Meta现金流转负仍加码AI，资本开支上调至1450亿
Meta上市以来头一回，一个季度烧出去的钱比赚回来的多。据Investing与凤凰网10月22日报道，Meta第三季度自由现金流为负22亿美元，是上市以来首次转负，但公司同时把2026年资本开支指引下限从1300亿美元上调到1350亿美元，区间上限维持1450亿。盘后股价反而涨了约6%。
先看营收基本盘：三季度营收646亿美元，同比增长26%，高于市场预期的633亿；广告展示量增10%，平均广告单价涨14%，Q4指引中值745亿美元也超预期。也就是说，赚钱机器还在全速运转，转负的自由现金流不是生意出了问题，而是花得太凶——单季度资本开支就达到349.1亿美元。
两个数字特别值得玩味。第一个是98.9亿美元的法律和解费用：8月Meta与美国48个州就青少年心理健康诉讼达成和解，同意十年内最高支付约186亿美元，三季报一次性计提了近99亿，直接把每股收益压到3.83美元，剔除这项后实际是7.40美元。财报发布当天，新墨西哥州法院又就剑桥分析案裁了250亿美元罚款，这笔账后续怎么处理还有变数。第二个是员工人数环比减少12%到6.6万人——一边是千亿美元级的基础设施投入，一边是人力端大幅缩编，钱都流向了同一个方向。
融资结构也变了。Meta宣布创设无投票权C类普通股，2027年1月生效，现有股东一股换一股新股，实质等于1拆2，但不动扎克伯格的投票权。翻译一下：用不威胁控制权的新股去市场上融资，接着喂AI。
我的判断：市场现在给Meta的定价逻辑是"资本开支=未来收入"，只要AI广告变现的数字还在涨，负现金流就不是问题；哪天广告增速掉下来，1450亿就立刻变成罪状。同一个数字，牛市叫魄力，熊市叫失控。
不构成投资建议。