Q：请问重阳投资，如何解读美国中期选举结果？A：11月4日美国中期选举结果基本出炉，民主党取得超预期大胜，中期选举惩罚的历史经验再次得到验证。截至北京时间11月6日上午9点，民主党已确认拿下参议院54席，拿下众议院253席，均过半数，南卡、堪萨斯、得克萨斯、俄亥俄等传统红州和摇摆州相继翻蓝，堪萨斯自1932年以来首次选出民主党参议员；36个州长选举中，民主党翻转得克萨斯、佐治亚、俄亥俄、艾奥瓦、内华达五州，16年来首次取得州长席位多数，得克萨斯选出1994年以来首位民主党州长。美伊冲突和生活成本飙升是共和党失利的主要原因。由于战争带来的油价飙升，二季度以来美国CPI读数持续稳定在3.5%左右，但居民时薪同比却从年初的3.7%下降到3.0%，密歇根大学消费者信心指数也回落到48，处于历史底部区间。Marist和Gallup的民调显示，接近35%的民众将生活成本列为第一优先议题，紧随其后的就是美伊冲突。美联社的调查显示，约有六成选民认为美国对伊朗采取军事行动是“错误的决定”，物价高于往常“更多是由于特朗普的政策”而非“更多是由于特朗普无法控制的因素”。根据Fox的调查数据，特朗普的Maga基本盘依然稳固，但非Maga的共和党候选人约15%没有给共和党投票，独立选民中偏向民主党的比例相较2024年增加16个百分点。从这个视角上看，中期选举更多是比差逻辑，选民投给民主党更多是不满于特朗普今年以来的政策操作。民主党赢下参众两院，并不必然约束美国财政扩张。共和党关注减税和增加军费预算，民主党则关心医保和新能源投入，两党均有财政扩张的诉求，其分歧只在于财政扩张的方向。分立政府抑制的是单一党派继续推行大规模支出计划，共和党需要民主党控制的国会通过其相关预算计划，而总统拥有的否决权，也决定了民主党的议程推进也非常困难。最终带来的是议程受阻和行政效率下降，财政博弈和债务上限等问题也可能再度引发市场情绪冲击，但很难改变财政扩张本身。两党的政治互换反而可能继续增加财政支出。市场关心的另一焦点，是选举结果对数据中心建设带来的影响。国会相关立法需要三分之二多数支持，目前看仍需博弈，数据中心的变数主要来自新任州长层面。此前数据中心建设重点集中在得克萨斯、佐治亚、弗吉尼亚、俄亥俄和宾夕法尼亚等州，而其中的得克萨斯、佐治亚、俄亥俄州长选举已经翻蓝，新州长在竞选中均承诺暂停或收紧数据中心审批。美国非联邦土地上的私人投资主要由地方政府监管，实际操作中州长可以在选址、电力审批和税收优惠等流程上施加限制，这意味着数据中心项目初始投入和运营成本都会明显增加。中选结束后市场迅速变化。结束当日，由于民主党以结束战争为主要竞选议题，叠加万斯表态战争是共和党失利的主要原因，战争降温预期快速提振了市场的风险偏好，美股三大股指上涨，美债收益率回落，黄金也随之上涨。而到了周四数据中心建设受阻预期猛然升温，相关科技板块被猛烈抛售，费城半导体指数单日下跌超过12个百分点。在我们看来，这更多是短期不确定性事件结束后市场流动性大幅波动带来的应激反应。美伊冲突的缓和需要时间，数据中心建设限制也不会一蹴而就，市场最终还是会回归到基本面交易上来。