铂科新材（300811）｜AI 芯片电感弹性龙头

一、公司框架

成立 2009，创业板上市；国内合金软磁粉芯龙头，全链条自研：软磁粉末 → 磁粉芯 → AI 芯片电感，垂直一体化是最核心壁垒，同行大多只做后端电感。
三大业务：

1. 金属软磁粉芯（基本盘）：光伏储能、UPS、新能源车、服务器电源，全球市占率领先，现金流稳定；
2. AI 芯片电感（第二增长曲线、弹性来源）：给 GPU / ASIC / FPGA 供电，适配高功耗 AI 服务器；主打模块式电感、TLVR；模块电感价值量显著高于普通分立电感；上半年电感营收里面模块式占比＞70%，TLVR 在芯片电感收入占比超 30%；
3. 软磁粉末外销：给同业供给高端磁粉。

二、核心看点

✅ 产品适配高功耗算力新架构
传统铁氧体电感很难满足新一代大电流、高散热需求；铂科金属软磁路线刚好匹配 VPD 垂直供电，深度受益 AI 服务器、自研 ASIC 浪潮，同时提前布局 AIPC、人形机器人、车规等端侧。

✅ 订单与产能
芯片电感订单饱满，产能供不应求；惠东基地新产能持续爬坡，泰国海外产能布局，用来匹配海外头部客户、规避贸易风险；资本开支持续加码，释放产能承接增量订单。

✅ 客户与认证
已经进入海外头部算力链、头部云厂商供应链；机构一致预期：AI 电感业务增速远高于传统粉芯，是未来业绩主要增量来源。

✅ 技术护城河
高压成型、铜铁共烧，材料配方自主；从粉末开始把控，良率、成本、迭代速度优势明显，不是简单代工电感。

三、核心风险（重点）

1. 强绑定算力资本开支周期：如果云厂商下调资本开支、AI 服务器出货不及预期，业绩、估值会快速承压；弹性大，回撤也大；
2. 竞争加剧：顺络、麦捷、台厂乾坤科技持续扩产 TLVR / 高功率芯片电感，后期价格战会压缩毛利率；
3. 客户集中风险：算力业务依赖少数头部大客户，订单转移、认证变动影响大；
4. 原材料波动：铁、硅、铬等金属原料涨价侵蚀利润；
5. 产能爬坡不及预期、良率波动；海外建厂的管理、地缘风险；创业板流动性溢价波动。

四、财务 & 机构预期

- 机构一致预期：2026 归母净利润中枢约 5.84 亿，同比增速接近 40%；多家券商给出买入评级（东吴、中信建投、国联民生等）；
- 结构特点：传统业务稳，增量几乎全部来自芯片电感；电感业务占营收比重持续抬升，未来会越来越“算力化”。

五、盘面与交易视角

- 定位区分：和顺络电子对比，顺络是平台型、均衡稳健；铂科是纯弹性标的，AI 电感对利润拉动更强，波动显著更大；
- 跟踪信号（盯盘重点）
① 单季芯片电感营收、模块电感占比、TLVR 渗透率；
② 惠东、泰国产能释放节奏；
③ 海外大客户新订单、新平台导入；
④ 电感毛利率变化（判断内卷程度）；
⑤ 英伟达、头部云厂商资本开支指引；
- 适合风格：算力主线行情、AI 硬件行情时，它属于板块里高弹性标的；不适合极度保守、不能承受大幅回撤的资金。

六、极简一句话总结

它是国内少数从磁粉做起、切入高端 AI 服务器供电电感的标的，最大亮点是垂直材料壁垒 + 模块电感 / TLVR 的高价值量增量；最大软肋就是高度绑定算力周期、竞争逐步加剧，属于典型“高景气、高弹性、高波动”标的