宁王暴跌10%，股价腰斩！三季度业绩不及预期

10月21日，宁德时代A、H股均跌超10%。 就在昨晚，宁德时代发布了第三季度业绩，低于市场普遍预期。投资者评论区里，悲观情绪蔓延：“宁德时代凭一己之力把创业板压的抬不起头……”“大家都盯着科技的时候，宁德时代不声不响的已经腰斩了，这才是人狠话不多。”利润端不及预期单看营收，宁德时代这份报表依然够分量。前三季度营收合计4421亿元，同比增长56%；其中第三季度营收1652亿元，同比大增58.6%。可利润端，画风明显转弱。前三季度归母净利润645亿元，同比增长31.6%；到第三季度，归母净利润212.5亿元，增速只有14.5%！

一季度，宁德时代归母净利润同比增长48.6%，二季度36.4%，盈利增速持续回落。营收和利润之间的差距，核心来自毛利率回落。宁德时代第三季度毛利率滑落到20.7%附近，比上季度又低了约2.5个百分点，创下2022年第四季度以来新低。现金流同样值得警惕，前三季度利润涨了三成，经营活动现金流反而缩水近24%。翻翻资产负债表，应收账款多了近一半，预付款增长逾八成，存货也涨了五成以上，利润更多停在账面上，而非落袋。对此，宁德时代给出解释：近几年锂电供应链上游企业现金流压力较大，公司从第三季度起主动调整对供应商的付款安排，“优先支持有研发能力、创新精神、积极配合公司扩产的合作伙伴”，具体措施包括缩短账期、支付预付款、提供研发资金支持等。  其明确表态：“经营性现金流可能会有阶段性影响，但从长远来讲，不会影响公司的现金盈利能力，未来会回到相对健康的水平。  ”业内人士感叹，行业正在推进 “反三角债”，宁德时代作为链主主动缩短账期，代价先落到自己身上，链主先跌为敬。业绩出来后，这段时间宁德时代持续阴跌的主因，也基本清晰了。宁德时代A股自5月高点467元回落至232元附近；H股6月高点792.5港元，现在在371港元附近，均跌去约50%。有媒体测算，最惨的还是7万股民，6月30日以后买入，目前最惨亏损已高达50%。不过，10月21日大跌之后，宁德时代A+H总市值仍有约1.1万亿元人民币。新势力阵营的总市值仍然远低于宁德时代一家。遭小摩看空财报发布同日，摩根大通将宁德时代H股评级从“增持”下调至“中性”，目标价直接从725港元砍到500港元；A股虽然还留着“增持”，盈利预测也同步下修。其表示，日益担心行业盈利能力恶化的速度快于预期，电动汽车产业链的利润正经历更广泛的重新分配。电池消费税、出口退税率下调及不断增加的贸易壁垒接踵而至，整车厂盈利能力已经承压。有意思的是，小摩话锋一转：宁德时代可能最先受到冲击，但最终或成为较大赢家，因无论其将成本压力转嫁，还是自行消化部分负担，最终结果都可能是客户黏性增强等。瑞银测算，宁德时代第三季度单位利润跌到了每千瓦时82元，到了“创历史新低”。作为参照，2025年同期是112元。单位盈利是电池企业最核心的效率指标。它跌破历史低位，意味着即便销量还在增长，每一瓦时电池能挤出来的利润正在被系统性压缩。瑞银把原因归结为四层叠加：季度产品组合波动、低增值项目占比上升、9月消费税落地、出口退税率从9%降到6%。针对投资者对明年新能源行业需求的担忧，宁德时代表示，“从公司角度看，2027年行业需求依旧可以期待。” 国内乘用车方面，尽管今年乘用车整体销量有所下降，但可以看到电动化率在快速提升，并且单车带电量有较快提升，所以国内新能源乘用车动力电池的增速依然实现了正增长。储能方面，公司称国内外均保持不错增速，“特别是海外部分市场的储能需求比较旺盛”。公司总结称，“全球动力及储能电池的市场需求可能没有市场预期的那么悲观，仍有不错的增长潜力。”计划回购超200亿，仅完成33亿 其实宁德时代股价持续走弱，此前已经有不少利空累积。最大的缘由还是车企“去宁德化”。理想汽车宣布自研电池全系搭载，小米最新两款车也不用宁德电池，转而用中创新航、欣旺达的电芯。这些动作本身当下不一定吃掉多少宁德利润，但市场重新定价的是三件事：宁德从“必选供应商”变成“重要可选项”车企掌握电池系统定义权后，宁德议价权边际走弱未来 3–5 年单位盈利、毛利率、海外前的高估值逻辑被重估它让市场愿意给宁德的PE从“稀缺龙头”往“强周期制造龙头”挪。所以去宁德化，改变的是“未来盈利模型”，不是这个季度利润。再往上是政策与筹码的双重压力。9月1日起，电池消费税正式落地：锂离子电池按2%征税，2027年9月起升至4%；钠电、固态免税至2028年底。这等于官方宣布锂电是“成熟产品”，不再享受新兴产业的政策呵护。此外，宁德时代在7月抛出了一份200亿-400亿元的回购方案，号称A股史上最大单笔回购。可截至9月30日，公司才累计回购约33亿元，“雷声大雨点小”的质疑进一步消磨着投资者耐心。结语市场正在用偏悲观的情绪交易宁德时代未来的预期，而这份三季报恰好给了这种情绪一个具体的落脚点。要修复预期，靠的不是研报和口号，而是真金白银的回购、透明的排产，以及用技术证明不可替代。否则，现在的股价或许不是终点，只是悲观预期定价的中途站。