利空：前三季度净利腰斩。
蓝思科技三季报出来，前三季度归母净利润14.20亿元，同比下降50.06%。三季度单季赚了8.43亿元，比二季度的7.26亿元还多，单季在往上走。但全年账本被财务费用咬掉一大块：前三季度财务费用7.16亿元，去年同期是负的7391万元，一进一出差了近8个亿。这个数字比前三季度归母净利润的一半还多。
摩根士丹利10月26日直接写，三季度纯利比该行预期低56%，比市场预期低63%。当天港股盘中跌超9%。市场用脚投票，不看你单季环比修复了多少，只看全年预期还剩多少。
主业那边，动作没停
从财报数据看，存货93.60亿元，较年初增长35.02%。合同负债较期初增加30.1%，下游客户打了预付款催交货，工厂在备货。Q1亏1.5亿，Q2赚7.26亿，Q3赚8.43亿，单季利润在往上走。生产线没闲着，订单也没少。
问题出在另一个账本上。上半年汇兑净损失4.92亿元，管理层在中报里说已开展中短期套期保值对冲敞口，预计后续在无极端情况下汇率影响环比减弱。但三季报出来，财务费用还是7.16亿元。四季度汇率怎么走，管理层没打包票，只说“无极端情况”。
反方声音：这是账面重估，不是主业走弱
花旗2026年4月因为首季业绩下调蓝思纯利预测13%至43.6亿元，但维持“买入”评级，H股目标价只从27港元降到25港元。理由两条：管理层说汇兑影响后续几季减弱，折叠屏机型5月开始贡献收入。
证券时报2026年10月23日评论点得更透：汇兑损益是账面重估，不代表主业经营走弱，“只有企业将外币兑换成人民币，账面上的浮盈浮亏才会形成真实的购买力得失”。从财务逻辑看，这话站得住。汇兑损失是折算差，不是产品卖不出去，不是毛利率崩了，不是客户跑了。
但账本上的数字就是数字。前三季度14.20亿元归母净利润，券商全年预期41亿到45亿元，三个季度只完成了31%到35%。四季度要补上剩下三分之二，靠什么补，财报里没给出答案。
工厂挣人民币，汇率账本亏美元折算
蓝思的生意逻辑不复杂。生产线挣的是人民币，汇率账本上亏的是美元折算。同期福耀玻璃、欣旺达、裕同科技、中材国际等多家出口导向型企业，都在财报里把利润下滑归因于汇兑损失。证券时报把这现象概括为出海企业的“集体阵痛”。
从产业链利润分配看，组装环节的利润本来就薄，毛利率经不起汇率大起大落。客户打预付款催货，说明需求端没塌。存货涨了35.02%，说明工厂在赌四季度旺季。但汇兑损失吞掉一半利润也是真的，四季度汇率能不能稳住，管理层自己都只说“无极端情况”。
干活的人算不了汇率这笔账。工厂加班备货是真的，客户打预付款是真的，单季利润在回血也是真的。前三季度财务费用7.16亿元，去年同期负7391万元，一进一出差了近8个亿，这也是真的。四季度那张表出来之前，谁也不知道汇兑这笔账还要切走多少。