寒武纪前三季净利 37.15 亿，四季度缺口 39.7 亿
37.15 亿元净利润、131.49% 的同比增速，寒武纪 10 月 23 日晚交出的三季报确实漂亮：前三季度营业收入 95.26 亿元，同比增长 106.76%；归母净利润 37.15 亿元，同比增长 131.49%；扣非净利润 35.23 亿元，同比增长 148.30%。单看三季度，营收 35.31 亿元、同比增长 104.47%，归母净利润 14.04 亿元、同比增长 147.74%，扣非净利润 13.58 亿元、同比增长 168.13%。
数字里藏着三个容易被忽略的细节。
第一，扣非增速（148.30%）明显快于净利增速（131.49%），说明这轮利润几乎全部来自主营业务本身，而不是政府补助或投资收益。前三季度非经常性损益净额只有 1.91 亿元，其中三季度 4602.54 万元，占比很小。对一家长期被质疑“靠补贴”的芯片公司来说，这是最实质的变化。
第二，三季度的环比在放缓。二季度营收 31.11 亿元、净利 12.98 亿元，三季度环比分别增长 13.50% 和 8.16%。营收环比还在两位数，利润环比掉到个位数，说明成本端开始有压力——研发投入前三季度 12.25 亿元，同比增长 45.35%，这个增速比营收增速要慢，但绝对额不小。
第三，也是最有意思的一条：公司 2026 年限制性股票激励计划设定的考核目标是全年营业收入不低于 135 亿元。前三季度已经做了 95.26 亿元，意味着四季度至少要再做出 39.74 亿元，比三季度的 35.31 亿元还要再上一个台阶，环比需增长约 12.5%。换句话说，三季报的成绩单只是把“能不能完成考核”这个问题推到了四季度。
筹码结构也在变。截至 9 月末股东总数 72004 户，比 6 月末增加 13734 户，增幅 23.57%——一个季度多了两成多的股东，通常意味着散户在进场、筹码在分散。与之相反的是机构：华夏上证科创板 50ETF 持股从 404.70 万股增至 896.22 万股，持股比例从 0.64% 抬到 1.43%；嘉实上证科创板芯片 ETF、易方达上证科创板 50ETF 也都在加仓。
还有一个不能忽略的瑕疵：三季度单季经营活动现金流净额为 -8367.79 万元。公司解释是备货与应收结算节奏影响。对芯片设计公司来说，为锁定晶圆产能提前打款是常规操作，但现金流和利润背离的幅度，值得在下个季度继续盯。
一句话总结：这是一份“主业真的赚到钱了”的财报，但它同时把四季度变成了必须超预期的季度。营收能不能顶到 39.7 亿以上，比三季报的增速更决定接下来的定价。
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不构成投资建议。