特朗普不参加的中期选举，为何对他至关重要？为何对市场 又至关重要？

我们先首先理清楚很多人容易弄错的时期，11月3日的中期选举，不是重新选特朗普，他总统还是总统。选的是国会，众议院435个席位全部重选，参议院改选其中一部分。

特朗普不参加，也不会因为共和党输了选举就丢掉总统位置。但个人认为，这场选举对老特的影响，甚至可能超过他第二任期内的很多重大政策。但为什么特朗普这么重视？毕竟，他还有最后两年时间。而这两年究竟是继续纵横捭阖，还是处处受制于人，11月3日这场选举就至关重要

先把中期选举讲明白。

美国总统任期四年，国会每两年改选一次。2026年这次，众议院435个席位全部重选，参议院100个席位中约三分之一进行改选。

现在共和党同时控制参众两院，众议院大约218比214，参议院53比47，优势都很薄。民主党只需要在两院分别净增4席，就有机会改变国会控制权。

那么这次中期选举，无非三个结果

共和党丢掉众议院，丢掉参议院，或者两院一起丢。差别相当大。

先说众议院。

如果共和党把众议院丢了，特朗普后面的日子恐怕就没现在这么舒坦了。美国的税收、财政预算、政府拨款，包括很多重大立法，都离不开国会。民主党一旦控制众议院，特朗普想继续推动自己的政策，就得先过民主党这一关。更麻烦的是，民主党还能主导众议院委员会，发传票、搞调查、开听证，甚至再次推动弹劾。当然，弹劾也没那么容易把特朗普赶下台。众议院通过弹劾以后，还得参议院三分之二的票才能定罪。但是我可以恶心你

而且问题是，特朗普还有多少时间陪他们折腾？

他已经是第二任期，因为美国限制，只能两届，2028年不能再参加总统选举了。后面两年如果天天围绕预算、调查、弹劾扯皮，很多想干的事情恐怕就得拖下去。

再说参议院

如果丢了，麻烦又不一样。因为参议院掌握着大量高级官员、联邦法官和最高法院大法官的确认权。特朗普想换人、安排自己的人，甚至继续影响美国未来几十年的司法格局，都得看参议院的态度。这个其实对特朗普非常重要，总统四年以后会走，但是联邦法官可能干几十年。而特朗普还能给美国政治留下多少长期遗产？

接而说最严重的，参议院，众议院

如果俩个全部丢，虽然总统还是特朗普，白宫也还是共和党的，但国会已经不听他的了。虽然老特依然拥有行政权和总统否决权，但想依靠国会再推动大规模改革，难度会大幅增加。因为很简单，他的所有，将从“靠国会推进政策”，转向“靠总统权力推进政策”。他将极度依赖行政权，税收、财政、医保、大规模改革，这些需要国会配合的事情，基本进入扯皮状态。

而这还只是明面上的影响。深层次的，另一件事情可能更值得特朗普头疼：共和党内部的人心。特现在对共和党有相当强的影响力，但政治这个东西很现实。大家愿意跟着你，很重要的一个原因就是相信你能带着他们赢。如果这次中期选举共和党出现明显失利，尤其连一些原本有优势的选区都守不住，那么共和党内部的算盘恐怕就要重新打了。

2028年总统选举已经不远，特朗普也不可能再选。后面两年，党内那些有野心的人、要保住自己席位的人，都会开始重新考虑下一步。以前你说什么，大家愿意跟着干。以后再碰上有争议的政策，恐怕就有人开始打自己的算盘。这种影响未必会在选举结束的第二天就表现出来，但随着2028年越来越近，只会越来越明显

所以个人认为，如果共和党这次输得比较难看，特朗普的政治影响力可能会比他的总统权力衰减得更快。

而这就会引发另外一个问题，老特如果输了，那么注定就没有未来，那么没有未来，就只有在现在增加话题度，影响力，老特如果国内施展不开了，后面两年会怎么干？

我个人倾向于，贸易、外交、制裁，包括各种行政手段，国际关系这些总统权限相对更大的地方折腾原因也不复杂。财政、减税、大规模立法需要国会配合。但总统在外交、行政管理和部分贸易领域，本来就有相对独立的操作空间。虽然今年2月美国最高法院已经否定了特朗普依据《国际紧急经济权力法》征收大范围关税的权限，但美国其他贸易法律依然提供了部分关税工具，当然也有相应限制。

老特手里并不是没有牌了。而是老特也得考虑用不用，所以我甚至会担心，一旦国会变成分裂格局，特朗普在国内推不动的东西，会不会转而在对外政策上寻找突破。而且这更符合他的性格，关注度，和他所谓的存在感这也符合他过去相当重视贸易谈判、关税和外交施压的执政特点。

如果真走到这一步，2027年的全球市场恐怕又有得折腾，尤其美国现在的经济环境，本身就不轻松。高债务、高财政赤字，叠加通胀和能源价格的压力，美联储在增长与通胀之间就已经不太好平衡。

特朗普希望经济增长，希望美股继续强势，也希望融资成本降下来。但如果后面贸易摩擦再次升温，进口成本、通胀预期跟着起来，美联储的宽松空间就可能被重新压缩。

这就更麻烦了。财政上被国会牵制，货币政策又受到通胀约束，对外贸易还隔三差五整点幺蛾子。三件事情叠加在一起，对美股尤其是高估值科技股，更不是什么舒服的环境。

而这里，还有一个东西是值得关注的，如果国会限制财政扩张，美国长期赤字预期可能有所改善，这对美债利率存在向下的推动。但如果贸易政策重新推高通胀，或者预算僵局引发风险溢价上升，美债又会受到另一股力量的拉扯。

所以10年期美债收益率的方向要特别关注，美债如果开始明显交易经济放缓，和重新交易通胀抬头，对美股、黄金、美元的影响是两套逻辑。尤其科技股，估值已经不便宜的情况下，实际利率如果重新向上拱，压力会急剧增大，黄金也不能只凭政治动荡就无脑看多，美元和实际利率始终绕不过去。

最后聊回A股。和我们影响最大的，

我发现目前市场上经常有一种思维，特朗普要是中期选举输了，那对中国就有利了，中美关系可能缓和，A股也就能借机往上走。这个逻辑，我并不太认可。

因为美国对华科技、供应链、安全领域的竞争，早就超出了特朗普个人政策的范畴。民主党在一些对华问题上甚至比特朗普更强调限制和监管。两党可能在关税打法、外交节奏上存在分歧，但是半导体、先进技术、关键供应链这些领域，政策连续性仍然值得警惕。老特反而是商人思维，有利一切皆可谈而如果老特国内政策受阻，反而更加依赖对外政策的时候，那中美贸易摩擦的消息频率可能还会增加。

当然，另一条路也存在。特朗普如果希望在剩余任期里拿到漂亮的经济成绩，也有动力通过贸易谈判缓和部分摩擦。但我并不认同，特中期选举失利，直接等同于中美关系改善。

以后如果市场拿这件事直接炒A股利好，那么你要看美元、人民币、美债收益率和科技限制有没有实质变化。并无，而且可能会更差，

尤其我们做IM、小票和科技的，就算外面宏观叙事再漂亮，还得看回到自己盘面的量能、结构和资金承接。人家美股涨得再漂亮，跟我们小登能不能起来，终究是两回事。而如果他们下，我们必然是往下打

最后总结一下

如果守住两院，特朗普后面的政策延续性相对更强，市场继续沿着原来的财政、税收、贸易和货币政策预期去交易。如果丢掉众议院，那么提高对政治僵局、预算争端，以及特朗普对外政策变化的警惕。如果连参议院都丢了，特朗普在国会和人事安排上的空间还会进一步缩小。随着2028年临近，共和党内部的权力重组也值得观察。

而我个人对2027年更担心的，是美国出现一种比较别扭的组合：国内财政推不动，对外贸易却继续折腾，通胀压着利率，经济增长又需要政策支持。如果几条线同时出现，全球市场的波动将会急剧增加

当然，现在市场已经在提前交易中期选举的预期，选举落地当天也未必就会出现大行情。后面还是要看实际结果有没有超出预期，以及特朗普接下来采取什么政策动作。

行百里者半九十。老特第二任期走到了后半程，这场自己不参加的选举，反而可能成为他后面两年最大的转折。

11月3日，且看美国这盘棋，如何落子。