金秋九月，新学期伊始，鹏华基金携手上海证券报＆上海财经大学倾力打造的"国民教育高质量学分投教课程"再度启程。继此前已连续推出五期线下课程、并配套上线中国公募基金第一个投教慕课课程后，2026年9月1日，该系列课程如约而至走进校园，开启线下的第六期。本期课程延续深受师生欢迎的《基金实战专题》命名，以更加完整的资产视野、更加前沿的产业话题和更加豪华的讲师阵容，为在校学生与广大投资者奉上一场干货十足的投资知识盛宴。
鹏华基金积极响应监管层"推动投资者教育纳入国民教育体系向更宽领域、更深层次延伸"的号召，深度参与中国证券投资基金业协会"一司一省一高校"投资者教育专项工作，秉持"成体系、有深度"原则精准施教。第六期《基金实战专题》的如期推出，正是这一长期主义投教理念的延续与深化。
第七课
宏观与中观视角下的投资思考
第七课《宏观与中观视角下的投资思考》由鹏华基金混合资产投资部总经理助理、基金经理陈大烨主讲。他本科毕业于北京大学信息科学技术学院，主修人工智能方向；硕士毕业于北京大学汇丰商学院金融系，兼具科技成长与金融领域的坚实学科基础，具备跨领域的综合素养。2017年加盟鹏华基金，具有9年证券从业经验和4年基金管理经验，2023年下半年起主要管理鹏华安颐、鹏华精新添利、鹏华增瑞等产品。
关于宏观经济研究关注重点，陈大烨提出，宏观经济研究的核心变量是增长与通胀，各国宏观政策均围绕二者进行逆周期调节，其中增长的核心目标是保障就业，通胀的核心目标是维持物价稳定；他同时对比了中国央行多重目标制与美联储“价格稳定+最大就业”双重使命的差异。
在分析框架上，他采用二级市场应用最广泛的GDP支出法，将经济拆分为消费、投资、净出口三大需求项，指出商品消费、制造业/房地产/基建投资、货物出口是波动最剧烈、产业链传导最长的核心研究对象。他梳理了2000年以来中国经济的动力变迁：2000-2005年由投资与出口双轮驱动，2005-2010年投资成为核心增长动力，2010年后消费占比持续提升，2020年后净出口对增长的贡献再度增强。
此外，他讲解了货币政策与财政政策的逆周期调节作用，引入宏观杠杆率与达里奥债务周期理论，阐释了债务驱动经济增长的运行逻辑，并指出通胀化解、增长消化、杠杆转移是化解债务压力的三类主要路径。
关于宏观经济与中观产业复盘，陈大烨将1998年以来的中国经济划分为四个阶段，结合股市行业表现复盘了宏观与中观的联动规律。1998-2007年经济高速增长期：名义GDP增速从6%攀升至20%以上，核心驱动力来自加入WTO、人口城镇化与地方政府增长竞争，产出增速快于债务扩张，宏观杠杆率下行。股市层面2003年仅周期类“五朵金花”表现占优，2006-2007年周期股与消费股迎来全面牛市；2008-2014年经济转型开启期：次贷危机冲击外需，4万亿政策托底经济，但2010年后传统增长动力逐步走弱，PPI持续下行，出口与工业增加值增速回落，基建成为经济托底主力。股市逐步定价转型逻辑，2010年后消费电子与“喝酒吃药”成为避险主线，2013年市场全面转向经济转型定价；2014-2021年宏观经济企稳期：2016-2017年工业生产、出口与投资阶段性回暖，居民与政府部门加杠杆是经济核心支撑。股市风格切换明显，2014-2015年货币宽松叠加移动互联网产业爆发，TMT板块领涨；2016-2017年价值与周期板块占优，核心资产行情启动；2021-2026年高质量发展期：疫情冲击叠加地产下行压制经济增速，通胀持续走弱，GDP平减指数转负，但出口保持较强韧性，消费与投资承压。行业表现上传统内需板块持续调整，2023-2025年科技与红利风格相对占优。
关于股票、债券市场与宏观、中观发展，陈大烨结合股息折现模型与市盈率模型，说明业绩增长、无风险利率下行、风险偏好提升是股价上涨的三大驱动因素，可结合美林投资时钟判断市场整体趋势。他通过数据验证，名义GDP增速与沪深300的营收、利润增速总体趋势一致，且2012年后盈利变化对股价走势具备领先性。统计显示，2005年以来沪深300与创业板指共同下跌的年份共7年，多数年份二者走势分化，结构行情是A股市场的常态。
他进一步梳理了万得偏股混合型基金指数的四轮大级别上涨行情，分别对应不同的宏观与产业背景：2005-2007年对应企业加杠杆、外需出口+内需城镇化；2014-2015年对应企业与居民加杠杆、移动互联网产业浪潮；2016-2021年对应居民加杠杆、房地产+新能源产业周期；2024-2026年对应企业加杠杆、AI基础设施投资启动。他总结提出，公募基金的大级别行情，均对应市场化主体主动加杠杆、全社会对未来回报预期乐观的阶段。
关于投资与思考，陈大烨认为，研究宏观与中观的本质是捕捉不同阶段的时代红利，把握产业与经济发展的必然趋势。在投资实操中，他坚持在成长风格内重点关注结构切换与仓位控制，力求在控制回撤的同时，保留市场上涨阶段的收益弹性，追求组合净值波段上行、持续创新高的绝对收益特征。他强调，自上而下的研究框架能够帮助投资者识别周期位置与产业方向，顺应宏观周期与产业周期做资产配置，是提升投资胜率的核心路径。
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