曾经一句“先定一个小目标，挣它一个亿”火遍全网。

说出这句话的人，就是当年登顶国内财富榜单的王健林。

过去九年，外界看到的万达主线故事，就两个字，变卖。

酒店、文旅项目、万达广场，一批接一批对外转让，持续处置资产来应对债务压力。

很多网友看完这一系列操作，脑子里面冒出大大的问号，这么多年持续出手核心资产，资金流向到底是什么样的？

为什么资产卖出去不少，债务压力依旧摆在台面上？

2017年那场"世纪大甩卖"

说起万达持续处置资产的开端，时间就要拨回到2017年。

那几年万达在海内外大范围布局文旅大盘、高端酒店这类重资产项目，扩张脚步迈得非常大。

万达商业在2014年登陆港交所，2016年完成港股私有化，计划转回A股市场，获取更多融资渠道。

在当年的市场环境下，几乎所有人都看好万达的扩张布局，谁也想不到后续会迎来一场震动整个地产行业的资产转让交易。

2017年7月19日，万达、融创、富力三方正式签约，原本万达和融创两方洽谈的合作，临时加入富力地产，发布会还推迟一小时，才敲定全部协议。

按照上交所披露的官方公告，万达将77家酒店，作价199.06亿元转让给富力地产。

13个文旅项目91%的股权，作价438.44亿元转让给融创房地产集团，两项交易合并账面总金额637.5亿元。

这笔交易，在当年国内地产并购市场，绝对算得上史诗级别的大买卖。

绝大多数普通网友第一眼，只会盯着637.5亿这个天文数字，误以为万达一次性拿到这么多现金。

可交易公告里面藏着一个非常关键的条款，也是绝大多数人会忽略的关键点。

融创收购13个文旅项目股权的同时，交割后的项目，需要自行承担原本附着在项目上，大约454亿元的存量贷款。

也就是说，这笔637.5亿的账面交易，并不是万达一次性落袋这么多现金。

交易的很大一部分内容，是把项目连同项目背负的存量贷款，打包转给接盘的企业。

万达对外，将这次资产处置定义为轻资产转型，目标降低企业杠杆，缩减债务规模，这个定位并非空穴来风。

但是咱们换位思考就能理解，愿意一次性批量出售手里这么多核心优质资产，侧面反映企业当时的现金流压力已经不容小觑。

依我看，这场637.5亿的资产转让，对外包装成战略转型，本质是一次壮士断腕式的紧急自救。

从2017年这笔重磅交易落地之后，万达处置资产的动作就没有停下。

多年持续对外转让旗下各类重资产项目，但是大家不要误以为资产出手，债务难题就能一键清零。

现实情况远没有这么简单，资产一批批转让出去，债务压力并不会跟着交易同步消失。

这场漫长的还债长跑，从2017年启动，一直延续到今天，依旧还在推进当中。

380亿对赌卡脖子

如果说2017年批量出售资产属于主动收缩战线，那珠海万达商管的上市对赌，就是悬在万达头顶的定时炸弹。

为了推进港股上市计划，2021年珠海万达商管引入22家机构投资者，拿到总额380亿元的Pre-IPO轮融资。

资本从来都不会无条件送钱，这笔大额投资附带非常严苛的对赌约定。

协议约定，珠海万达商管最晚要在2023年底完成港股上市。

一旦没能完成上市目标，万达方面需要向投资方回购对应股权，并且支付约定利息。

这笔回购义务，在当年年末，给整个企业带来巨大的不确定性。

珠海万达商管前后一共四次向港交所递交招股书，四次递交的招股书全部失效。

一次次提交上市申请，一次次迎来失效，港股上市的窗口反复开启又关闭。

眼看着2023年底对赌截止日期越来越近，整个资本市场都在紧盯万达，看企业该如何应对这笔潜在巨额回购压力。

就在市场普遍猜测回购风险即将爆发的时候，2023年12月12日，太盟投资集团牵头公布全新投资方案。

在原有投资人赎回期限到期前，向珠海万达商管追加投资，以此化解这笔对赌回购危机。

天下没有免费的资本救助，这次救场的代价就是股权稀释。

按照新签署的投资协议，大连新达盟商业管理有限公司，也就是万达商管主体，在珠海万达商管持股降到40%。

虽然依旧是单一最大股东，但是太盟连同其他新旧投资方合计持有60%股权。

直白来讲，为了规避这笔要命的回购债务，万达交出了核心上市平台大部分的股权话语权。

曾经掌握绝对主导权的运营主体，变成只持有四成股份的大股东。

依靠割让股权，380亿的回购爆炸风险，才算暂时稳住。

那我们不妨反问一句，风险就此彻底消失了吗？答案显然不是。

这次操作，仅仅延后了回购引爆的时间，企业存量债务依旧存在，利息会持续产生。

这次资本操作，只能算是给企业续上一口气，没办法从根源上把债务难题一次性解决。

卖了大量资产，为什么债务压力依旧沉重？

很多网友最疑惑的一点就是，持续转让大量重资产项目，为什么债务压力没法快速化解。

这里藏着普通人最容易踩进去的认知大坑，交易公告标注的账面交易对价，不等于企业实实在在拿到手里的现金。

不少资产转让，都是连同原有项目存量债务一起转手，也就是接盘方连项目负债一并承接。

2025年，太盟联合腾讯、京东、阳光保险、高和资本组成联合体，收购48家万达广场项目公司股权。

这笔收购，经过国家市场监督管理总局反垄断审查并获得无条件批准。

市场披露这笔交易账面对价约500亿元，但是这500亿只是资产的账面标价。

这些万达广场项目本身背负银行物业贷款，买家接手项目股权的同时，原有项目贷款一并承接。

万达在这笔交易里面，实际到手的净现金，远达不到500亿这个账面数字。

还有一部分万达广场的处置方式，是直接转让项目股权，用来抵扣工程款和各类应付账款。

这类交易，万达不会收到任何现金，只是把账面的欠款换一种记账方式挂在账上。

最近几年，万达持续处置多家万达广场项目，媒体统计，已经对外处置超过80座万达广场。

2025年，万达还完成酒店管理业务的整体对外转让，继续收缩手里的重资产盘子。

接连出手这么多实体资产之后，万达手里剩下的核心底牌，就是万达广场的轻资产运营管理能力。

外加这个股权被稀释至40%，债务压力持续存在的商管上市平台。

站在客观视角来看，持续变卖重资产换来的结果，不是直接上岸脱困，只是稳住企业基础运营的一口气。

这就是高杠杆扩张之后，企业必须面对的债务惯性，资产卖得再多，也没办法瞬间抹平长期积累下来的负债压力。

我们可以看看企业财务层面的变化，万达境内公开债券已经全部完成清偿，没有出现公开债违约。

资产负债率从曾经接近89.4%的高点，逐步回落至64.8%，持续多年压缩杠杆，实实在在降低债务爆雷风险。

胡润研究院发布的2026全球富豪榜显示，王健林家族财富为100亿元。

对比2015年胡润榜单上2200亿的财富规模，缩水幅度非常明显。

很多人简单认为，只要资产持续变卖，债务很快就能全部结清，这个想法其实把资本债务想得太简单。

资产处置拿到的资金，大多优先用来偿还到期债务，还有持续滚动产生的利息。

资产卖掉之后就无法收回，后续能够产生的租金收益，也会同步减少。

换句话说，处置资产属于拆东墙补西墙的应急手段，可以缓解短期现金流紧张，却很难一次性根除长期债务问题。

有没有人想过，一个商业企业走到持续变卖核心资产这一步，最艰难的从来不是一次性大额还债，而是长年累月应对持续滚动的债务。

结语

不少网友习惯拿王健林和其他出险房企负责人做对比，大家普遍认可一件事，万达一直在主动处置资产应对债务，没有选择躺平摆烂。

在地产行业整体下行的周期里面，能够坚持持续处理债务，守住公开债刚性兑付，已经属于行业里面少数。

资产负债率持续回落，境内公开债全部结清，这些都是实实在在落地的成果。

但有一件事一定要分清，主动持续还债，不等于债务已经全部结清。

存量债务盘子依旧摆在那里，利息会随着时间持续产生。

多年持续出售酒店、文旅、万达广场这类核心资产，每一笔转让，都是在压缩企业原本的资产底盘。

资产处置只能缓解短期现金流压力，却没办法直接叫停持续产生的利息。

这也是当年高速扩张、加杠杆布局重资产之后，企业需要承担的长期代价。

聊到这儿，我想抛出一个留给大家思考的问题。

面对体量庞大的存量债务，你觉得像万达这样持续出售资产、逐步压缩杠杆的自救路径，最后能平稳走完吗？欢迎在评论区留下你的看法。

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