又快财报季了，提醒下云服务的拐点可能快到了。

过去十几年，云服务厂商建立了一门利润率极高的生意。2026年第二季度，AWS营收422亿美元，营业利润166亿美元，利润率高达39.4%。微软云业务毛利率也达到65%。早期企业上云主要为了便利性和更短的Time to Market，但随着业务规模扩大，云服务已经成为美国大量企业越来越沉重的经营成本。

2026年Flexera调查显示，85%的企业将云成本管理列为主要挑战，估计29%的IaaS和PaaS支出被浪费。问题在于云服务的客户黏性极高，各种基础设施深度绑定，迁移涉及开发、运维、可靠性和机会成本。尤其是大规模计算，一些使用十年前硬件水平的云端资源，几个月租金就足够购买整套同等性能的机器。但即使有专门团队，自建和维护依然麻烦，额外招聘工程师又可能抵消节省的费用。云厂商正是依靠这种高昂的退出成本维持定价权。

但AI Agent正在改变这个经济模型。配置、部署和故障排查等工作开始可以由AI辅助完成，甚至一些独立基础设施供应商已经主动建议客户利用Agent优化本地部署。随着工程人力成本下降，企业自建基础设施的经济性将显著改善，云厂商长期依赖的迁移壁垒也可能逐渐瓦解。

与此同时，云厂商自身还要承担越来越庞大的资本开支。微软2026财年第四季度资本支出达到410亿美元，约三分之二用于CPU、GPU等短寿命资产，云业务毛利率已经同比下降。

这意味着未来云厂商可能同时面临客户压价和资本开支增长的双重压力。

但底层硬件需求可能恰恰相反。IDC数据显示，2026年第二季度全球服务器市场达到1663亿美元，同比增长52%，需求正在从超大规模云厂商扩展到专业计算服务商和企业。

未来算力需求可能继续爆发，但云厂商未必还能维持过去的利润率。AI一方面扩大计算需求，另一方面又在削弱云计算的技术壁垒。过去十几年的计算资源集中化趋势，可能正在接近一次重要的拐点。