AMD 2026 年第三季度营收 134 亿美元，同比增长 45%，高于公司此前给出的 130 亿美元指引。数据中心占营收的比重已从一年前的 47% 升至 64%，到 2027 年将超过 80%。当季数据中心收入 85 亿美元，同比增长 97%，分部营业利润率由 25% 升至 34%。
第四季度营收指引约为 170 亿美元，同比增长 66%，比市场一致预期高出约 8 亿美元，其中数据中心收入预计环比增长约 50%。按这一指引，第四季度将成为数据中心 AI 以金额计首次超过服务器 CPU 的季度，主要受 Helios 放量推动。AMD 同时进一步上调了 2027 年展望：总营收增长超过 80%，服务器收入大致翻倍（上一季度的指引还是增长超过 70%），数据中心 AI 收入远不止翻倍，数据中心占营收比重超过 80%。Counterpoint 据此估算，2027 年 AMD 数据中心收入约为 770 亿美元。其中服务器 CPU（EPYC）387 亿美元，数据中心 AI（Instinct 与 Helios）383 亿美元，大致各占一半。2025 年这两项分别为 102 亿美元和 64 亿美元，2026 年预测分别为 194 亿美元和 145 亿美元。
图 1 AMD 数据中心收入。灰色为服务器 CPU（EPYC），红色为数据中心 AI（Instinct + Helios）。2025 年分别为 102 亿美元、64 亿美元；2026 年预测 194 亿美元、145 亿美元；2027 年预测 387 亿美元、383 亿美元。来源：公司财报，Counterpoint Research 估算
服务器 CPU 离目标更远
2027 年服务器 CPU 与数据中心 AI 的规模虽然接近，服务器 CPU 却是更难完成的目标。按第四季度年化运行收入计算，AMD 服务器业务一年约 240 亿美元；要达到约 390 亿美元的翻倍目标，还需要再高出约 60%。AI 离自己的目标更近，只需要再增长约 40%。第三季度，云厂商和企业级服务器销售额同比均翻了一倍以上。代号 Turin 的 EPYC 已是公有云中部署最多的一代，实例超过 540 个；Venice 已开始确认收入，OEM 平台超过 240 个，数量比 Turin 多 20%。
CPU 需求也延伸到机柜和头节点。新的 Helion 机柜最多配置 144 颗 Venice CPU，线程数约 7.4 万，是首款面向智能体的纯 CPU 机柜，首批系统将于第四季度出货。定制芯片路径上，AMD 同样能形成收入。OpenAI 把 Turin 用作自家 ASIC 的主机 CPU。多家模型开发商和云厂商已经签下头节点协议，放量会在未来几个季度展开。
营收差额几乎都在数据中心
同一个第四季度，公司总营收指引 AMD 约为 170 亿美元，英特尔中值约为 155 亿美元。即便按 AMD 指引的下限和英特尔指引的上限来比，AMD 仍然更高，差额几乎全部来自数据中心。
AMD 在数据中心的领先来自 AI，也就是 GPU 和机柜，不是来自 CPU。第三季度 AMD 数据中心收入 85 亿美元，英特尔数据中心与人工智能（DCAI）为 73 亿美元；把 Instinct 剔除之后，英特尔的服务器业务仍然更大。英特尔 DCAI 同比增长 78%，是 15 年来最强的一次增长。基于 Intel 3 工艺的 Granite Rapids 正在快速放量，基于 18A 工艺的 Clearwater Forest 已开始确认收入。
2026 年，AMD 在服务器 CPU 上以守住份额为主，并没有迅速扩大份额。份额变化的关键年份是 2027 年。英特尔预计服务器 CPU 出货量增长超过 30%，AMD 的服务器收入指引则是大致翻倍，而且大部分来自出货量。这指向 AMD 在 x86 份额上的实质性提升。
营业利润率上，英特尔 DCAI 为 41.5%，高于 AMD 数据中心分部的 34%。AMD 这一数字被大量搭载高带宽内存（HBM）的 Instinct GPU 拉低；单看服务器 CPU，AMD 的利润率很可能高于英特尔。公司整体毛利率，AMD 为 56%，英特尔为 44%，英特尔第四季度毛利率指引为 38%。这一差距反映的是 AMD 的无晶圆厂模式，以及英特尔晶圆代工业务（Intel Foundry）的亏损。
两家公司都面临供应约束，约束所在并不相同。英特尔预计短缺将贯穿 2027 年并进入 2028 年，Intel 3 晶圆和基板都不足，同时还在消化 Fab 28 事件的影响。AMD 依赖台积电，并已为 2027 年超过 80% 的增长锁定供应。
从 2025 年第三季度到 2026 年第四季度，双方数据中心收入的差距明显拉开。2025 年第三季度，AMD 为 43 亿美元，英特尔 DCAI 为 41 亿美元。2026 年第二季度，AMD 为 67 亿美元，英特尔为 63 亿美元；第三季度为 85 亿美元对 73 亿美元；第四季度 Counterpoint 估算为 128 亿美元对 84 亿美元。
图 2 数据中心收入：英特尔 DCAI 与 AMD。蓝色为英特尔 DCAI（至强 + 专用芯片），灰色为 AMD 服务器 CPU（估算），红色为 AMD 数据中心 AI（估算）。来源：公司财报，Counterpoint Research 估算
因此，到 2027 年，问题已经不再是需求，而是谁能够把货交出去。