今天盘面的惨烈，很多人应该都看懵了。

圈子里已经传疯了：本轮大跌的两大人气龙头，有机构爆仓，传闻牵扯体量很大的民间资本。但盘面呈现出来的负反馈链条，是肉眼可见的。 很多人以为只是简单回调，其实已经进入自我强化的下跌螺旋。给大家拆解这个传导逻辑： 股价下跌→基民看到账户大幅回撤，恐慌集中赎回→基金为应对赎回，不得不被动卖出持仓，不计成本减仓→抛压继续砸低股价→场内高杠杆资金净值快速缩水，触及平仓线，触发强制平仓→强平盘又新增大量卖单，股价继续下探，进一步放大恐慌。到这一步，已经不是单纯基本面好坏的问题，而是流动性层面的踩踏危机。 市场买盘快速萎缩，卖盘源源不断涌出。越是恐慌的时候，挂单承接力量越弱，少量抛盘就能把股价砸下去，这就是流动性枯竭的特征。哪怕是之前大家一致看好的人气龙头，在这种连环抛压面前，短期也扛不住。

这一轮的调整，是多重资金压力共振带来的结果。 基金被动赎回盘、杠杆资金强平盘、短线资金止损盘叠加在一起，形成多杀多。 平时行情平稳的时候，大家感受不到流动性的重要性；一旦进入负反馈循环，下跌会自己催生更多卖盘，短期很难靠基本面利好直接止住跌势。