《对冲基金一哥肯·格里芬最新交流：AI“几乎肯定”处于泡沫中》 10月以来，全球AI相关股票尤其是半导体板块持续调整，市场对巨额数据中心投资、算力供需和未来回报的疑虑正在加深。对于这轮调整，肯·格里芬（Ken Griffin）认为，“现在市场上正在发生的事情，其实是投资者开始认真做研究了。”在最新举行的城堡证券年度会议上，这位城堡投资（Citadel）创始人，围绕AI投资的重新定价、对冲基金的风险管理，以及美国债券市场释放的信号，进行了一场深度交流。格里芬认为，过去几年，投资者只要认同AI将带来数千亿美元甚至万亿美元的基础设施投资，就可以买入科技巨头、芯片公司和整个供应链。但现在，市场开始追问更具体的问题：哪些企业能够真正获得超额利润？当前的高利润率能够持续多久？那些花费巨资购买的GPU，究竟有多长的经济寿命？他特别将GPU与航空业、2000年前后的光纤建设热潮作比较。一旦算力供给超过需求，边际价格就可能急剧下跌，颠覆今天许多AI基础设施投资所依赖的财务假设。但格里芬并不因此否定AI革命。在他看来，当前市场的某些领域几乎肯定存在泡沫，但历史上重大的技术变革往往与泡沫相伴，泡沫过后留下的企业，可能成为未来几十年的领导者。这场交流中，另一个尤其值得仔细阅读的部分，是格里芬亲自解释了今年7月城堡投资接手Situational Awareness曾高达450亿美金AI股票组合的交易逻辑。这家由24岁前OpenAI研究员创办的对冲基金，因为AI股票大跌和高杠杆陷入流动性危机，7月亏损67%。城堡投资在不到24小时内完成接盘，随后通过一系列交易逐步降低组合风险。根据此前公开报道，城堡投资最终通过近100笔大宗交易，消除了原组合80%以上的总体风险。这笔交易此前已有不少报道，但格里芬这次讲述的判断过程尤其有价值。当一家大型机构陷入困境，市场上的短期资金会提前预判它可能被迫卖出什么。投资者的抢先交易，又可能把原本只是潜在的抛售压力变成现实。而当市场不再担心突如其来的大规模抛售，价格往往会出现明显反转。城堡投资正是基于这样的判断投入资金。但真正困难的，是如何在极短时间内理解复杂组合的风险结构，以合理成本控制主要风险敞口，再逐步处理单个持仓。从2006年Amaranth、2007年SoWood的组合重组，到这次Situational Awareness交易，格里芬对市场困境中的投资机会，有着长期积累的经验。也因此，当市场下跌时，他尤其反对轻易把原因归结为“对冲基金去杠杆”。在他看来，这应该是研究市场下跌原因时的第10个答案，而前面9个问题都应该是：到底是哪些资产的价格发生了变化？为什么？有什么事情是我们没有理解的？市场正在发生什么，而我们却没有看明白……“因为一旦开始给自己找借口，实际上就停止了学习。”值得关注的还有他对债券市场的判断。格里芬认为，美国债券收益率处于高位，是市场对财政失序发出的警告。如果华盛顿不能解决问题，美国可能面临更高的通胀、美元走弱和生活水平下降。但他认为，改善财政状况的根本出路仍然是经济增长，尤其是通过AI、机器人和能源技术提高生产率。有意思的是，尽管格里芬亲眼看到AI在几小时内完成过去需要高学历员工4—6周才能完成的工作，他仍然坚信，城堡投资绝大部分超额收益来自人的创造力、聪明才智和基本面研究。“研究才是整个业务的核心。”交易则是把研究成果变现的方式，格里芬强调。对冲基金一哥肯·格里芬 基金 基金 投资 投资 对冲基金一哥肯·格里芬最新交流：AI“几乎肯定”处于泡沫中