今天这根大阴线，砸得不少投资者眼冒金星。光模块板块的“易中天”组合——新易盛、中际旭创、天孚通信——集体重挫，单日市值蒸发近两千亿元，中际旭创成交额超244.7亿元，股价较年内高点回撤已超56%。盘面惨状，肉眼可见。
很多人以为这只是一次普通的回调，其实市场已陷入一种自我强化的下跌螺旋，这更像一场流动性层面的“踩踏事故”，而非简单的业绩证伪。
其核心传导链条并不复杂：股价下跌引发基民恐慌赎回，基金为应对赎回被迫卖出持仓，抛压进一步砸低股价，场内高杠杆资金净值快速缩水触及平仓线，触发强制平仓，新增卖单又加剧下跌，恐慌进一步放大。这就形成了一个闭环的“负反馈机器”，下跌本身在催生更多卖盘。
为何此次杀伤力如此巨大？
关键在于筹码结构极度拥挤。二季度末，公募基金在电子行业的持仓比例高达43.4%，通信板块17%，两者合计接近60%，双双创下2015年以来新高。市场共识过强，意味着一旦转向，退出时的摩擦成本极高，任何风吹草动都可能触发集中减仓。
同时，杠杆资金是最大的风险点。截至10月21日，中际旭创融资余额高达256.58亿元，占流通市值3.57%，超过历史90%分位；新易盛融资余额也处于历史高位。行情好时杠杆是放大器，一旦趋势反转，平仓盘便会形成“多杀多”的连环爆炸。网传“江浙私募爆仓”虽未获证实，但杠杆盘的被动出清压力是真实存在的。
此外，增量资金不见踪影。本轮科技牛市并未像以往那样伴随“存款搬家”，居民资金反而持续流入债市。市场缺乏源源不断的“活水”，在存量博弈下，一旦遇到集中赎回，机构只能被动砍仓，流动性枯竭便成为必然。
历史上，杀白马股往往是熊市末端的信号。2018年下半年、2022年9-10月，当消费、新能源等机构重仓的白马股开始补跌，往往意味着市场已进入筹码出清的最后阶段。如今，连宁德时代、格力电器、福耀玻璃等基本面扎实的大蓝筹也轮番杀跌，这恰恰印证了流动性危机的广度——当没有对手盘承接时，再优质的资产也难逃抛压。
那么，负反馈何时能停？
打破循环需要外力，但政策能做的是“托底”而非“托举”个股。10月19日，央行宣布设立应对非银机构大额赎回的流动性支持工具，这有助于切断“赎回-抛售”的链条，但更侧重于债券市场，权益市场的细则尚不明确。同时，以“国家队”为代表的资金正通过宽基ETF入场，旨在切断负反馈，防止局部风险演变为系统性危机，但这无法替代所有个股的估值自然出清。
因此，对于普通投资者而言，当前最明智的策略或许是保持耐心，谨慎为上。在负反馈螺旋中盲目抄底，无异于“接飞刀”。真正的底部需要看到抛压衰竭、赎回潮放缓、市场承接力量恢复的信号。在流动性危机面前，保存实力、等待市场自然出清，远比急于回本更重要。
一言以蔽之：短期看流动性，中期看估值，长期看基本面。眼下，流动性危机是主要矛盾，但危机过后，那些真正具备核心竞争力和合理估值的公司，终将重见光明。光模块股 光芯板块