在投资市场里广为流传一个说法，说的是，当菜场卖菜的大妈都在追捧某类资产的时候，你一定要小心了，这类资产的市场拐点很可能就要到了。这个规律，适用于郁金香，适用于Labubu，自然也适用于股票与黄金。

这里面的逻辑很简单，当一个市场里面充斥着大量妄想一夜暴富的投机者的时候，在狂热情绪的推动下，资产价格往往会产生大量泡沫，在这种情况下，少数掌握更多信息和资金的巨鳄们就有机会割韭菜了。

而在近期，被全世界热烈追捧的资产，非黄金莫属了。

最新的金价已经突破4200美元了，高盛之前预测金价会在2026年底冲到5000美元以上，看样子是有点保守了。越是这种情况，大家就越是想知道，金价现在是高点吗？以后还会不会继续往上走了？现在上车还来得及吗？

今天我们就来聊聊，金价上涨的到底是由哪些因素驱动的。

与2020年疫情那波黄金行情相比，本轮行情的底层驱动因素完全不同。上一次金价大涨，靠的是疫情带来的暂时性恐慌，以及各国的放水自救，是一种短期的驱动力，而这一次的金价大涨的背后，是深刻的结构性变化。各国央行、主权基金等大型机构投资者持续大规模地购入黄金，并非是短期的投机行为，而是基于对全球货币体系深层变革的战略应对。它们敏锐察觉到的，以美元为主导的国际金融秩序，正在经历重构。

世界黄金协会的数据显示，自2022年到2024年，全球央行的黄金净买入量，已经连续三年超过了1000吨。各国把手上的美元和美债都换成了金砖，这就是在去美元化。与此同时，美国疲软的就业数据以及美联储的降息也意味着，现金贬值的时刻到了，银行的存款利息可能都赶不上通胀率，黄金似乎是目前唯一确定能够保值的东西了。

所以，现在黄金的地位，不是某种可选资产那么简单，而是整个世界金融系统的重要出口，因此这一轮黄金牛市的基础更扎实，其价格上涨的底层驱动力，主要来自于三个方面：

第一，降息。

经济学中有个概念叫做机会成本，意思就是，假如你手上的资金有限，只能在A和B两种资产中二选一，你投资了A，就要放弃B的收益，那么B的收益率就是你选择A资产的机会成本。

把这个概念套用到黄金上来，我们就能发现降息与金价的关系了。持有黄金并不会产生利息，但是购买国债会有利息，因此，国债的基准利率，就成为了衡量持有黄金的机会成本的指标，利率越低，持有黄金的机会成本也就越低，黄金就越有投资价值。

所以，每一次美联储的降息，对于金价都是利好。美国目前名义利率在4%左右，但是真实通胀率已经快到3%了，并且还有向上的趋势，扣掉通胀后的实际利率奔着负数就去了。

此外，美债利率的走低，也会削弱美元的信用基础，作为美元下行的对冲资产，黄金就显得格外有吸引力了。

第二，各国央行持续的购金需求。

从前各国央行大量囤积美元美债，是因为美元稳定，各国都相信美元的信用，但是俄乌冲突之后，俄罗斯3000亿美元的资产，被美国人说冻结就给冻结了。这让世界意识到，美元不仅仅是货币，也是美国人的武器。所以各国都在加速外汇储备的多元化，以降低对单一货币的过度依赖，黄金自然就成为了各国央行的理想选择。波兰、阿塞拜疆、中国、土耳其、、哈萨克斯坦，都是增持黄金的大户，截至2025年9月末，央妈已连续11个月增持黄金了。

不同于其他类型的黄金投资者，各国央行购买黄金，他们是不会轻易减仓的，更不会去炒作谋利，其行为表现，很像是主力在吸筹。这种行为对于金价走势意味着什么，也就不言而喻了。

第三，世界经济的不确定性。

黄金是世界局势稳定的对冲，世界体系越不稳定，金价就越坚挺。

如今的世界局势大家也看到了，说乱成了一锅粥，那都是对粥的不尊重，这一切的发生，核心原因固然是矛盾积累到一定程度后的爆发，但是大洋对岸的那个金毛老登，也在其中起到了重要作用。

现在的市场出现了个奇怪现象：黄金在涨，美股也在涨。按道理这两个市场应该是反着来的，一个涨了，另一个就要跌，可如今却携手共进了，这到底是怎么个事儿？

这就不得不提到川总的贡献了。

川总凭着一手交易的艺术，一边为华尔街创造利好，一边又制造恐慌，搞得华尔街也很懵，不知道该如何预测市场的走向了，只好两头下注，变现出的结果就是结果美股和黄金一起涨，美元却在走弱，自今年以来，美元指数已经下跌了10%。

事出反常必有妖，当风险资产和避险资产同时起飞的时候，这就意味着曾经的交易经验都已经失效，要想判断金价走势，还是要回归到上文提到的三个底层驱动力层面，只要上面这三个条件没有出现根本性的逆转，金价的行情就还没有到头。价格的高低只是一个数字，其背后真正代表的，是人们对于未来的焦虑。