净利达1558亿元，中国石油前三季同比增长22%，油价大涨红利兑现？
10月28日晚，中国石油三季报出炉。前三季度归母净利润1557.76亿元，同比增长21.9%，单看三季度，518.4亿，同比增21.6%。
 
布伦特原油前三季度均价88.86美元/桶，去年同期69.91美元，涨了27.1%，中石油自己的原油实现价格是77.65美元/桶，同比涨18.5%。油价涨了，这是天时。 上游的油气和新能源分部经营利润1520.23亿元，同比增19.7%，是整家公司利润的基本盘。
 
前三季度经营利润231.32亿元，同比增了68.92亿，增幅42.4%，这个增速比上游还猛。

为什么？因为中石油在干一件事：减油增化，化工产品商品量同比增11.2%，乙烯产量同比增26.4%，新材料产量同比增58.5%，成品油需求在往下走，汽油销量跌了8.8%，柴油跌了6.3%。

卖油越来越不赚钱，那就把油变成更值钱的化工品，这不是“红利”，这是被逼出来的转型。
 
再看一个更扎眼的数据，前三季度经营现金流净额3735.39亿，同比增8.8%，资本开支1590亿，同比下降10%。一边利润涨了两成，一边花钱更少了。

这叫什么？叫在油价好的时候不瞎扩张，把钱攥在手里，美银证券的研报说得很直白：首九个月经营现金流3740亿，资本开支只花了全年预算的57%。
 
我的判断是：中石油这份财报最值得琢磨的地方，不是“多赚了280亿”，是它在油价上涨的窗口期，做了三件在上一轮周期里没做好的事。
 
第一件，上游稳产，国内油气当量产量12.48亿桶，只增了1.1%，没有因为油价高就拼命打井。 上一轮高油价时期，多少油服公司扩产能扩到周期反转之后活不下去。中石油这次的选择是：油价涨了，我多赚；但我不拿多赚的钱去赌油价永远不跌。
 
第二件，天然气顶上来，天然气销售经营利润332.93亿，同比增6.4%，是第二大利润来源，天然气销量2313亿立方米，增3%，油价是波动的，天然气是签了长约的。

一个靠油价吃饭的公司，在油价好的时候把天然气的盘子也做大，等于给自己加了一层缓冲垫，花旗的研报点了一个细节：即使管道进口气成本上升，液化天然气进口成本高企反而给中石油带来采购优势。这话翻译过来就是：别人买气贵的时候，中石油手里的长约气成了稀缺品。
 
第三件，新能源从“口号”变成了数字，风光发电量78.4亿千瓦时，同比增35.5%，地热供暖面积超8000万平方米。这些数字放在2.32万亿营收面前很小，但方向摆在那里。

一个石油公司，在利润最好的年份，把新能源的增速做到了35%，不是因为新能源现在能赚钱，是因为它知道成品油销量每年都在往下走，早晚有一天，那1520亿的上游利润撑不住整个公司。
 
所以我说，把这份财报简单叫“油价红利”，是对中石油的不公平，油价涨了27%，中石油的利润只涨了21.9%，它没有把油价涨幅全部转化成利润，一部分吃掉了成本，一部分投了转型，一部分留在了现金流里。
  
这份财报的底色，终究是油价，布伦特从69块涨到88块，任何一家上游资产占比高的石油公司，利润都会好看。

中石油的炼化和销售板块在改善，但改善的幅度，还不足以对冲油价下行周期的冲击，2023到2025年那三年，油价从139跌到70附近，中石油前三季度营收缩水了近3000亿。
 
花旗预计10月至今Minas基准原油比三季度又涨了约16%，四季度盈利还能稳住，稳住的意思是，油价不跌。