261025策略思考复盘主要讨论【当前是否有必要将AI硬件切换至物理AI】：

1️⃣如果预期是做“超卖反弹”，指数确认短期拐点后，概率上的最优解反而是“之前深跌但还没领涨”的品种；做“牛市中继调整”后的主升才可以不考虑性价比追涨市场选择方向。

1）取历次全A指数周线级别RSI超卖程度和此次类似样本（2008/11、2015/9下半个月、2016/2、2018/10、2022/4月底、2024/1月底至2月初），去除银行、交通运输和公用事业（不考虑防御品种），并且只取当期市值前70%（模拟机构可选的股池）。

2）深跌/浅跌定义为全A指数见底反转前20交易日跌幅分2组，跌幅前50%定义为深跌组；初期领涨/未领涨定义为全A指数见底反转后的一周涨幅分2组，涨幅前20%定义为领涨组，形成四个象限的股池。

回测发现，如果是做“超卖反弹”（不是牛市中的调整切换），在指数见底初期的领涨品种出现后，概率上的最优解反而是“之前深跌但还没领涨”的品种，看图确认带队品种后的追涨行为并没有超额收益。

2️⃣当前一致预期的【指数反转时找带队方向】的操作方法是怎么来的？回测后有两个原因：

1）牛市中期调整不会跌太多，否则就跌出熊市预期了。

2）牛市中继型调整的结构切换，未来四个季度的同比增速变化（加速度）对后续选出新主线有更明显效果。

本质是【牛市钱多逻辑少，一轮轮波段之后，完成整体估值左脚踩右脚上台阶；熊市钱少、逻辑多，之前的业绩早已在2-3年牛市期间计提，超卖反弹做完就跑】。

3️⃣以上分析并非认为AI硬件在未来的反弹中一定会大幅跑赢物理AI，应该理解为：

1）如果研究完物理AI，认可其产业新叙事带来的肥尾空间（例如在未来的业绩真空期对标一个弱版的商业航天），那么这是一个有置信度的理由；

2）如果单纯因为“物理AI是市场底部资金的选择”，那么这个理由可能在【超卖反弹】中要弱化。

4️⃣如果大体猜想AI硬件未来6-8周（反弹级别测算参见上周复盘）反弹高度，可能更应该对标22年的CXO而非新能源。

原因是22年新能源的反弹不仅是技术超卖引发，更重要的是存在细分新需求新叙事（俄乌战争、逆变器）拉动，新能源指数反弹幅度接近翻倍。

而CXO在22年的反弹中，则不存在类似逆变器的超预期需求细分，CXO在22年的最大反弹幅度为30%-40%左右；可以反过来算一下，是否看好机器人ETF在现价基础上反弹幅度大于30%。