第十三期
大国竞争背景下的军工、航天和机器人
嘉宾介绍
陈龙 鹏华基金指数与量化投资部副总经理/基金经理
Q1：本年度 A 股整体涨幅不及美股，市场杠杆水平亦低于韩国股市，但市场波动幅度却与上述两大境外市场相当，对此您如何解读？
陈龙：市场观察美股时，大多聚焦纳斯达克与标普指数。今年纳斯达克表现突出的板块集中在半导体赛道，国内相关投资产品较少，市场对费城半导体指数关注度偏低。若参考费城半导体指数，其自年内高点最大回撤约 25%，波动幅度在美股市场中并不算小。
对标费城半导体，A 股对应的核心指数为科创、创业相关指数，本轮该类指数回撤幅度显著，多数品种最大回撤接近 40%，波动更深，背后存在 A 股自身独有因素，主要分为两大层面。
第一，基本面层面。市场口中的科技股仅代表行业属性，A 股科技股可划分为三类，不少标的实质为伪成长标的：第一类是具备真实成长属性的个股，业绩能够持续兑现，充分受益 AI 产业高景气，归为纯正成长股。此类个股虽同样存在大幅波动，但依托扎实基本面支撑，在科技板块中具备更强抗跌韧性。第二类是周期属性标的，虽归属于科技赛道，但盈利具备强周期性，典型代表为光纤、存储板块个股。这类企业阶段性高盈利多为一次性收益，后续盈利水平大概率回落。行业景气上行阶段股价涨幅显著，景气下行阶段则面临极强回调压力。第三类为纯主题炒作标的，短期一至两年内难以兑现实质业绩，以传媒等 AI 应用类个股为主。行情情绪向好阶段存在阶段性上涨行情，市场情绪转弱时下跌幅度同样剧烈。
对比来看，美股科技企业基本面质地更优，头部互联网企业盈利稳定性更强。
第二，资金面层面，A 股与韩国股市存在一定相似性。市场显性杠杆工具较少，不存在单票杠杆 ETF、早年分级基金等产品，但市场存在两类隐性杠杆资金：其一为融资盘，年内峰值规模突破 3 万亿元，高于 2015 年历史水平；市场调整阶段融资规模回落至 2.5 至 2.6 万亿元，融资资金进出带来的资金流动冲击较强。其二是机构极致抱团，本轮 AI 景气行情的抱团拥挤度超过历史同期。从最新二季报数据看，公募基金在电子、通信（AI 硬件算力）两大板块合计持仓占比超六成。六月与银行理财、保险等机构资金交流后可发现，该类资金权益仓位中，约六至七成集中于科技赛道，板块整体交易拥挤度处于高位。其中银行理财资金多配置固收 + 产品，风险承受能力偏弱，行情上行阶段持续加仓，市场大幅调整时易集中卖出止损。
该类资金均属于顺周期顺势交易资金，追涨杀跌的交易行为会进一步放大市场整体波动。
Q2：本轮 AI 板块回调阶段，传统行业虽出现反弹，但修复幅度不及市场预期。后续行情主线将偏向前期滞涨的传统产业，还是本轮深度调整的 AI 产业链？
陈龙：两类方向对比需结合时间维度，不同周期下结论存在差异。仅看年内行情，先说 AI 板块：我更看好 AI 存在一轮修复行情。 可参考 2015 年行情，当前科创板、创业板主线行情能对标当年 “互联网 +” 行情。2015 年行情分 1.0、2.0 阶段，2016 年又走出 3.0 阶段。复盘可见，2015 年四季度创业板成长股在两轮行情间隙走出幅度 20%-30% 的可观反弹。由此规律来看，前期市场主线经历短期深度回调后，通常会迎来修复行情，确定性较强。 背后原因分为资金交易记忆与基本面两点。一方面资金存在交易记忆，另一方面相关企业盈利具备延续性。跟踪头部科技企业财报能发现，二季度业绩并未达到市场此前过高预期，叠加前期股价涨幅较大，但机构预判其三季度业绩有望改善。因此年内中报至三季报窗口期，前期跌幅较大的通信、电子板块大概率迎来修复。 本轮修复结束后的长期走势，则取决于 AI 产业整体趋势：一是海外科技巨头明年资本开支规划，二是 AI 能否拓展算力之外的全新应用空间。此轮算力行情由代码替代需求驱动，该赛道存在增长天花板，市场当前高度关注办公智能助手类 AI 应用，若该场景落地，有望打开行业新增长曲线，具备较高期待价值。
再看传统产业板块：短期已有小幅修复，但年内基本面层面行情空间相对有限。当前宏观经济修复节奏偏缓，市场虽博弈政策刺激，但相关政策落地或提速或推迟至四季度。节奏上，大概率待 AI 本轮修复、三季报披露完成后，四季度后半段市场才会提前交易明年政策预期，年末传统板块才会出现确定性更强的反弹机会。
市场与资金存在交易惯性。当下多数资金的选择是空仓或布局科技板块，除非出现明确信号证实 AI 中长期趋势走弱，资金仍会选择在科技板块内波段操作，核心原因是板块弹性充足。近期多个细分单日反弹涨幅可达 8%-10%，同等涨幅传统板块往往需要半年至一年才能实现，资金切换难以一蹴而就。叠加 AI 此前一轮大幅上涨带来的持仓沉淀，资金惯性会持续存在。
Q3：近五年国防指数持续维持宽幅震荡格局。对于今明两年国防军工板块，您如何判断？板块是否有望走出一轮充分反映大国博弈逻辑的持续性行情？
陈龙：先说核心结论：年内四季度至明年，军工板块将迎来一轮行情，我对此确定性判断较高。
首先复盘过去数年军工持续宽幅震荡的核心成因。2020 年启动的军工行情，核心驱动逻辑为 “十四五” 规划，以内需增长为主，行业景气度、边际变化弹性充足。但复盘能够发现，仅依靠国内五年规划内需拉动，板块具备极强周期属性。单纯内需驱动下，军工不属于科技、成长赛道，本质为周期品种：一方面难以获得估值溢价，另一方面企业盈利波动幅度较大，最终反映在股价上便呈现持续区间震荡走势。
自去年起，军工板块新增三大驱动逻辑，即内需、军贸、军转民，其中军转民核心看点是国产大飞机。对比来看，军贸、国产大飞机两条赛道成长空间更优，商业航天也属于军转民核心细分。依托军贸与军转民业务，军工板块有望摆脱纯粹周期属性，逐步兑现长期成长逻辑。 但现阶段存在两处现实制约： 其一，军贸逻辑自去年印巴冲突后才受到市场重视，可自去年 5 月冲突至今，公开市场未出现实质性大额军贸订单落地。从实地调研来看相关订单确有落地，但受保密要求、上市公司对外交流口径限制，相关信息未对外公开，因此股价层面未充分反映该逻辑。 其二是商业航天、国产大飞机赛道。今年一季度春季躁动行情中两条细分曾出现脉冲式上涨，彼时市场尚未出现 AI 这类高景气主线，资金愿意给予短期业绩兑现有限、长期空间广阔的赛道估值溢价，因此年初商业航天、大飞机板块行情热度较高。 AI 主线兴起后，原有资金叙事逻辑被打破。AI 具备双重优势：短期景气度明确，一季报、中报乃至全年业绩均呈现高增长，即便增速不及预期，账面盈利增长确定性仍较强；同时长期产业想象空间充足，截至上半年产业长期发展逻辑依旧成立。资金会持续挖掘 AI 内部细分机会，即便不再聚焦此前上游存储、光纤等标的，也会寻找全新细分方向。从行业对比维度，AI 持续吸纳增量资金，流动性层面分流军工板块资金。
接下来分析四季度至明年军工具备可观行情的支撑逻辑，结合当前板块低位，核心支撑分为四点： 第一，2027 年为建军百年奋斗目标关键年份，年内大概率举办百年阅兵，对应明确事件性催化，行情底线可对标 2025 年。2025 年军工行情虽由印巴冲突启动，但阅兵事件是重要助推因素，明年同类事件将带来确定性主题机会。仅依靠事件催化不足以支撑持续行情，仍需产业逻辑配合。 第二，“十五五” 规划落地预期支撑板块基本盘。受人事调整影响，规划推进节奏有所延后。对标 “十四五” 节奏，2021 年七八月份规划框架已基本敲定，当前产业端尚未释放相关落地信号，但相关文件年内落地是大概率事件。人事层面已出现边际变化，仅推进速度不及市场预期。规划落地虽难以带来大幅向上弹性，但能够稳定市场对军工行业中长期基本面的预期，夯实板块估值底部。 第三，军贸业务迎来边际改善。目前行业订单正在逐步积累，呈现单点突破态势，市场更期待先进战机等重磅大额订单落地。受中东地缘局势变动催化，相关业务增量将在今年四季度至明年逐步释放。 第四，个人最看好国产大飞机赛道。该行业目前处于 0 到 1 突破阶段：十四五阶段市场交易内需逻辑，去年资金博弈军贸逻辑，仅国产大飞机赛道除今年春季短期行情外，估值与股价基本回到启动起点。该赛道可对标 2025 年国产算力板块，技术层面完成从零到一突破。 目前可确定关键时间节点：最晚明年国庆实现全国产大飞机交付，作为献礼工程；行业核心卡点为航空发动机，发动机型号合格证有望更早下发，乐观情况下明年一季度即可落地。A 股市场具备提前反应特征，若相关重大节点落地于明年下半年，上半年板块便会提前走出修复行情。叠加当前板块股价处于低位，该赛道行情确定性较强。 除此之外，商业航天板块今年资金主要博弈发射事件，明年有望迎来批量实质性订单落地。 同时结合海外地缘环境：近两年中美博弈焦点集中于科技领域，双方主动淡化地缘、军事层面竞争。明年美国大选落地、国内人事调整完成后，双边关系或出现边际变化，军事领域博弈权重有望阶段性提升，进一步利好军工主线。
综合来看，当前大军工板块整体处于底部区间，仅需等待行情启动窗口，中期维度上涨行情确定性较强，市场核心关注行情启动时间与上涨空间。商业航天是军工板块重要细分赛道，年初曾走出强势行情，叠加海外 SpaceX 上市后股价腰斩，当前板块整体处于低迷状态。
Q4: 商业航天年初走一波主升行情，之后就是持续的调整，后面还有没有机会？
陈龙:商业航天细分分为两类：一部分标的归属于军工指数，另一类属性偏通信，科技板块关联度更高，持有卫星类 ETF 的投资者可直观感受到，科技板块修复时商业航天同步具备价格弹性，这是赛道基础属性。
复盘今年一季度商业航天大涨的核心原因：市场将赛道提升至大国竞争高度，对标海外 SpaceX 高速发展节奏，担忧国内卫星轨道资源被海外抢占；叠加 “航天强国” 写入十五五规划顶层文件，政策定位加持下，火箭回收技术突破、密集发射等事件均能驱动行情上行。A 股多数赛道的持续行情，均依托宏观长期逻辑支撑，本轮 AI 科技行情同样依托中美科技竞争叙事推升估值。 板块本轮深度回调由多重因素导致：一是资金被 AI 主线分流；二是产业层面不及预期，民营可回收火箭发射验证任务延期，头部商业航天企业 IPO 节奏放缓，推进优先级落后于机器人赛道，背后存在监管政策相关约束。
短期板块存在明显压制因素。7 月 10 日长征十号海上回收任务圆满成功，属于行业重大利好，但当日股价呈现资金兑现走势。由此产生疑问：此类重磅产业利好无法带动板块上涨，后续何种催化才能驱动商业航天行情？ 后续行情核心回归基本面，核心观测指标为卫星互联网、低轨星座大规模批量发射进度，订单与上市公司业绩兑现是板块上行核心支撑。板块此前也曾经历主题炒作向基本面回归的调整周期，2015 年后军工板块耗时三年完成这一转变；商业航天仅用半年便完成深度调整，当前股价调整已较为充分。 新一轮行情启动，需要等待新增批量发射任务落地，市场重点跟踪 GW 二代卫星星座 9 至 10 月发射窗口，该事件对低位板块具备显著催化效应，能够为产业链带来真实订单与营收增量。 后续板块行情将出现显著分化：前期普涨行情中概念标的、优质成长标的同步上行；行情重启后，仅具备核心壁垒、能够持续兑现业绩的成长龙头有望创出阶段新高，周期类、纯题材炒作标的股价难以修复。多数行业均遵循这一规律：行业景气上行阶段走出整体贝塔行情，贝塔行情结束后市场聚焦个股阿尔法机会，成长、周期赛道均适用。
指数动态调仓机制能够筛选优质标的，市值持续萎缩的弱势个股会逐步调出指数。
Q5:结合您过往管理军工板块积累的研究认知，从三至五年中长期维度判断，机器人行业发展路径会复刻军工板块的走势，还是会走出独立发展逻辑？
陈龙:先说明布局机器人产品的初衷，布局赛道并非单纯追逐市场热点，选择该赛道主要基于两方面考量。
第一，基于自身过往管理经验。过去五至六年持续跟踪军工板块，板块持续大幅波动，长期投资容易产生乏力感。军工行业不确定性并非单纯产业周期波动，周期中时常出现各类外部不可控因素，后续该类扰动仍将长期存在。对比海外军工赛道，美股军工企业依托军工复合体持续获取稳定政府及军贸订单，股价长期创新高，国内军工虽具备军贸发展逻辑，但短期难以复刻海外成熟商业化模式。军工虽为核心重点行业，但难以作为单一长期配置赛道，因此需要寻找可长期布局、能够持续分享产业成长红利的赛道，即便赛道存在周期波动，每两至三年出现一轮级别行情即可具备配置价值。
AI 是确定的长期产业趋势，布局机器人赛道的思路在 2024 年季度阶段便已成型，彼时 AI 产业趋势逐步显现。AI 产业覆盖范围广阔，筛选细分赛道时需考量自身差异化竞争优势；若赛道已有大量成熟基金经理深耕，自身研究辨识度将不足。筛选赛道时确立两个标准：归属 AI 大框架、行业深耕人员相对较少，机器人赛道符合上述条件。
我判断机器人属于 AI 产业最终落地形态，市场对 AI 产业发展阶段已有清晰划分，终极形态将落地实体硬件。即便产业成熟落地周期漫长，恰好契合长期深耕布局的需求，可持续跟踪积累产业认知，等待产业趋势兑现。同期市场深耕机器人赛道的从业者大多由新能源车方向转型，且彼时新能源车板块已持续调整较长周期，专注机器人研究的机构人员数量有限，与 2019 年我接手军工时的行业环境相近，全市场深度覆盖该赛道的基金经理较少，行业从业者研究基础差距不大。即便部分人员具备新能源车研究积淀，赛道逻辑仍存在明显差异，新人入场仍有建立自身研究优势、形成行业辨识度的机会，以上是当初选择机器人赛道的核心原因。
入场研究后发现，机器人产业投资分析框架与军工具备较高相似度。管理该赛道产品后，我同步参与实际投资操作，实操过程能够打磨完善指数投资体系，此前适用于军工的研究框架可直接复用至机器人板块。军工板块事件驱动、资金情绪博弈属性突出，研究中需持续跟踪产业信息、分辨市场情绪，操作核心思路为逆向应对板块情绪，这套实操逻辑完全适配当前机器人赛道。
两大赛道虽同属成长板块，但所处产业成长阶段存在区分。早年军工处于景气尚未兑现、0 到 1 主题炒作阶段，依托事件跟踪、情绪指标即可获取稳定收益。近两年多数投资者参与机器人板块投资体验偏弱，但依托这套军工沉淀的操作框架，能够保持相对稳定的收益，与过往三五年军工板块投资特征一致。多数投资者反馈军工投资难度高、易出现亏损，但依托基本面与情绪跟踪体系，仍可获取稳健收益，这是布局机器人赛道后意外收获的相通研究方法论。
拉长产业生命周期维度来看，机器人赛道长期发展路径更对标新能源车行业。借由机器人相关产业研究，完整复盘新能源车过去十年行情，当前机器人产业对应 2013 至 2014 年新能源车所处阶段，整体仍处于 0 到 1 产业萌芽期，完整大级别行情尚未启动。回顾新能源车发展历程，2015 年后产业迎来两轮核心上行周期：2015 至 2017 年为产业放量初期，2020 年后需求全面爆发，走出持续性主升行情。以此对标，机器人赛道后续必将迎来一轮高景气主升行情。
另一关键核心判断：国内企业将在机器人产业链占据核心份额，复刻新能源车国产替代的发展路径。若赛道核心红利集中于海外企业，国内投资价值将大幅削弱；而机器人赛道长期产业趋势确定，国内产业链企业具备充足竞争实力，因此现阶段值得长期持续跟踪布局。
Q6:本年度 AI 为市场核心热点，机器人同属 AI 赛道，但投资机器人板块的收益表现反而不及传统价值类资产。基于这一现状，后续板块走势是否会持续走弱，还是在年内或短期内迎来新一轮行情突破？
陈龙:首先分析本年度机器人板块整体走弱的核心原因，今年三至四月我便预判机器人行业今年为小年。2024 年市场整体成长股普涨，不具备对比参考性，去年是机器人板块首个大年，全年行情与算力板块同步上行，市场默认二者同属 AI 赛道、走势具备一致性。今年走势分化显著，算力赛道能够持续兑现业绩，一季报落地后分化程度进一步凸显，各类算力标的单季度业绩普遍超出市场预期，盈利兑现速度较快。反观机器人企业，多数公司主业为机械、汽车等传统行业，相关主业经营承压；仅工业机器人出口对机械板块形成小幅支撑，汽车板块基本面偏弱。 去年增量资金入场推动全板块估值抬升，估值阶段行业无明显分化，估值扩张结束后，业绩兑现能力差异直接拉开个股与板块走势差距。除此之外，市场长期期待特斯拉产业链重磅催化，即新一代 Optimus 人形机器人正式发布。此前市场预期发布节点从去年年底延后至今年三、四月，三至四月我判断产品落地进度不及预期，研发端在机械结构、大模型适配等层面存在多重技术难题，落地周期将进一步拉长。
因此全年行业大概率维持小年行情，仅存在阶段性波段机会。二季度市场情绪回暖阶段，机器人板块出现多轮波段行情，波段涨幅空间尚可，但长期持有容易承受大幅回撤。七月之后板块调整幅度极深，板块上行阶段涨幅不及算力赛道，回调阶段跌幅与算力基本持平，投资者持有体验偏弱。核心根源在于产业所处发展阶段，0 到 1 萌芽期行业即便产业长期趋势未发生改变，股价也会出现剧烈波动，驱动因素为市场预期快速修正：前期市场预期持续走高并推升股价，预期兑现不及预期后，股价将快速回归合理区间。
此类剧烈波动在过往军工板块行情中同样出现，典型案例为 2021 年四至五月军工深度回调。当年市场未如期见到大额军工订单落地，实际订单仅延后两个月于五月公布，但板块先行下跌 40%，后续反弹幅度达到 50% 至 80%。0 到 1 阶段行业投资难度较高，产业链实地调研难以预判短期股价波动，基本面信息无法解释行情异动，市场情绪、技术指标可清晰刻画行情拐点：行情高点市场情绪极度亢奋，行情低点市场情绪持续低迷。股价下跌阶段各类利空市场传言集中出现，上涨阶段则充斥利好传闻，属于市场常态。 站在当前时点，我中长期依旧看好机器人赛道，行业已临近量产关键产业拐点，对标新能源汽车从 1 到 2 的成长阶段，量产突破后板块估值存在修复空间。量产落地能够验证商业模式可行性，类似今年四月 AI 算力逻辑兑现时，市场可清晰测算产业替代空间、市场天花板，清晰落地的应用场景是板块估值提升的核心支撑，当前机器人行业正处于该拐点前夕。 机器人产业链分为特斯拉产业链、国产产业链两大主线。特斯拉产业链方面，新产品设计方案已基本定型，推迟发布的核心考量是提前备产，对标汽车、手机行业量产节奏。若发布后延后数月量产，国内同业企业会快速跟进，削弱先发优势，因此本次项目保密程度较高。结合工厂改造进度推算，产品或于九月公布关键进展。特斯拉自四月启动原有 Model S、X 整车工厂改造，用于人形机器人生产，改造工程预计八至九月完工，工厂改造完成后，四季度即可启动产能爬坡。 结合产能测算，特斯拉人形机器人明年出货规模预计五万至十万台，全球整车工厂及配套供应链可承接该初期产能。马斯克此前采访提及，最快 2027 年底产品面向 C 端发售，与产能规划匹配：明年产出的设备主要用于工厂内部训练、数据采集，历经一年数据迭代后，2027 年底大模型成熟，产品具备对外销售条件。重磅公开事件能够吸引机构集中调研，市场调研后发现国内产业链技术迭代速度超预期。工业垂类场景是国内企业天然优势赛道，国产产业链核心优势分为两部分，一是配套特斯拉的零部件供应，二是国内海量垂直落地应用场景，专用细分赛道国内企业具备较强竞争力。特斯拉通用人形机器人长期空间广阔，单型号远期出货量可达百万至千万台；国内企业单款专用机器人出货量仅数万台，但企业型号丰富，对标国内新能源车企百花齐放的格局，国内机器人企业新品迭代速度快，整体出货总量有望追上甚至超越特斯拉。 此前我对国产产业链预期偏保守，现阶段行业落地成果显著超出前期判断，本轮板块修复行情由国产链主导，特斯拉产业链短期暂无新增催化、走势相对平淡。若九月特斯拉落地产品相关进展，两大产业链有望同步走强；C 端产品实现规模化量产后，行业整体驱动逻辑将迎来切换。 当前行业正从 0 到 1 萌芽阶段，逐步迈入 1 到 10 规模化扩张阶段，对应的投资框架也需要同步调整，投资策略可逐步转向中长期持有，减少高频大幅波段操作，仅在市场情绪极度过热时，适度兑现持仓收益。
Q7: 能否介绍一下您目前管理的指数基金中，明年最为看好的前三类赛道？
陈龙：翻看我管理的产品，产品数量不算多，但覆盖赛道较为丰富，包含此前提及的军工、机器人，今年新增有色赛道，后续还计划布局红利类宽基产品。在现有赛道中，我对明年行情优先级排序如下：
第一，弹性与确定性双高的国产大飞机。机器人当前股价位置虽具备充足弹性，但仍存在不确定性。人形机器人属于全新品类，特斯拉新品落地效果未知，若研发、量产环节遇阻，将延缓规模化进程。站在当前节点，无法百分百确定机器人明年迎来景气大年，技术路线仍存变数。反观国产大飞机，行情确定性极强。行业核心瓶颈为航空发动机，相关研发、机型搭载测试已持续多年，未出现颠覆性技术难题，仅极端工况等场景仍需补充压力测试。明年全国产机型下线、完成 0 到 1 突破基本已成定局，产业落地事件明确，技术层面障碍基本扫清。
第二，机器人。明年行业大概率迎来第二轮景气大年，核心驱动为规模化量产落地。对硬件制造行业而言，产品批量放量是标志性拐点，新能源汽车产业发展历程已印证这一逻辑，量产放量将带动全产业链价值重估。
第三，有色板块下的小金属细分赛道。去年有色板块走出整体贝塔行情，全板块同步上行；今年板块内部明显分化，行情聚焦个股阿尔法机会，小金属细分持续相对占优。其下游需求绑定 AI、科技产业链，可持续受益 AI 产业高景气，多数 AI 上游关键材料均归属于小金属范畴。同时赛道供给端具备稀缺属性，稀土、钨等核心品类产能集中于国内，国内近年持续推行资源供给管控，即便需求持续扩张，新增供给也难以快速释放。七月小金属随科技板块同步回调，但存在错杀特征：存储类标的调整逻辑是市场预期后续产能扩张，而小金属受矿产配额管控，无新增扩产空间，需求增长只会推动金属价格中枢持续上移。后续科技板块内部行情分化时，市场会逐步区分小金属与普通科技上游环节的供给差异，该细分同样具备较强确定性，属于 AI 产业链中值得重点布局的方向。
宣传推介材料风险揭示书如下，请滑动了解
以上内容仅代表投研人员个人观点，不构成实际投资建议，不代表组合持仓。投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。
您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。根据有关法律法规，基金管理人鹏华基金管理有限公司和本基金相关销售机构做出如下风险揭示：一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担的风险也越大。二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。四、特殊类型产品风险揭示：1. 如果您购买的产品为养老目标基金，产品“养老”的名称不代表收益保障或其他任何形式的收益承诺，产品不保本，可能发生亏损。请您仔细阅读专门风险揭示书，确认了解产品特征。2. 如果您购买的产品为货币市场基金，购买货币市场基金并不等于将资金作为存款存放在银行或者存款类金融机构，基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。请您仔细阅读基金招募说明书“风险揭示”章节，确认了解货币市场基金的特定风险。3. 如果您购买的产品为基金中基金，产品主要投资公开募集证券投资基金，具有与标的基金相似的风险收益特征，如果产品采用绝对收益策略且采用绝对收益的业绩比较基准，基金的业绩比较基准是基金投资力争实现的收益目标，并不代表基金一定实现该业绩比较基准收益。请您仔细阅读专门风险揭示书，确认了解产品特征。4. 如果您购买的产品为管理人中管理基金，基金管理人将基金资产划分为两个及以上资产单元，委托两个及以上第三方资产管理机构担任投资顾问，为特定资产单元提供投资建议,则投资该产品需承担委托投资顾问方式带来的特定风险，例如投资顾问不按照约定提供投资建议的风险，投资顾问不再符合聘请条件需要变更的风险等。请您仔细阅读专门风险揭示书，确认了解产品特征。5. 如果您购买的产品为指数型基金，产品被动跟踪标的指数，则需承担指数化投资的特定风险，包括标的指数回报与股票市场平均回报偏离的风险、标的指数波动的风险、基金投资组合回报与标的指数回报偏离的风险、标的指数变更的风险等。如果您购买的指数基金为指数增强型基金，基金可实施指数增强投资策略，即在被动跟踪指数的基础上进行优化调整，以期获得超越指数的投资回报，但指数增强策略的实施结果仍然存在一定的不确定性，其投资收益率可能高于指数收益率但也有可能低于指数收益率。如果您购买的产品为交易型开放式指数基金，除需承担上述指数型基金的特定风险以外，还可能面临基金份额二级市场交易价格折溢价的风险、基金份额参考净值（IOPV）决策和IOPV计算错误的风险、基金退市风险，投资者申购、赎回失败风险、基金份额赎回对价的变现风险、第三方服务机构风险等。请您仔细阅读基金招募说明书“风险揭示”章节，确认了解指数化投资的特定风险。6.如果您购买的产品投资于境外证券，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，基金还面临汇率风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。如果您购买的产品通过内地与香港股票互联互通机制（“港股通机制”）投资于香港市场股票，还会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，包括港股市场股价波动较大的风险（港股市场实行T+0回转交易，且对个股不设涨跌幅限制，可能加剧股价波动）、港股通机制下交易日不连贯可能带来的风险（内地开市香港休市时，港股通不能正常交易，港股不能及时卖出，可能带来一定的流动性风险）等。请您仔细阅读基金招募说明书“风险揭示”章节，确认了解投资境外证券市场投资的特定风险。7. 如果您购买的产品以定期开放方式运作，或者封闭运作一段期间后转为开放式运作，或者基金合同约定了基金份额最短持有期限，且在封闭期或最短持有期内不上市交易，则在封闭期或者最短持有期限内，您将面临因不能赎回、转换转出或卖出基金份额而出现的流动性约束。请您仔细阅读招募说明书“基金份额的申购与赎回”及“风险揭示”等章节，确认了解基金运作方式引起的流动性约束。8. 如果您购买的产品约定了基金合同自动终止条款，如连续若干个工作日出现基金份额持有人数量不满200人或者基金资产净值低于5000万元情形时，基金管理人应当终止基金合同，无需召开基金份额持有人大，您购买该基金后，可能面临基金合同自动终止风险。请您仔细阅读招募说明书“风险揭示”章节，确认了解基金合同自动终止的特定风险。9. 如果您购买的产品约定了基金暂停运作条款，即出现基金合同约定情形时，基金管理人可以决定暂停基金运作，基金暂停运作期间，经基金管理人与基金托管人协商一致，可以决定终止基金合同，报中国证监会备案并公告，无须召开基金份额持有人大会。则您购买该基金后，可能面临基金暂停运作直至基金合同终止的风险。请您仔细阅读招募说明书“基金合同的生效”与“风险揭示”章节，确认了解基金暂停运作的特定风险。10. 如果您购买的产品是发起式基金，则在基金合同生效日的三年对应日，若基金资产净值低于两亿元，基金合同将自动终止，因此，您购买该基金后，可能面临基金合同自动终止风险。发起式基金是指，基金管理人在募集基金时，使用公司股东资金、公司固有资金、公司高级管理人员或者基金经理等人员资金认购基金的金额不少于一千万元人民币，且持有期限不少于三年。请您仔细阅读招募说明书“基金合同的生效”、“风险揭示”章节，确认了解基金合同自动终止的特定风险。五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。基金管理人鹏华基金管理有限公司和本基金相关销售机构提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。六、本基金由基金管理人依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。本基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站（http://eid.csrc.gov.cn/fund）和基金管理人网站（www.phfund.com）进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。