AI泡沫 vs 互联网泡沫目前看有3条核心风险差异：1. 成本风险性质不同

互联网时代：边际成本趋近于零。网站建好后，多一个用户几乎不增加成本，核心难点是怎么变现。AI时代：算力是持续刚性高成本。模型推理、微调都要烧GPU，用户越多，算力开销越高；很多AI产品收入还覆盖不了增量成本，ROI是硬约束。

2. 壁垒与竞争风险不同

互联网泡沫：壁垒偏流量、先发优势。任何人都可以搭网站，技术门槛低，赢家靠抢占用户注意力。AI泡沫：核心壁垒在算力、高质量数据、顶尖人才。资本可以砸钱短期堆出模型，但持续迭代成本极高；大量应用公司只是套壳调用第三方大模型，本身没有护城河，极易被平台掐断接口或降价挤压。

3. 外部约束风险不同

互联网泡沫：当年几乎没有专项监管，全球化顺畅，主要风险来自市场自发出清。AI泡沫：叠加地缘、芯片出口管制、数据合规、AI安全监管。行业除了市场竞争，还随时面临政策、供应链（高端芯片）的外部约束，风险源更多元。一句话浓缩：

互联网泡沫最大风险是找不到赚钱方式；AI泡沫最大风险是赚钱的速度跑不上烧算力的速度，同时还要面对芯片与监管的外部枷锁。