上下。

看似一元的差距，放在上千万头的年出栏体量下，一年就是几十亿的鸿沟。截至2026年上半年，新希望总负债826.81亿元，资产负债率超70%，账上货币资金仅80亿出头，上半年财务费用9.45亿，饲料主业一年赚十几个亿连利息都填不满。

砍产能意味着700亿投入打水漂，不砍则每天继续失血。沉没成本之上还压着父辈白手起家的情感重量，收缩的决策格外沉重。

饲料主业仍在支撑现金流，2025年全年饲料销售2974万吨，其中海外销量638万吨，在印尼、越南、埃及等地跻身当地前列，经营性现金流净额维持在93.78亿元，但资产负债端的压力并未缓解。

资本故事骤然破裂、投资者在周期顶峰追高之后反遭重挫的剧本，并非只在国内上演，几乎在同一时间段，韩国市场也刚刚宣判了一家明星公司的"死刑"。韩国交易所于2026年5月21日宣布，决定将二次电池公司金阳退市，整理买卖自同月27日起启动。

金阳位于釜山，主营业务原本是发泡剂生产，产品用于海绵、鞋底等日用品材料。随着电动汽车与二次电池热潮兴起，这家原本并不为人所熟知的企业以圆柱电池开发为题材受到市场追捧。

股价从2022年初约5000韩元一路攀升，于2023年7月盘中触及19.4万韩元，一年多的时间内涨幅超过3000%，市值一度突破10万亿韩元，吸引了约24万名个人投资者。股价高涨期间，金阳抛出一系列备受瞩目的业务计划。

公司在首尔COEX举行的InterBattery 2024展会上首次展示4695圆柱电池实物。4695电池指直径46毫米、高度95毫米的圆柱形电池，一辆电动汽车约需装配700至800颗。

据公司介绍，该电池能量密度高、充电速度快、寿命更长，与竞争产品相比生产率提高约31%。

金阳表示，LG能源解决方案、SK、三星SDI等头部企业尚未实现量产的技术将由其在全球率先量产，并计划于次年1月启动2170电池量产体系、6月启动4695电池量产体系，在釜山机张郡建设年产3亿颗圆柱电池的制造基地。

对外合作方面，金阳与总部位于美国佛罗里达州迈阿密的Nanotech Energy签署供应合同，约定自次年起六年内向其供应约17.2亿美元、折合约2.3万亿韩元的2170二次电池，用于基于石墨烯的储能设备和不间断电源设备。

双方还约定合作开发具有灭火能力的下一代电池。同期，金阳宣布获得蒙古锂矿供应，并计划引入一家沙特阿拉伯投资公司规模约4050亿韩元的第三方实收资本增资。

资金与原材料的双重叙事进一步推高了股价。在此过程中，被称为"电池人"的朴顺赫等人物在网络视频平台多个频道频繁出现，将汝矣岛证券界定位为做空力量，并获得大量个人投资者的支持；其提及金阳的内容曾引发个人投资者蜂拥入场。

转折点出现在2024年10月。金阳发布修正公告，将蒙古锂矿的预期销售额从4024亿韩元下调至66亿韩元，下调幅度超过98%。

韩国交易所认定该行为属于虚假或不正确披露，取消了金阳的模范公司指定。

原定于2024年8月到位的沙特方面资金也未按期到账，被先推迟至9月，之后再延至2026年2月；公司对延期的解释是，投资方带来的支票因货币兑换流程推迟，并需先在香港设立公司作为资金通道。与此同时，公司财务状况急剧恶化。

金阳营业亏损达418.36亿韩元，短期净亏损达535.87亿韩元，流动负债超出流动资产约6112亿韩元，意味着一年内须偿还的债务比可筹集的现金多出约6000亿韩元。

股价从峰值大幅回落，跌破1万韩元，较最高点累计下跌约95%，市值由10万亿韩元回落至6000亿韩元规模。该股长期处于停牌状态，期间约一年零八个月。

公司曾寻求规模约4000亿韩元的实收资本增资，并将蝴蝶配股从本月初推迟至下个月。在最终退市决定作出之前，韩国交易所曾给予金阳约一年的管理改善期，期限至2026年4月14日。

金阳当时承诺证明企业在一年内持续增长的实际价值，并提出以完成机张工厂为目标的融资计划，但由于需要筹集数千亿韩元资金，负面前景一直未能消除。釜山机张的小米工厂因未能支付建设费用全面停工，原定竣工时点未能实现，复工时间不明，相关地块被强制拍卖。

以金阳为核心企业、将机张打造成圆柱电池基地的釜山机遇开发特区项目也随之受挫；该特区指定时投资额为1.2万亿韩元，并计划创造800个就业岗位。

釜山市方面表示，正通过吸引功率半导体和二次电池领域企业等方式推进特区开发，并计划设立紧急支援中心以减少金阳退市对当地经济的冲击。对约24万名小股东而言，金阳退市意味着无法再通过市场卖出规避损失，相关投资者社区长期充斥不满情绪。

围绕金阳能否在整理买卖启动后，通过尚未落地的沙特资金或蒙古矿藏安排实现恢复，市场仍存在悬念。