12亿元营收，467万元净利润，阿宽食品的生意难在哪里？

2025年，阿宽食品实现12.24亿元营收，归母净利润只有466.71万元。换算下来，每100元收入留下约0.38元净利润。对于一家需要采购原料、维持生产、铺设渠道的食品企业，这样的利润水平，承受经营波动的余地已经很小。

最近，围绕阿宽的讨论集中在一笔442.83万元的应收账款上。2026年半年报显示，麻六记关联公司北京食通达科技发展有限公司，是阿宽期末应收款余额最大的客户。这张表记录的是6月30日的账面余额，既不能直接证明款项逾期，也不能据此判断10月份还有多少钱没有收回。

10月22日，麻六记回应称，相关款项处于合同约定的账期和授信额度内，回款正常进行。财报对这笔应收款计提了5%的坏账准备，属于预期信用损失的会计处理，也不等于已经发生实际损失。目前公开信息能够支持的结论，应当止于这些事实。

相比之下，阿宽自身的利润变化已有明确数据。2025年，公司营收同比下降10.24%，归母净利润下降90.06%。收入少了一成，利润少了九成，说明经营中的缓冲空间相当有限。订单减少后，如果设备折旧、人员薪酬和日常费用无法同步降低，收入端的变化就可能在利润端被放大。

麻六记关联客户的采购变化，对阿宽当年的收入影响不小。据公开报道援引财报数据，阿宽对该客户的销售额由2024年的约2.01亿元降至2025年的约1.19亿元，减少约8200万元。按取整后的金额估算，这相当于阿宽同期营收减少额的近六成。至于这些订单减少了多少利润，还取决于产品毛利和生产安排，不能直接套用这一比例。

这位客户2025年的销售占比约为9.7%。这个比例说明阿宽还有相当规模的其他客户和业务，但其中一家客户采购大幅收缩，仍然足以影响整体业绩。制造企业能否承受这种变化，还要看空出来的产能能不能及时接到其他订单。如果设备和人员已经投入，订单减少后却难以调整，剩余产品分摊的成本就会增加。

2025年7月，相关酸辣粉产品还发生过霉变争议。阿宽随后就消杀环节的问题作出说明，并对两个批次产品实施召回。召回和下架会产生处置成本，也可能影响渠道销售与后续排产。不过，现有披露不足以计算这次事件对年度利润的具体影响。对后续经营更有参考价值的，是整改后的产品表现，以及客户采购是否恢复。

到了2026年，双方合作又出现了新的变化。麻六记在10月22日的回应中表示，自营工厂已于8月中下旬投产，部分产品逐步转为自主生产。这意味着阿宽今后可能面临部分代工需求被客户内部产能承接的情况。

品牌方自建工厂，可以加强对生产、质量和交付的控制，同时也要承担设备投入、人员管理和产能闲置的成本。自制是否比外包划算，取决于订单能否保持足够规模。麻六记目前披露的是部分产品转为自主生产，尚不能据此判断双方代工合作会全面结束。但阿宽在安排未来产能时，显然需要考虑客户采购结构的变化。

阿宽同时经营自有品牌和定制代工，两类业务对利润的要求不同。代工可以利用客户的品牌和销售渠道，生产企业不必承担全部终端获客费用，但订单数量、采购价格和供应商选择，较大程度上掌握在客户手里。自有品牌拥有更多经营自主权，却需要自己支付推广、渠道和销售费用。

因此，自有品牌收入增加，也未必能立刻补上代工减少的利润。新品卖得更多以后，新增毛利能否覆盖推广和渠道投入，才决定这笔生意是否划算。如果销售增长依赖持续加大的费用投入，收入规模扩大，净利润仍可能很薄。

2026年上半年，阿宽实现营收约6.35亿元，同比下降2.44%；归母净利润2022.44万元，同比增长1.9%。单看净利润，业绩有所稳定，但同期扣非归母净利润下降1.32%，营业利润下降5.29%，毛利率也由27.36%降至25.78%。几项数据并没有呈现出一致的改善。

毛利率下降1.58个百分点，对阿宽这样的收入规模并非小数。按上半年营收作静态测算，这一差额对应约1003万元毛利。当然，这只是毛利层面的比较，费用、税费和其他损益还会影响最终净利润，不能把它直接当作实际少赚的净利润。

上半年，阿宽的销售费用和管理费用分别下降9.1%和8.14%，所得税费用也明显减少，缓解了毛利下降带来的压力。控费能够帮助公司稳住利润，但其中涉及渠道维护、品牌推广和产品研发的支出，也关系到后续收入。费用降下来之后，销量和客户采购能否维持，仍要继续观察。

利润偏薄，并不意味着公司已经失去现金支付能力。2025年，阿宽经营活动产生的现金流量净额约7265万元；2026年上半年约1193万元，上年同期则为净流出约573万元。公司仍有经营现金流入，但现金流的规模和变化，与净利润并不同步。

截至2026年6月底，阿宽货币资金约1.77亿元，合并资产负债率为31.01%。其中约1.16亿元为大额存单，财报列示的现金及现金等价物约6031万元。这些数据表明公司仍有一定资金储备，但它们反映的是6月底的状况，后续的大额支出也要计入考虑。

阿宽9月披露的回购结果显示，公司回购约928.89万股，支付资金约6951.63万元，含相关费用。回购注销可以缩减股本，在净利润不变的情况下提高每股收益，同时也会减少公司可支配的现金。对于仍需投入生产、产品和渠道的企业，这笔资金支出会影响后续安排。

围绕阿宽的回购事项，还涉及不同主体承担的责任。公司实施股份回购、创始人对部分投资者承担的回购义务，以及拟摘牌时对异议股东的保护安排，各有不同的条件和资金来源。不能把这些事项简单相加，全部算作公司的到期债务。判断资金压力，需要分别看由谁支付、何时支付，以及是否已有明确安排。

资本层面的调整还包括拟终止挂牌。阿宽自10月21日起停牌，相关事项计划提交10月26日的股东会审议。截至10月22日，公司仍处于停牌并筹划主动摘牌阶段，不能写成已经完成摘牌。公司给出的理由包括集中精力经营、提升决策效率和降低运营成本。

这些安排可以改变部分管理支出和股东退出方式，经营中的订单与利润问题仍需另外解决。客户采购减少以后，新增订单能否接上，报价是否足以覆盖成本，自有品牌增加的销售能否留下利润，都不会因挂牌状态改变而自动得到答案。

对股东而言，经营解释是否充分同样影响判断。2025年年报摘要披露，一名董事因会前未收到解释业绩下滑的相关佐证材料，对年报议案投了弃权票；该年度财务报表同时获得了标准无保留审计意见。前者反映了董事对信息提供的要求，不能据此推断审计认定财务报表存在重大错报。

回到经营数据，阿宽2026年上半年的利润受到费用和税费下降的支撑，毛利率尚未回升。如果后续销售增长仍要依靠更低的报价或更高的渠道投入，收入恢复以后，利润也可能继续承压。判断这轮调整是否有效，要看新订单能否留下合理毛利，销售能否及时转化为回款，以及公司支付各项资金安排后，是否仍有能力持续投入产品和生产。麻六记回应阿宽食品应收账款麻六记位列阿宽食品第一大欠款方麻六记曾一年给阿宽食品创收2亿元