发现了吗，A股每一轮极端杀跌的阶段，其实都是对人性最严苛的考验，上半年的老登极端杀跌，下半年的小登极端杀跌，都是如此。恐慌情绪会把亏损效应无限放大，也最容易逼迫投资者在底部区域做出方向性的错误选择。

最近这几年，越来越发现，万物皆有周期。资本市场不会永远停留在悲观，也不会永远沉溺于乐观，它始终像钟摆一样，在两端之间往复摆动。A股的情绪放大效应比绝大多数成熟市场更为显著，悲观时利空会被无限推演，估值被打到历史极值，乐观时远期预期被提前透支，估值走向极致泡沫化。市场几乎不会在合理的中间位置停留太久，但钟摆永远不会偏向一端静止。每一次全市场陷入绝望的底部，都是周期反转的起点，每一次全民狂热的顶部，也终会向价值回归。这是资金规律与人性规律共同决定的，从未有过例外。

还有一点就是，越来越发现一个事实是，股票长期股价走势大多数时候都会与企业业绩增长匹配的。短期一两年里，流动性松紧、风险偏好起伏、题材资金炒作，都能让股价与基本面大幅偏离，甚至出现业绩增长、股价下跌的反向走势，其实就是估值的剧烈波动暂时盖过了盈利的影响。但把周期拉到五年以上，估值的涨跌会被时间逐步熨平，股价最终一定会向企业的内在价值回归。其实反复去看大部分企业，尤其是能持续稳定创造真实盈利的企业，其长期股价涨幅基本都与业绩增速匹配的，很少出现例外。

回到目前的市场环境，创业板与科创板的跌幅进入历史级别，周末看成长与红利的风格剪刀差已逼近前期极值，越来越多的人在恐慌中割肉成长、转头追入红利，我个人认为，这是情绪主导决策的典型表现。事实上，红利资产的超额收益，更多来自资金抱团下的估值抬升，而非盈利增速的跨越式提升。而多数成长股的下跌，是风险偏好收缩导致的估值压缩，背后的产业逻辑与业绩兑现能力目前并未出现根本性破局。当相对收益差走到极值区间，均值回归的力量会显著强于趋势延续的动力，这时在底部割弃成长、追高拥挤的红利，相当于在赔率最高的位置放弃弹性，承接了已处阶段高位的资产，我认为这时候的性价比已经严重失衡，最终大概率沦为卖在成长底部、买在红利高点的双向失误。

而这种打脸的双向失误，不仅仅是普通人容易犯错，很多机构其实也是如此，咱们五六月不是已经见的多了吗，尤其是一些出名的基金经理、或者险资这种大资金，都是如此。