泡泡玛特：天猫、抖音合计销售额三季度同比下降约30%
泡泡玛特上半年营收171.7亿元，同比增长23.8%，账面仍保持增长，但三季度线上渠道明显走弱。高盛渠道跟踪显示，天猫、抖音合计销售额三季度同比下降约30%，9月单月降幅达44%；海外线上渠道同样承压。
销售转弱背后，既有高基数影响，也有LABUBU热度回落。部分新品在二手市场出现破发，投机溢价退潮，IP正从“社交货币”回归普通消费品。半年报显示存货周转天数拉长至201天，库存压力上升。
公司正尝试用IP运营对冲渠道波动，例如以甜品车POP BAKERY进入乌镇戏剧节，把潮玩IP嵌入高频消费场景。但这类尝试短期难以成为主要收入来源。
后续观察重点在于：四季度线上销售是否企稳、星星人等新IP能否接棒、库存周转能否改善。长期投资者如段永平仍表示会择机加仓，但市场短期对增长质量与估值已更谨慎。