一、积极信号：拐点基础已现

1. 亏损大幅收窄：2026上半年营收7.6亿元（+18%），净亏损6939.5万元（同比收窄66.34%），毛利率51.3%，AI驱动交付效率提升，成本结构优化。
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2. 新业务爆发：智能体化服务收入1.71亿元（+605.7%），占总收入22.5%，覆盖15个行业头部客户，按效果付费模式验证，成为增长引擎。
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3. 现金流改善：2025年经营现金流转正，2026上半年现金储备充足，财务结构稳健。

二、核心挑战：拐点尚未确认

1. 未持续盈利：2025年短暂盈利后，2026上半年因研发投入（+52.3%至2.29亿元）及传统业务承压再次亏损，盈利稳定性不足。
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2. 传统业务下滑：数据智能收入同比-1.9%，营运智能受零售客户预算影响下滑9.4%，新业务尚难完全弥补缺口。
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3. 新业务盈利待验证：智能体服务毛利率低于传统业务，规模化后盈利性待观察。

三、市场预期：2027年或成关键

券商预测2026年仍亏损（研发投入拖累），2027年随智能体业务毛利率提升、研发放缓有望扭亏为盈，目标价272-367港元。

结论

明略科技已站在拐点边缘，智能体业务高增长和成本优化为盈利奠定基础，但需通过持续降本、新业务规模化盈利及传统业务复苏确认拐点。当前更像“黎明前”，2027年能否持续盈利是关键验证点。