券商机构认为目前A股已经跌到位了，就差新题材点火了券商机构：这一轮AI科技大跌，跌幅、涨幅回吐比例，已经和2015年计算机崩盘、2021年新能源大跌差不多；现在已经跌到位了，具备反弹基础，但光跌够还不够，必须要有新题材点火，新热点就是AI智能体（个人Agent）+人形机器人（物理AI） 。

这份研报是机构在给当下深度调整的科技赛道做历史对标、赔率论证，观点是：这一轮是牛市里的中期大回调，不是行情彻底结束；跌幅已经充分，有反弹基础，但老算力硬件很难再当龙头，反弹的希望放在Agent智能体、物理AI（人形机器人）这类新方向上。

在市场主流空头逻辑是：北美云厂资本开支下滑、AI硬件需求逻辑受损，AI行情结束。下跌根源是前期估值太高、交易拥挤，属于泡沫出清，不是基本面彻底崩塌，对标2015计算机、2021新能源那两轮牛市中途的剧烈回撤。这个结论，是给左侧布局科技的资金提供理论支撑。

如果后续海外云厂商持续下调资本开支、AI产业订单持续不及预期，就算跌幅接近历史，也可能走成熊市，而不是牛市回调。